伊拉克的經濟失衡：石油依賴如何威脅2025年的財政穩定

依賴石油的經濟體在商品價格走軟時面臨日益增加的壓力，伊拉克就是這種脆弱性的典型範例。根據Fitch的最新評估，該國的財政狀況正顯著惡化，預計2025年的赤字將達到GDP的9.7％，較2024年的2.7％大幅攀升。

石油價格問題與收入崩潰

惡化主要源於一個因素：在原油價格走弱的情況下，石油收入大幅下滑。由於石油約佔政府收入的90％，並且構成整體GDP的40％，價格波動直接轉化為財政危機。加上政府支出預計將大幅增加，政策制定者在議會選舉前增加支出，這是一個在政治敏感時期常見的週期性模式。

填補缺口的融資方式：中央銀行與現金儲備

隨著赤字擴大，伊拉克面臨重大融資挑戰。Fitch的報告指出，大多數新政府借款將通過伊拉克中央銀行間接購買證券的方式流入。政府也可以動用其豐厚的現金儲備——截至2024年底，這些儲備約佔GDP的17％——但這些緩衝資源是有限的。如果沒有結構性收入來源的轉變，繼續依賴中央銀行融資將面臨通脹壓力的風險。

中期展望：赤字將持續存在

財政失衡預計不會是暫時的。假設布倫特原油平均價格為$65 美元/桶，Fitch預測2026-2027年赤字將平均佔GDP的8.8％。更令人擔憂的是，到2025年底，債務對GDP比率預計將攀升至54.1％，到2027年達到62.5％——這一軌跡凸顯了當前財政路徑的不可持續性。

石油產量：復甦在望

然而，也存在一線希望。2024年石油產量縮減了6％，降至每日3.8百萬桶，主要是由於Opec+為了重新平衡早期過度生產而實施的產量控制。Fitch預計產量將反彈，預計年增長約6％，在2025-2027年期間，隨著Opec+自願減產逐步結束和庫爾德地區出口增加，平均產量將達到每日4.3百萬桶。

投資押注擴張

伊拉克已與戰略合作夥伴簽訂協議，以提升產能。主要國際石油公司——包括來自美國的雪佛龍和埃克森美孚、英國的BP，以及法國的TotalEnergies (在2023年簽署了一份$27 十億美元的多能源合作協議)——正動用資本以開發額外的儲備。這些長期承諾表明國際社會對伊拉克產能潛力的信心，儘管執行風險仍然存在。

評級的矛盾

儘管財政壓力日益增加、治理挑戰重重，且伊拉克對石油出口的依賴單一，Fitch仍將其長期外幣發行人違約評級維持在"B-"——這一決定反映了對該國償付外部債務能力的審慎評估。然而，結構性脆弱性依然明顯：伊拉克經濟缺乏多元化，政治風險持續存在，財政僵硬限制了調整機制。

根本的挑戰很清楚：伊拉克的財政穩定幾乎完全依賴油價走勢和產量。若沒有實質性的經濟多元化或支出紀律，GDP增長本身可能難以吸收不斷上升的債務水平。