比特幣市場的「老大」微策略失去信任的原因

米國暗號資產市場的早報速報—今日的行業重點新聞一網打盡。精選值得一邊喝咖啡一邊閱讀的內容。曾被視為機構投資者信任象徵的微策略（MicroStrategy）比特幣相關溢價，現在其堅固的基礎正出現巨大裂痕。

微策略的溢價指標迎來歷史性轉折點

長期以來被市場視為比特幣投資的“模範生”的微策略，其象徵性存在——股價與比特幣資產價值差（溢價）——終於迎來消逝的局面。自5月中旬開始受到壓力以來，約過去5個月——終於到達了歷史性分歧點。

令人震驚的數字成為現實。微策略的市值（目前為645億4000萬美元）已經低於其持有的比特幣資產評估值（661億5000萬美元）。作為全球最大企業比特幣持有公司，首次出現逆轉現象。

為何會這樣—資金籌措模式的局限

微策略建立巨大比特幣帝國的秘密在於其獨特的轉換公司債發行策略。這一手法使其能在避免稀釋現有股東的情況下籌集資金，並持續累積比特幣。

但局勢已經改變。該公司持有641,692 BTC，平均成本每枚74,085美元，但即使在目前的市場價位102,918美元附近，也已確保39.10%的未實現利潤。儘管如此，轉換公司債的購買者態度卻變得更為謹慎。

自2025年2月以來，微策略未再發行新的轉換公司債，而是轉向推動優先股（STR系列）的轉換。這些優先股伴隨較高的利率——象徵著投資者在當前市場環境中需要更強的激勵。

長期持有者的集體獲利了結動作撼動市場結構

鏈上分析還揭示了另一個角度，反映當前市場的緊張氛圍。長期比特幣持有者（LTH）在接近10萬美元時加速獲利了結的數據。

Glassnode的報告指出，LTH供應量迅速減少，淨持倉變化急劇轉為負值，顯示資深持有者的分配行為加快。Fidelity Digital Assets的研究副總裁也提及同樣趨勢，並指出近期價格停滯不前的局面，已讓資深持有者的心理變得疲憊。

微策略CEO，站在十字路口

由Michael Saylor領導的微策略，面臨著真正的考驗。紙面上的未實現利潤仍然穩健，但融資選項的空間縮小，市場心理也在降溫。

在債券市場的冷卻與長期持有者獲利了結同步進行的情況下，該公司是否能持續其累積策略，或將取決於比特幣是否能在2026年前轉入下一輪上升周期。

今日盤前概況

資料來源：Google Finance