比特幣制度採用的本質勝利：麥克·賽勒談2025年的大轉變

2025年將被記錄為一個比特幣價格波動更為重要的「制度性革命」年份。MicroStrategy創始人兼董事長マイケル・セイラー在播客「What Bitcoin Did」中所述，凸顯出對比特幣真正勝利的再思考。從曾經用個人資產為公司投保的經驗，到今日制度性變革的路徑，セイラー詳細解說了整個過程。

制度性採用加速所展現的根本性變化

比特幣市場的最大轉折點不在短期價格，而在於企業資產負債表的整合。2024年約有30～60家企業持有比特幣，而到2025年底，預計這個數字將達到約200家。這一加速不僅是投機的增加，更暗示著管理決策的質的轉變。

セイラー指出，制度性採用背後的原因在於金融系統整體規範環境的快速改善。將比特幣加入資產負債表，已從「非理性選擇」轉變為「合理的經營策略」。

保險復甦與會計準則修正帶來的結構性轉變

2020年購入比特幣時，保險公司曾單方面解除保險合約。セイラー表示，這四年來，他不得不從個人資產中負擔公司保險費用，如果情況未改善，MicroStrategy可能無法存續。2025年保險適用的復甦，象徵著整個行業的認知轉變。

同時，公允價值會計原則的引入，使企業能將比特幣持有產生的資本利得列入利潤。過去未實現利潤無法入帳，且面臨法人稅的最低稅制問題，但在政府積極指引下，這些問題得以解決。這些變革不僅影響個別企業，更代表金融系統整體的結構性轉型。

銀行融資與比特幣擔保的新機制

更值得關注的是，美國主要銀行開始進入比特幣擔保融資領域。年初，約有10億美元比特幣作為擔保的融資僅能獲得約5美分的貸款，但到年底，越來越多銀行開始以IBIT（比特幣ETF）作為擔保，約四分之一的銀行已公布比特幣（BTC）擔保的融資計畫。

JP摩根大通與摩根士丹利正於2026年初討論比特幣的買賣與處理事宜。財政部也對將加密資產納入資產負債表持正面指導意見，CFTC（商品期貨交易委員會）與SEC（證券交易委員會）委員長亦表達支持比特幣。

芝加哥商品交易所（CME）正推進比特幣衍生品市場商業化，推出了以100萬美元比特幣交換100萬美元IBIT的實物發行與償付機制。這一免稅交換制度，成為推動制度性採用的重要激勵。

短期價格波動的無意義與長期價值評估

セイラー反覆強調的觀點是，短期價格預測毫無意義。比特幣在95日前創下新高，但市場參與者卻對近期幾天的價格波動起伏不已。回顧過去一萬年的歷史，投入某事的真正人員，通常都會花上十年時間。若以商業化為目標，十週或十個月的成功分析本質上是錯誤的。

用四年移動平均線來評估比特幣的表現，可以看到相當樂觀的趨勢。重要的是不要被短期波動所迷惑，而應觀察網絡的演進與制度性接受的深層變化。セイラー指出，過去90天是具有前瞻性的投資者「買入比特幣的絕佳時機」。

數位時代的普遍資本——比特幣

セイラー認為，批評採用比特幣購買策略的聲音是站不住腳的。例如，一家每年虧損1,000萬美元的公司，若持有價值1億美元的比特幣，並因此產生3,000萬美元的資本利得，批評的焦點應該是該公司持續虧損，而非其比特幣持有。

真正值得批判的是那些持續虧損卻不持有比特幣的公司。全球約有4億家企業，其中約200家透過購買比特幣來滿足市場飽和的擔憂，這種說法等同於認為買200人就能讓市場滿了的謬誤。持有比特幣的企業，類似於擁有電力基礎設施的工廠，不僅是投機商品，更是提升生產力的工具。就像電力是普遍資本一樣，比特幣也是數位時代的普遍資本。

Strategy的數位信貸策略與市場規模

MicroStrategy的目標不是銀行業，而是「數位信貸」市場。以比特幣為資本的信用商品建構，是該公司的核心願景，且有潛力超越現有金融商品市場的規模。

發行高級信貸或企業信貸的企業數量、比特幣擔保的衍生品交易所的潛在規模，甚至以比特幣為資本的保險業務，這些都是巨大且未開發的領域。目前，尚無任何保險公司以比特幣作為擔保或資本，這彰顯該產業的成長潛力。

設立美元準備金的原因在於提升企業信用與投資者信任。股票投資者希望比特幣持有量擴大與波動性上升，而信用投資者則追求最高信用的資產。若要成為數位信貸領域的最大玩家，利用美元準備金提升公司信用，並增加產品吸引力，是策略上的必要。

セイラー的商業哲學非常簡單：比特幣是數位資本，Strategy則是數位信貸。若能取得美國國債市場的10%，即是10兆美元的市場規模。為最大化潛在可能性，必須避免分心。若有改變全球貨幣系統、銀行系統與信貸市場的遠大願景，並行的事業與客戶競爭將成為最愚蠢的行為。