#代币经济机制 看到Jupiter這波關於回購的討論，我突然想起2017年那一輪ICO的教訓。那時候所有項目都在玩代幣銷毀、回購這套說辭，承諾得漂亮，結果呢？大多數項目的代幣價格還是腰斬再腰斬。根本問題從來不在回購本身有沒有邏輯，而在於整個代幣經濟學的設計是否健全。

這次Jupiter花7000萬美元回購JUP，價格沒什麼變化，這不奇怪。我看了這些年的項目軌跡，回購能起作用的前提很苛刻——必須是沒有結構性賣壓、團隊真正有長期承諾、代幣本身有真實應用價值。Solana生態雖然高速，但這幾年團隊解鎖、頻繁拋售從未停止，回購就像在堵漏洞的同時不停地鑿洞。

Toly建議的質押激勵方向倒是值得看。這打中了問題的另一個維度：與其用錢去反覆拉盤，不如給持有者真實的收益預期。25% APY的質押獎勵，比起那虛幻的回購預期，至少是能摸到的東西。這讓我想起早年一些真正跑贏周期的項目，它們最後都是靠實在的收益機制留住了長期持有者。

但我也看到了新的風險——如果質押激勵最終也變成了代幣稀釋的幌子，那就又回到了老路。關鍵還是要看這些項目是否有真正的營收支撐這些承諾。Jupiter的交易量數據確實不錯，但能轉化成多少真實利潤？這個數字決定了整個激勵體系是否可持續。

等著看他們最後怎麼選。這個決策會成為一個信號——到底是繼續用傳統金融那套回購邏輯，還是真的創新代幣經濟設計。周期輪轉這麼多次，好的項目已經開始分化了。