全球貿易正處於十字路口。曾經支撐全球經濟的多邊關係和以規則為基礎的系統正在破裂——而且美國也未能幸免於這種侵蝕。

後果會是什麼？自由貿易會越來越少。少得多。我們所看到的，反而是關稅驅動的貿易激增，限制更多，障礙更多。曾經推動經濟增長的開放貿易環境，基本上正在被拆解。

這一轉變對市場來說意義重大。當貿易流動受到限制、關稅飆升時，資本會重新定價。資產配置會改變。風險資產的宏觀背景也會根本轉變。這就是我們現在所處的環境——一個保護主義不再是例外，而正逐漸成為常態的時代。