美元保持強勢，儘管CPI數據疲軟——市場真正反映了什麼

美元在昨天公布的11月消费者价格指数（CPI）低于预期后，表现得比预期更强。虽然疲软的通胀数据可能引发了更大规模的货币抛售，但市场似乎对其实际改变整体格局的程度持怀疑态度。两年期国债收益率几乎没有变化，全天保持平稳。

然而，在表面之下，交易员仍在为2026年的联邦储备利率降息进行定价。根据ING外汇团队的分析，市场共识预计到4月将有大约25个基点的降息，9月前再降25个基点。问题仍然是，随着新数据的到来，这一展望是否会发生变化。

国债流动显示复杂的故事

10月的《国际资本流动》(TIC)数据显示，外资投资者的持仓出现了一些显著变化。主要数字：仅有175亿美元的美国长期证券净买入——这是自4月的$24 十亿资金外流以来最弱的表现。这些资金流动月与月之间变化极大，因此得出明确结论具有一定风险。但有一个持续的模式值得注意。

金砖国家继续减少其国债配置。10月出现了显著下降：中国撤出118亿美元，印度减少持仓$12 十亿，巴西从其持仓中削减$5 十亿。在外国官方机构整体中，国债和票据减少了$22 十亿，尽管这部分被通过ING证券渠道和其他途径购买的短期国库券增加$14 十亿所部分抵消。

ING分析师指出，印度的撤出可能是为了通过外汇干预支持卢比，而地缘政治因素也可能在其中发挥作用。更广泛的结论是：外国官方部门的需求正在降温。

私人投资者才是真正的故事

这里变得有趣了。尽管官方部门持谨慎态度，私人投资者仍在持续买入国债。这一行为支持ING对2026年美元走弱的预测，其核心观点是，外国私人投资者增加对美国资产的对冲比率，而不是完全抛售。这是一种再平衡，而非逃离。

美元指数的下一步是什么？

日元提供了短期的关注点。近期美元/日元的疲软为美元指数(DXY)提供了一些上行动力。日本银行行长的最新言论表明，央行需要更多时间评估加息的影响，可能需要6到12个月的耐心。这一立场使日元承压，也支撑美元。

对于美元指数本身，技术阻力位在98.75到98.80区间。突破这一区域可能预示着新的走强，尽管长期来看——2026年美元逐步走弱的叙事——仍是主要市场参与者的假设。