Peloton的健身帝國十字路口：復甦幻象還是真正的轉折點？

成本上限

Peloton Interactive 在盈利方面取得了令人印象深刻的進展，最終在2025年底和2026年初在CEO Peter Stern的領導下連續兩個季度實現了正的淨利潤。曾經拖累利潤率的硬體部門已經轉虧為盈。與此同時，訂閱收入——現已佔總收入的72%——提供了華爾街所渴望的高利潤穩定性。針對$100 百萬美元的年度節省目標的成本重組措施，顯然已經產生了效果。

但事實是：成本削減是有限的解決方案。裁員、關閉零售點以及削減研發支出只能延遲不可避免的清算。最終，Peloton需要做的事情——它似乎已經做不到了——就是成長。

無法停止的訂閱用戶流失

最重要的標題——也是Peloton投資者不想聽到的——是：連接健身訂閱用戶同比下降6%，截至九月底為2.7百萬。預計2025至2026財年收入將停滯不前，幾乎持平。這才是真正的問題，卻被包裝成已解決的問題。

市場已經作出裁決。以1.1的市銷率交易，接近歷史低點，PTON的股價便宜是有原因的。華爾街的悲觀並非不合理——是有根據的。

為何健身市場會吞噬自身

健身產業是一個充滿失敗承諾的墳場。消費者持續放棄承諾。他們追逐新奇。他們註冊又退出。Peloton不僅面臨周期性的消費者行為——它還面臨結構性阻力。

家庭健身設備市場是有限的。願意花數千美元購買設備的家庭數量有限。同時，訂閱應用程式的市場已經飽和，充斥著免費替代品。僅YouTube就提供無限的健身內容。進入門檻不存在，Peloton的替代品無處不在——從精品工作室應用到經濟型健身訂閱，再到傳統健身房會員。

競爭已經分裂了市場。Peloton不再擁有疫情封鎖高峰時曾享有的敘事優勢。沒有那股順風，它只是一個在過度飽和類別中的普通健身供應商。

真正的評估：高風險投機，而非長期機會

投資者可能會被估值所吸引。在這個價格水平，Peloton看起來像是一個逆向投資。但這將便宜與質量混為一談。

一個有意義的反彈不僅需要穩定虧損——Peloton已經做到——還需要扭轉多個季度的訂閱用戶下降，同時在一個用戶黏性普遍較弱的行業中運作。這是可能的，但不太可能。

短期波動可能帶來收益。但作為長期持有？Peloton仍然是一個高風險的轉型公司，沒有明顯的催化劑來實現持續增長。公司已經解決了其會計問題，但尚未解決需求問題。

在訂閱用戶增長恢復之前——如果它有一天會——這只是一隻值得在場外觀望的股票。