美国联邦债务面临压力。四分之一的国债需要在一年内重新发行。这听起来数字不大，但关键在于时间——每次这类滚期高峰出现时，利率都被迫归零。历史规律很明显。问题是现在不同了。当前利率依然处于高位，并未回落。这就是为什么"高利率长期化"的论调不断被市场打脸的根本原因。政策制定者再聪明也斗不过数学。债务的压力、滚期的成本、利率的现实——最终都会在曲线上显现。