比特幣在全球資產反彈中的表現滯後：觀察者如何解讀BTC.D的停滯

當全球市場沐浴在反彈浪潮中，黃金在高通脹、地緣政治衝突和利率不確定性的環境下強勢上揚超80%之際，Bitcoin卻陷入了一場令人矚目的表現危機。在過去一年中，BTC價格不僅未能實現預期的保值功能，反而下跌超13%，這與其"數字黃金"和"通脹對沖工具"的承諾形成了鮮明對比。當前Bitcoin報價$88,030，而這一停滯現象正引發業內對其基本面和市場心理的深刻反思。

黃金與比特幣的表現鴻溝：數據如何說話

理論上，抵禦通脹的資產應該在貨幣貶值時上升。貴金屬板塊驗證了這一理論——黃金漲幅達80%。然而在"數字黃金"領域，情況截然不同。Bitcoin的滯後表現引發了一個尖銳問題：在貴金屬和股票提供更優收益的當下，誰還會購買Bitcoin？

這種分化激發了一個有趣的現象：面對市場的懷疑聲，Bitcoin的長期支持者們並未沉默，反而提出了一系列關於這一現象本質的替代解釋。

供應端的真實故事：所有權的代際轉移

機構資金的湧入數據確實龐大，但這並不意味著價格上升。Mark Connors（Risk Dimensions投資總監）的觀點切中要害：當前並非需求問題，而是供應端的重新分配事件。

機構級別的ETF流入正在吸納過去十年早期採用者拋出的累積供應，這實際上是一場所有權的代際轉移過程。Bitcoin網絡並未失去吸引力，只是市場參與者的結構發生了變化——大額持有者在逐步向機構投資者交接。

"肌肉記憶"與風險資產的關聯

在不確定環境下，機構投資者往往回歸熟悉的資產——這正是為什麼黃金和貴金屬在當前周期中獲得青睞。Bitwise分析師Andre Dragosch指出，這種現象可被稱為"肌肉記憶"效應：市場在恐慌時首先追逐已知的、經驗證的價值存儲。

但這只是表面現象。真正的問題在於Bitcoin本身依然被視為高風險資產，儘管其作為價值存儲的特徵技術指標已經優於黃金。Bitcoin的宿命是與互聯網股票、風險資產類高度相關——這並非失敗，而是其生存的坐標。當科技類風險資產承壓時，Bitcoin難以獨善其身。

宏觀環境下的價格指數調整

JPMorgan策略師的最新論點提供了另一個視角：美元貶值儘管總體存在，但市場並未將其視為持久的宏觀轉變，而是短期流動性和情緒波動。正因為市場對美元走弱的評估暫時性，Bitcoin也被定價為流動性敏感型的風險資產，而非可靠的美元對沖工具——這將黃金和新興市場推向了多元化的優先地位。

被低估的技術基本面與多倍數機會

從技術面看，數據顯示了另一個故事。根據Mayer倍數相對於黃金的對標，Bitcoin目前處於相當於FTX崩盤後2022年的歷史低點水平。這意味著相對於當前全球貨幣供應量和2026年的宏觀經濟環境，Bitcoin被大幅低估。

ByteTree首席投資官Charlie Morris強調，支持黃金和Bitcoin的投資者使用了相同的敘述——供應稀缺、貨幣印刷、通脹壓力、地緣衝突。然而Bitcoin代表的是數字世界的儲備資產，當前的問題恰好位於現實世界，這解釋了為什麼物理資產在此階段勝出。

長期範式轉變的前景

支持者們的共同觀點是：這不是Bitcoin的失敗，而是市場心理的臨時失焦。Gannett Wealth Advisors首席顧問Jessy Gilger指出，當前黃金的飆升是"暫時的政治分心"，機構在恐懼中傾向於退縮到已知領域。但從更長的視角看，Bitcoin在協議層已經展現了15年以上的技術穩定性，當市場最終認識到數字稀缺性優於物理遺產時，資本必將流向Bitcoin以"追趕"黃金的漲幅。

ProCap Financial首席執行官Anthony Pompliano承認，Bitcoin在過去半個世紀內確實充當了通脹對沖工具，但通縮可能將至，這要求Bitcoin找到新的需求引擎。儘管宏觀環境和市場參與者變化迅速，他仍保持長期樂觀。

Musquet BtC lightning首席執行官David Parkinson則提出了更激進的觀點：“數字黃金失敗"的說法是過度的噪音。Bitcoin的固定供應和不斷增長的網絡效應繼續產生超越通脹和黃金的長期收益。Bitcoin正在成為互聯網的原生貨幣資產——這不僅是"對沖”，更是對通脹的永久解決方案。當傳統資產最終被過度買入、資本流向估值更具吸引力的Bitcoin時，前者將被後者超越。

Jacobi Asset Management首席執行官Peter Lane認為，最終我們將看到延遲的輪動進入BTC，但目前投資者仍在追逐熟悉且信任的資產。與其說Bitcoin失敗，不如說市場還在完成其對傳統與新興資產的重新定價。