黃金大跌：後續如何看？

投資要點

本輪黃金價格的大幅下跌主要是前期超漲、資金槓桿較高、交易擁擠情況下的正常調整，並不改變黃金長期上漲的牛市格局。中長期來看仍可關注黃金的布局機會。

1）短期：為何大跌？主因不是美聯儲。

首先，我們認為貴金屬大跌的最主要原因來自於前期的非理性超漲。在此情況下，獲利止盈需求的累積使得較小的邊際擾動也會帶來劇烈的回調壓力。其次，非理性上漲時期積累的散戶槓桿資金成為了波動放大器。“沃什交易”只是引爆貴金屬情緒轉向的導火索之一，而非主要原因。

2）中期：關注超跌帶來的機會

前期黃金的上漲主要集中在亞洲與美洲交易時段。在此輪下跌中，美盤與亞盤內黃金價格已有明顯調整，歐洲交易時段內黃金價格有所企穩。後續隨著各個交易所去槓桿進程的結束，黃金價格有望逐漸企穩。總體來看，黃金中長期行情仍沒有結束，建議關注超跌所帶來的黃金布局機會。

**白銀短期稀缺，長期不稀缺。**白銀短期壓力偏大，白銀短期供給具有稀缺性，是“投機”黃金的工具：黃金漲的時候，白銀漲的更多；黃金跌的時候，白銀跌的更多。而長期來看，白銀供給並不那麼稀缺，所以銀銅比將長期保持穩定，金銀比將長期上漲。

3）長期：黃金行情仍有支撐。

本輪貴金屬價格的大幅下跌是對年初以來非理性上漲的技術性調整，而非黃金長期牛市的終結。短期來看，前期過熱投機情緒的降溫，以及資金槓桿水平的下降有助於黃金重回更健康與穩健的上漲趨勢。

長期來看，**黃金牛市的格局仍存，短期的大幅下跌往往提供較好的加倉機會。**目前全球地緣政治風險擾動仍存、主要經濟體財政不可持續壓力加大。美元信用隱憂未消，全球仍將在信任基礎持續下降的情況下經歷貨幣體系的重構。目前新興經濟體央行黃金儲備規模仍低，央行購金仍將是會長期持續的趨勢，黃金中長期上漲的邏輯仍然穩固。

本文來源：梁中華宏觀研究

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