有趣的觀點：比特幣本質的轉述—麥可·賽勒談策略的數字資本戰略

Michael Saylor 最新的訪談中浮現出一個有趣的比特幣觀點。 有人主張，真正的勝利不是短期價格波動，而是機構認可與基礎建設發展。 換句話說，比特幣不再是投機的對象，而是演變成一種「數位時代的普遍資本」，應該納入企業的資產負債表。

機構採用是根本性的轉折點——資產負債表策略革新企業價值

從 2024 年到 2025 年，比特幣周遭環境發生了劇烈變化。 賽勒特別強調的是持有比特幣的公司數量激增。 幾年前，只有大約30~60家公司，但到了2025年底，已經有大約200家。 這不僅是數量的增加，更是機構投資者與普通企業全面比特幣策略的證明。

這項變革背後有多項制度發展。 保險保障的復興尤其重要。 賽勒本人表示，他在2020年購買比特幣時，保險公司已被終止。 接下來四年，他被迫承擔與公司規模不符的保險費用。 這種情況在2025年終於改善，顯著降低了企業持有比特幣時的焦慮。

同時，公允價值會計的引入也很重要，這項技術已有所進展。 過去，當公司將比特幣資本利得記錄為利潤時，曾面臨對未實現利得課稅的問題。 在政府明確指導下，此問題將於2025年解決，讓比特幣持有公司能實現實質利潤。 此外，美國政府正式承認比特幣為全球最大的數位商品之一。

整合銀行系統——金融基礎設施全面展開

機構審核與銀行系統整合同時進行。 年初時，即使有價值10億美元的比特幣作為抵押，情況卻完全改變。 到2025年底，幾乎所有主要美國銀行都將推出以IBIT（比特幣ETF）作抵押的貸款產品，約四分之一的銀行計劃直接擔保BTC。 2026年初，摩根大通與摩根士丹利開始討論比特幣買賣與交易，大型金融機構態度的轉變顯而易見。

財政部也就加密資產納入銀行資產負債表提供了正面指引。 美國商品期貨交易委員會（CFTC）和證券交易委員會（SEC）的主席也公開表達對比特幣的支持。 市場基礎設施的成熟度也顯著提升，隨著芝加哥商品交易所（CME）比特幣衍生品市場的商業化，引入了價值100萬美元的比特幣與IBIT之間的免稅交易機制。

短期預測毫無意義，重要的是加強長期基本面

賽勒反覆主張的是短期價格預測的無意義。 儘管比特幣在95天前創下歷史新高，但外界對其對近期短期波動過於狂喜的傾向批評聲浪尖銳。 即使你觀察歷史上的意識形態運動，真正成功通常也需要數十年。 如果最初目標是讓比特幣商業化，那麼根據大約100天的價格波動來評估成功本質上是錯誤的。

應該關注的是移動平均線所顯示的四年多頭趨勢。 雖然 2026 年預計將是比特幣的關鍵一年，但你不應該試圖預測它在 90 天或 180 天內的價格。 產業整體方向、網路成熟度，以及在過去90天等修正期間買進更多股票的機會，才是長期投資者真正的價值所在。

比特幣作為數位資本——新企業策略的精髓

Saylor 強調一個有趣的觀點是如何與比特幣控股公司打交道。 有些虧損公司在資產負債表上持有比特幣，因資本利得而獲利改善。 例如，一家公司每年虧損1000萬美元，卻從價值1億美元的比特幣中獲得3000萬美元的收益，顯示買入比特幣是一種理性策略。

賽勒堅稱，批評比特幣購買公司的論點並不正確。 難道不該被批評的是那些不持有比特幣卻持續虧損的公司嗎？ 換句話說，企業聰明地採用比特幣，是一種與建設電力基礎設施工廠相當的生產力工具。 如果說電力是驅動所有機器的數位普世資本，那麼比特幣就是數位時代的普世資本。

至於市場規模的擔憂，Saylor 理所當然地提出。 全球有4億家公司，且有4億個市場空間能支持比特幣購買。 市場無法吸收200個比特幣購買的擔憂，其實在4億家公司中只有2億家公司有這種擔憂。 這種邏輯顯示，未來幾百年比特幣的採用空間非常龐大。

Strategy 的數位信貸策略——美元準備金與企業信用狀況

策略不是銀行業務，而是數位信貸業務。 Saylor 的商業理念簡潔明瞭：「比特幣是數位資本，策略是數位信貸。」

公司不經營銀行的原因是為了維持集中精神。 如果你的目標是打造全球最佳的數位信貸產品，並且對市場轉型有真誠願景，你不應該在主業之外多元化。 相反地，重要的是避免與顧客競爭的愚蠢行為。

換句話說，設立美元準備金的策略是強化企業信用的一種手段。 對於擔心比特幣及股票高波動性的信用投資者來說，最值得信譽的資產是必要的。 為了成為數位借貸領域最大的玩家，美元儲備持有將大幅提升產品的吸引力及企業的信用評級。

Strategy 所預見的數位信貸市場規模龐大無比。 雖然有許多公司發行高級及企業信用，但比特幣支持的衍生性商品市場仍處於起步階段。 理論上，它有望取得遠高於傳統衍生性商品業務的成果。 無論是建立比特幣擔保交易所，還是發展保險業務，整個產業仍處於開創階段。

最後，Saylor 指出的法律觀點很重要。 營運公司的股價不僅取決於當前資本的使用情況，也取決於未來業務發展的潛力。 尚未執行的業務並非不可能，隨著數位信貸市場的成長，Strategy 的策略願景為進一步演進留有空間。