查理·芒格投資哲學的傳承：他三大基石持倉的兩年表現回顧

查理·芒格（Charlie Munger），已故的伯克希爾哈撒韋副董事長，堅定反對傳統的投資智慧。儘管大多數顧問宣揚多元化的美德，芒格卻將其斥為「不懂任何東西的人」的策略。他的搭檔沃倫·巴菲特（Warren Buffett）也呼應這一觀點，認為多元化對「懂得自己在做什麼的人來說幾乎沒有意義」。

這並非僅僅是自大。在加入巴菲特之前，芒格曾獨立管理一個投資基金，該基金在1962年至1975年間的平均年回報率達到19.5%，幾乎是道瓊斯工業平均指數的四倍。2023年11月他去世後，巴菲特回顧了芒格的深遠影響，稱他為「徹底改變伯克希爾投資策略的建築師」——從深度價值挖掘轉向以合理價格收購「優秀企業」。

理解芒格的投資信念

在他去世時，芒格的淨資產約為26億美元，幾乎全部集中在三項投資上——這是對多元化正統觀念的激烈背離。與巴菲特一樣，芒格不斷尋找具有持久競爭優勢（常稱「護城河」）的公司，這些公司能抵禦經濟逆風並保持定價權。

指導芒格整個職業生涯的投資書籍和原則，主要圍繞由本傑明·格雷厄姆（Benjamin Graham）等人建立的價值投資基本原則，強調尋找以合理估值交易的卓越企業。

他的三個高信念押注的表現如何

好市多（Costco Wholesale）：零售冠軍

芒格長期擔任好市多董事會成員，展現了他對該公司的深厚敬意。2022年，他自稱「完全上癮」，並承諾永不出售任何股份。他的投資組合持有超過18萬7千股，當時市值約$110 百萬美元，成為該公司第二大股東。

自芒格去世以來，好市多的投資者獲得了豐厚的回報。股價上漲了47%，公司股息增加了27%。除了常規分紅外，2024年1月的每股特別股息$15 ，為股東帶來額外的2.3%收益，展現了公司強大的現金產生能力。

喜馬拉雅資本（Himalaya Capital）：成長倍增器

在2000年代初，芒格將$88 百萬美元託付給李錄（Li Lu），他被廣泛譽為「中國的沃倫·巴菲特」，因其在亞洲市場嚴格運用價值投資原則。由此成立的喜馬拉雅資本，作為一個私募對沖基金，嚴格遵循芒格和格雷厄姆倡導的價值框架。

芒格對李的信任被證明是先見之明，他的初始資金翻了數倍，達到他所描述的「令人難以置信的回報」。雖然喜馬拉雅未公開披露詳細績效，但其投資組合的組成提供了線索。字母表（Alphabet）幾乎佔基金資產的40%，自芒格去世以來漲幅達130%。另一個重要持股的伯克希爾哈撒韋，在此期間也帶來了穩健的收益。

伯克希爾哈撒韋（Berkshire Hathaway）：基礎

或許令人驚訝的是，考慮到他的地位，芒格的財富仍不及巴菲特。一個關鍵因素是：到1996年，他已經出售或捐贈了約75%的18,829股伯克希爾A股。若他保留了原始股份，分析師估計他的淨資產將達到約$10 十億美元。

他去世時，持有4,033股伯克希爾A股，市值約22億美元，幾乎佔他總財富的90%。在隨後的兩年零一個月內，伯克希爾A股上漲了37%，展現了公司基本面持續的生命力。

結論：超越數字的結果

比較絕對回報，情況似乎複雜。伯克希爾上漲38%，好市多上漲47%，同期標普500指數上漲52%。用這個狹隘的指標來看，芒格的持股表現落後於大盤。

但這種分析忽略了他投資哲學的本質。芒格優先選擇具有堡壘般基本面的企業，而非追逐短期動能。他的選擇——每個都擁有可持續的競爭優勢、可預測的現金流和卓越的管理——本質上比一般市場參與者的風險更低。

事實證明，這些價值導向的持股在價值投資明顯不受青睞的時期仍交出了令人滿意的雙位數回報，這表明一個深刻的道理：芒格所堅持並通過著作和演講傳達的原則，超越了市場周期。他的投資理論依然有效，成為願意獨立思考、堅定行動的紀律投資者的永恆藍圖。