Hamak 關於中性利率可能被低估的原因

聯邦儲備官員哈馬克（Hamak）近日對貨幣政策提出了細膩的觀點，暗示現行對中性利率的假設可能大幅低估了真正的均衡水平。她的觀點雖然專注於通脹衡量的技術層面，但揭示了對經濟潛在增長潛力和未來適當政策立場的更深信念。

11月通脹數據被技術因素掩蓋

11月的消費者物價指數（CPI）同比上升2.7%，似乎顯示通脹管理取得進展。然而，哈馬克指出一個關鍵扭曲：10月的政府關閉以及11月初的測量挑戰在數據收集上造成了異常，低估了實際的價格走勢。當勞工統計局的統計學家調整這些測量困難後，可比的通脹率更接近2.9%或3.0%——這是預測者較常預期的水平。這一調整具有重要意義，因為它暗示頭條報導中的通縮進展可能高估了實際動能。

中性利率問題

除了通脹衡量問題外，哈馬克的主要關注點是中性利率——一個理論上的利率，該利率下貨幣政策既不刺激也不抑制經濟活動。雖然這一利率無法直接觀察，但可以從經濟的實際表現中推斷。哈馬克認為，市場參與者和政策制定者一直以來的估計偏低，可能導致政策過於寬鬆。如果真正的中性利率確實高於共識預估，則目前的利率水平可能提供了比普遍認知更多的刺激。

支持增長展望的經濟動能

哈馬克的分析反映出對經濟內在增長能力的信心。她認為，美國經濟擁有足夠的動能，在未來一年內能保持強勁擴張，這與貨幣政策的支持無關。這一觀點暗示她認為不需要急於大幅降息，並支持採取更謹慎的寬鬆措施。通脹數據被低估與經濟基本面更強的動力相結合，形成了維持或延長現行政策立場，而非加快縮減步伐的理由。