Strategy-Aktie 2025: Bitcoin-Strategie trifft auf Börsen-Realität

Strategy Holdings的股票，代號為MSTR，在2025年以約-49.35%的總體表現結束。今年，它是納斯達克100指數中表現較差的股票之一，儘管公司持續擴充其比特幣持倉，並在財務資產上獲得了可觀的收益。這種差異——盈利的比特幣持倉與股票價格同步下跌——引發了對Strategy結構的根本性質疑。

比特幣收益與股價：分類的悖論

截至年底，Strategy持有672,497個比特幣，平均取得成本約為75,000美元每枚。以目前接近87,800美元的價格計算，市值約為590億美元，未實現的收益約為17%。執行董事長Michael Saylor甚至將公司2025年的比特幣回報率估計為23.2%。同時，股價從年初約300美元，經歷波動後跌至151.42美元。

這種脫節並非偶然，而是結構性問題。Strategy如今更像是一個以比特幣為焦點的投資工具，而非純粹的軟體公司——這種分類對其在指數中的歸屬產生了重大影響。

為何Strategy進入S&P 500的可能性不大

Strategy在2025年底已經在形式上符合S&P 500的主要量化標準：市值充足、盈利能力良好，且由比特幣收益推動的淨利潤。然而，進入的可能性仍然不高。指數委員會偏好具有實體經營模式的公司，而非由庫藏資產主導盈利的投資結構。

原因在於指數管理的運作方式：S&P 500旨在反映美國經濟的廣泛狀況，而非用作原物料或金融投資策略的工具。像特斯拉或Block這樣的公司雖然也持有比特幣，但它們的營收和利潤主要來自多元化的業務，而非庫藏資產。

與S&P 500其他表現不佳公司之比較

2025年整體市場表現不一，儘管S&P 500全年漲幅約17.3%（(較去年23.3%的漲幅)）。多家大型股遭遇大幅下跌：

Fiserv跌約70%，原因是未達盈利預期及負面客戶反饋。The Trade Desk因成長放緩與競爭激烈，跌約68%。Sarepta Therapeutics更是跌超80%，由於安全性疑慮及政府警告涉及基因療法。

在這些表現不佳的公司中，Strategy的約47.5%的跌幅並不算特別差。主要差異在於原因：前述公司面臨經營與市場挑戰，而Strategy則較多是分類上的問題。

核心問題：比特幣代理而非營運公司

像Peter Schiff等批評者認為，Strategy的積極比特幣累積行為損害了股東利益。批評點不在比特幣本身——比特幣並不會使公司自動失去S&P 500的資格——而在於整個公司策略的單一導向。

事實上，Strategy已經變成一個以比特幣為焦點的封閉式基金。S&P 500的委員會在評估時，不僅看當前的財務數據，也考慮可持續性、經營基礎和商業模式的清晰度。比特幣代理結構並不符合這些長期預期。

Strategy可能的評價策略

歷史上，股價大幅下跌並不一定會自動導致公司被排除在S&P 500之外——許多現有成員都曾經歷過劇烈的股價回升。同樣，股價的快速上漲也不能保證一定能進入指數。

如果Strategy未來要進入S&P 500，必須在結構上證明比特幣持倉不會主導其經營邏輯，而是建立在多元化的商業模式之上。若無法完成這一轉變，進入S&P 500仍只是一個理論上的可能性，缺乏實務上的可行性。