格雷格·艾伯的 $317 十億挑戰：解析塑造伯克希爾哈撒韋2026策略的8大核心持股

領導層交接與投資組合藍圖

伯克夏哈撒韋迎來了新篇章，沃倫·巴菲特於2026年1月1日正式將執行長職務交接給格雷格·艾布爾。儘管這標誌著投資偶像的一個時代結束，但同時也證明了他數十年來積累財富策略的成功。新任執行長繼承的不僅是一家市值達數萬億美元的公司，還有一個經過精心構建的$317 十億美元投資組合，反映出他數十年的紀律性資本配置。

格雷格·艾布爾以其有條不紊、價值導向的投資方法而聞名，踏入這個角色既需要延續也需要進化。有消息人士透露，艾布爾的投資理念與前任相似——耐心、長期為重，並且在機會未達到嚴格估值標準時不怕持有現金。現在的問題是，他能多有效地管理巴菲特在退休前策略性布局的集中押注。

核心八大：佔投資組合的四分之三

巴菲特遺產中最引人注目的是集中原則。與其將資金分散在數百個平庸的機會上，約74%的$317 十億美元——幾乎$235 十億美元——集中在僅八個證券上。這一策略焦點凸顯了一個基本信念：卓越的回報來自於在真正出色的企業中部署資本。

###科技巨頭：蘋果的演變角色 (20.1%)

蘋果在伯克夏持股中佔據最大比重，儘管其重要性已大幅轉變。在2025年9月之前的兩年內，巴菲特逐步退出這家科技巨頭，出售了約6.77億股，並將整體持股比例降低了74%。儘管如此，蘋果仍是投資組合的基石。

蘋果持續重要的原因來自多重競爭優勢。公司建立了一個忠誠用戶的生態系統，轉換成本極高。在蒂姆·庫克的領導下，蘋果成功轉向高毛利的服務收入——從iCloud到Apple Music再到App Store的佣金。或許最令人印象深刻的是公司卓越的資本回報計劃，自2013年以來已超過$816 十億美元，有效回購了44%的流通股。

對伯克夏持股的減少可能反映出一個現實評估：蘋果的估值已從便宜的水平回歸正常，硬體銷售增長也已趨於平穩。儘管iPhone 17展現出季節性強勁，但公司的主要增長引擎仍需重新塑造。

###高級金融：美國運通 (18.2%)

美國運通是第二大持股，並有望在2026年按市值升至第一。這家信用服務提供商自1991年起就一直是伯克夏投資組合的一部分，是僅次於另一家公司的第二長持有證券。

Amex的商業模式巧妙地從多個角度創造價值。作為美國第三大支付處理商，它從商戶收取穩定的交易費用。同時，它也是一個放款機構，從持卡人那裡賺取利息和年費。這種雙重收入結構形成自然的對沖和持久的競爭優勢。

使美國運通特別抗衰退的是其客戶群：富裕且收入穩定、違約率較低的個人。經濟衰退很少引發這一族群的行為改變，使Amex即使在動盪時期也能保持定價能力。

###銀行曝險：美國銀行的策略價值 (10.2%)

美國銀行是美國資產第二大的金融機構，佔投資組合超過10%。與蘋果類似，這個持股也已系統性縮減，自2024年中以來已售出約4.65億股，減少了45%的持股比例。

巴菲特過去偏好銀行股，反映出他對經濟週期的深刻理解。雖然經濟衰退會發生，但擴張期的持續時間和規模通常超過衰退，這種不對稱性使銀行能在數十年內累積貸款增長，為股東資本帶來豐厚回報。

然而，當前宏觀經濟條件帶來阻力。美國銀行對利率變動的敏感度最高，隨著聯準會持續降息，淨利差——區域銀行和貨幣中心銀行的主要盈利來源——將受到壓縮。這可能解釋了其謹慎退出策略。

###飲料傳奇：可口可樂的卓越收益 (8.6%)

也許沒有哪個持股比喻更能體現巴菲特的長期思維，那就是自1988年起的可口可樂。這家飲料巨頭佔據投資組合的8.6%，其基本經濟仍然具有吸引力：伯克夏的成本基礎約為每股3.25美元，年化成本收益率接近62%。

這種非凡的回報動態反映了穩定上升的股息和數十年前極低的入場點。可口可樂的全球足跡——幾乎在每個國家運營，除了北韓、古巴和俄羅斯——確保了新興市場的有機增長和成熟市場的現金產出。

品牌護城河隨時間不斷擴大。可口可樂的行銷實力通過多元渠道與不同族群建立聯繫，從針對老年消費者的節日活動到社交媒體互動，再到AI驅動的定向行銷，吸引年輕一代。

###能源多元化：雪佛龍的整合模式 (6.3%)

雪佛龍是巴菲特兩大能源投資中較大的那一個，佔投資資產的6.3%。在2020年左右的商品市場動盪期間增持，雪佛龍的整合運營結構迎合了巴菲特的風險管理理念。

上游勘探產生較高的利潤率，但雪佛龍多元化的價值鏈——涵蓋中游物流和下游煉油——在原油價格下跌時提供自然的對沖。這種整合方式在商品週期中產生可預測的現金流。

資本回報計劃進一步增強了吸引力：管理屄預計到2030年每年回購10-20億美元的股票，並連續38年增加股息。

###信用分析：穆迪的軟體轉型 (4.1%)

穆迪持有超過25年，已成為投資組合中百分比表現最突出的公司之一。最初由投資者服務部門——負責評級企業和政府債務——推動，該公司已策略性擴展到高毛利的軟體和專業服務領域。

穆迪分析部門現在推動增長，專注於風險緩解、經濟預測和合規解決方案。這一演變使公司超越了單純的循環性評級依賴。

###能源逆向投資：歐亞太平洋石油的上游押注 (3.4%)

歐亞太平洋石油是巴菲特的第二個能源持股，但與雪佛龍的情況截然不同。自2022年初以來，伯克夏已累積近2.65億股，押注於歐亞太平洋的復甦前景。

歐亞的運營偏重上游——比起雪佛龍這類整合型同行，更受原油現貨價格影響。公司也正處理一個重要的淨負債狀況，這在巴菲特的投資哲學中較為罕見。但這個估值機會足夠吸引人，讓他突破了這一哲學限制。

###保險專業：查布的高端模型 (3.1%)

查布是投資組合中的第八大持股，形成了集中持股的最後一環。2023年第三季悄然增持，展現了保險公司如何在成長有限的情況下仍能產生卓越回報。

財產與意外險公司擁有強大的定價能力，因為災難事件不可避免且必然發生。查布在高價值保單上的戰略布局——豪宅、藝術品、遊艇、稀有珠寶——使其利潤率遠高於標準保險產品。

集中策略與領導交接

總結來看，這八大持股代表了對多元化的有意拒絕。它們體現了巴菲特的信念：卓越的回報來自於對真正出色企業的集中信心。格雷格·艾布爾繼承的不僅是一個投資組合，更是一套關於資本應如何部署的哲學框架。

隨著2026年的展開，市場參與者將密切觀察艾布爾是否能維持這種集中策略，或逐步調整配置。他公開承諾遵循巴菲特的方法，暗示著延續性，但最終由於積極管理的壓力，結果仍有待觀察。