最近機構投資者的風險偏好達到了2017-2018年以來的最高水平，這一次甚至比2024年底還要火熱。从各類調查數據來看，淨看多的比例早已觸及極限值，美股情緒指標更是刷出了9.3這樣的極端數字。

這背後的故事很清楚：接近六成的機構預計經濟能軟著陸，只有3%的人還在擔心會硬著陸。更能說明問題的是，機構的現金儲備跌到了3.3%這個歷史低位——這意味著大量資金已經全力布局在股票和高收益債這些風險品種上。

但這裡有個隱患。歷史經驗反覆證明，當所有人都在同一條船上、現金幾乎為零的時候，市場很容易陷入"多頭擁擠"的局面。一旦出現業績不達預期或政策突變，就沒有新的買盤來接盤，拋售會立刻被放大，連鎖反應可能比想像的還猛。

從前景看，全球股市2026年的預期回報率在11%左右，但這個增速會明顯低於2025年。同時美股估值已經處在歷史中等偏上的位置，說明上升空間沒有那麼大了。