火光中的原油：地緣政治因素推動油價達到新月度高點

I 能源市場對伊朗動盪的反應

原油價格在近期交易中大幅攀升。2月WTI期貨合約上漲了3.10%，而相關的RBOB汽油衍生品則上漲了2.00%，兩者均達到近一個月的高點。這一能源板塊的上行動能主要反映了伊朗局勢的升級，伊朗是OPEC成員國，也是全球原油產量的重要支柱。

伊朗內部動盪的加劇引發市場對供應中斷的關注。伊朗每日產量超過300萬桶，任何局勢惡化都可能對全球市場造成重大衝擊。美國方面也加入了緊張氣氛，發表警告伊朗當局，關於示威者的安全問題。

美國經濟數據強化看漲預期

與地緣政治緊張局勢同步，美國經濟基本面也支撐了預期中的能源需求。12月失業率意外下降至4.4%，超出預期，而密歇根大學消費者信心指數在1月升至54.0點，超出預期。

這些經濟韌性信號暗示未來幾個月能源需求將更為強勁。此外，精煉產品裂解價差觸及三週高點，促使煉油廠增加原油採購，以擴大汽油和馏分油的產量。

全球供應端的壓力

全球供應的關鍵風險來自另一個戰線：烏克蘭對俄羅斯石油基礎設施的攻擊。在過去四個月內，至少有28座煉油廠受到攻擊，導致莫斯科的出口能力下降。俄羅斯在波羅的海的油輪也遭遇襲擊，自11月以來至少有六艘船隻受損。

沙烏地阿拉伯則連續第三個月下調其Arab Light原油的合約價格，交付日期為2月，顯示對未來需求的謹慎態度。

OPEC+產量政策與市場預測

OPEC+已確認將維持產量增長暫停至2026年第一季，此前12月增加了137,000桶/日。儲存在停泊油輪上的原油庫存較上週下降了3.4%，截至1月2日為119.35百萬桶。

然而，中期展望則較為悲觀。摩根士丹利下調預測，預計全球原油過剩可能在年中達到高峰。該行預測第一季度油價約為57.50美元/桶，第二季度進一步壓縮至55美元。

中國需求仍是核心推動力

中國持續支撐全球石油需求。12月中國進口量預計月增10%，達到創紀錄的1220萬桶/日。亞洲國家正逐步恢復其戰略儲備。

國際能源署(IEA)預計2026年將出現創紀錄的400萬桶/日過剩，而OPEC預期同期過剩381.5萬桶/日，較2025年預估的200萬桶/日有所增加。

美國產量與庫存動態

美國截至1月2日的原油產量幾乎持平於13.811百萬桶/日，略低於11月的高點。EIA將2025年美國產量預估上調至13.59百萬桶/日。

國內庫存數據呈現混合：原油庫存較多年平均水平少4.1%，汽油庫存則超過歷史水平1.6%，而馏分油則短缺3.1%。Baker Hughes報告顯示，美國活躍鑽井數增加至412個，較過去4.25年最低點逐步回升。

展望與指數再平衡

主要商品指數的年度再平衡預計將帶來額外的原油買入。花旗預計，這一再調整過程將在下一週帶來22億美元的原油期貨資金流入。

總體而言，原油價格在地緣政治緊張與美國基本面堅挺的雙重推動下，仍在上行，但也受到未來供過於求預期與主要OPEC產油國謹慎態度的制衡。美元指數達到四週高點，為以美元計價資產增添了額外的複雜因素。