全球糖過剩出現，美元走強壓低倫敦糖價及其他市場

市場下跌由多重逆風推動

主要交易所的糖期貨在商品壓力複雜背景下回落。紐約世界糖 #11 March contracts (SBH26) pulled back 0.05 points or 0.33%, while London ICE white sugar #5 (SWH26) 下跌1.20點，跌幅0.28%。根本原因仍是美元升值，美元指數 (DXY00) 達到四週高點——這一水平持續抑制包括糖在內的商品價格。

然而，短期下行受到預期指數再平衡流動的抑制。花旗集團估計，BCOM 和標普GSCI 指數本週將將約12億美元投入糖期貨，作為年度再平衡操作的一部分，為當前的疲弱提供支撐。

主要產國供應激增

基本面已明顯轉向供過於求。國際糖協 (ISO) 於11月17日預測，2025-26年全球糖市將出現1625萬噸的過剩，與2024-25年的291萬噸赤字形成鮮明對比。美國農業部12月16日的報告進一步鞏固了看空前景，預測全球糖產量將同比激增4.6%，達到創紀錄的189.318百萬噸，而消費僅上升1.4%，至177.921百萬噸。

印度成為過剩的主要推手。印度糖廠協會 (ISMA) 報導，2025-26季節自10月1日至12月31日的印度糖產量同比激增25%，達到11.90百萬噸，去年為9.54百萬噸。ISMA隨後將2025/26全季產量預估上調至31百萬噸，較去年增加18.8%。由於乙醇用量預計僅為3.4百萬噸，較7月預測的5百萬噸大幅下降，印度有能力增加糖出口。美國農業部也持相同看法，預計印度2025/26年的產量將激增25%，達到35.25百萬噸，得益於有利的季風條件和擴大的耕地面積。

巴西，傳統的主要生產國，儘管早前有擔憂，仍持續擴大產量。Conab於11月4日將巴西2025/26年的產量預估上調至45百萬噸，Unica報導，中心-南部地區截至11月已生產39.904百萬噸，同比增長1.1%。美國農業部預測巴西全年產量將上升2.3%，達到創紀錄的44.7百萬噸。值得注意的是，糖蔗用於糖的比例在本季升至51.12%，高於之前的48.34%，進一步推動供應擴張。

泰國作為全球第三大生產國和第二大出口國，也加入供過於求的行列。泰國糖廠商公司預測2025/26季糖產量將同比增長5%，達到10.5百萬噸，美國農業部估計將增加2%，至10.25百萬噸。

出口能力與政策利好

印度政府已表示願意擴大出口以應對國內過剩。印度糧食部門最近建議授權額外的糖出口，並已允許糖廠在2025/26季出口1.5百萬噸。這是對2022/23年實施的出口配額制度的重大逆轉，當時季末的降雨壓縮了國內供應。

糖貿商Czarnikow將2025/26年全球過剩預測從9月的7.5百萬噸上調至8.7百萬噸，凸顯供應積累的加速。

市場動態展望

儘管倫敦糖和紐約期貨受到全球庫存增加和美元升值的結構性逆風影響，市場仍易受短期反彈影響。本月早些時候，紐約糖因巴西早期供應擔憂而觸及兩個半月高點。然而，這些漲幅轉瞬即逝，印度產量激增成為焦點，導致價格在一周內跌至三週低點。

儘管預計全球期末庫存僅縮減2.9%，至41.188百萬噸，且產量創新高，糖市仍面臨長期的價格壓力，除非需求大幅增加或主要產區出現供應中斷。