理解實現價值與 MVRV 區間：比特幣分析的關鍵鏈上指標

比特幣網絡每天產生大量數據。在分析市場週期和識別價格極值方面，最重要的指標之一是「實現價值」（Realized Value）的概念。近年來，一系列先進的鏈上指標陸續出現，幫助交易者和投資者了解比特幣在其市場週期中的位置。

什麼是實現價值？鏈上分析的基礎

實現價值代表所有比特幣的總價值，基於每個幣最後一次在區塊鏈上轉移時的價格。與反映比特幣當前價值的市值不同，實現價值顯示持有者最初獲得其幣的成本總和。

這一概念於2018年9月由Nic Carter和Antoine Le Calvez在里加的Baltic Honeybadger會議上提出。通過分析存儲在區塊鏈上的完整比特幣交易歷史，實現價值量化了如果以每幣最後一次鏈上交易時的價格計算，所有比特幣的總美元價值。這一指標在識別市場底部時尤為有用，因為大多數比特幣持有者在熊市期間心理上抗拒在虧損時出售。

如圖1所示，實現價值（以藍色顯示）歷史上在下跌期間與比特幣價格底部密切對齊。這種對齊表明，持有者的集體成本基礎充當自然的價格支撐位，因為少有人願意在他們認為具有長期潛力的資產上接受虧損。

從MVRV比率到MVRV Z-Score：強大指標的演變

在Carter和Calvez的工作基礎上，David Puell和Murad Mahmudov於2018年10月開發了市值與實現價值比（MVRV Ratio）。該指標將比特幣的當前市值除以實現價值，顯示市場是否被高估（比率>1）或以折扣價交易（比率<1），相較於持有者的原始成本。

一週後，名為Awe和Wonder的分析師引入了MVRV Z-Score，增加了一層統計分析。通過計算當前市值偏離實現價值的標準差數量，該指標提供了一個標準化的方法，用於比較不同市場週期中的比特幣估值。Z-Score使得更容易判斷比特幣是否在歷史上過度擴張或低估，與之前的牛市和熊市周期相比。

MVRV帶：可視化比特幣價格週期

2020年12月，實現價值的概念進一步被細化，通過創建MVRV帶來實現價值的視覺化。這個圖形將六個不同的MVRV Z-Score水平（0、2、4、6、8和10）直接繪製在比特幣價格圖上，顯示在每個分數閾值下比特幣理論上會達到的價格。

由於Z-Score考慮了比特幣的歷史價格波動，這些帶會根據市場狀況動態調整。在快速升值期間，波動性增加，導致帶向上傾斜，暗示需要更高的價格才能達到相同的Z-Score水平。相反，在市場下行時，帶會收縮，表明較低的價格就能觸發相同的統計水平。這種動態行為在觀察過去五年的比特幣價格數據時尤為明顯。

實務應用：在市場分析中使用實現價值

如今，當比特幣價格達到87.72K美元時，這些鏈上指標仍然是理解市場週期的重要工具。實現價值及其衍生指標為交易者和投資者提供客觀、數據驅動的視角，幫助判斷比特幣是否在其歷史成本基礎之上或之下交易。

這些指標任何人都可以複製、修改和擴展。雖然理解統計原理和區塊鏈數據分析是必要的，但MVRV帶的視覺化呈現簡化了不同市場週期的比較。交易者常用這些帶來識別潛在支撐和阻力位，而長期投資者則參考實現價值來判斷自己是在接近歷史平均水平買入或賣出。

這些指標的引入代表了鏈上分析的一大進步，超越了單純的價格觀察，深入理解市場參與者行為和整體成本結構。

僅供教育用途。投資前請務必自行研究。