理解 SEC 收益率與 ttm 收益率：為何回顧性指標會誤導債券投資者

債券基金投資者面臨一個持續的問題：他們在大多數金融網站上看到的報價數字，並未真正反映他們實際購買的內容。以 iShares 20+ 年期國債 ETF (TLT) 為例，許多資料提供商報導其收益率僅為 2.6%，但該基金實際的分配收入卻以 4.1% 的年化速度進行分配。這個差異不是打字錯誤——而是兩種根本不同的收益率計算方式之間的差距。一個是向後看，一個是向前看。對於任何認真進行債券投資的人來說，這個區別極為重要。

核心問題在於收益率的衡量方式。大多數網站顯示的是所謂的 trailing twelve-month (ttm) 收益率——本質上是基金過去一年的支付情況的「後視鏡」觀察。雖然這些歷史數據並沒有錯，但對於關心未來、而非已經發生的事情的前瞻性投資者來說，這已經越來越不相關。債市已經經歷了劇烈變化，昨日的分配率不再能代表今天或明天的情況。

為何 SEC 收益率能捕捉真正重要的資訊

SEC 收益率的計算方式則不同。它不是回顧整整一年的分配，而是檢視基金在最近 30 天內的收益，扣除運營費用，然後將該數字年化。這個前瞻性指標揭示了投資者實際可能獲得的未來收入流。

對於 TLT 來說，這個區別非常顯著。該基金的 trailing twelve-month (ttm) 收益率為 2.6%——一個暗示收入潛力微薄的數字。但放大到過去一個月，TLT 的年化 SEC 收益率顯示為 4.1%。這相差 1.5 個百分點，約高出 58%，比 ttm 收益率所暗示的收入多得多。哪個數字反映你實際購買後的收益？是 4.1%。而 2.6% 只不過是歷史的產物。

這點在當前尤為重要。2022 年，債市經歷了一場慘烈的震盪，高利率壓低了債券價值。隨著市場逐步穩定，收益率開始回升，為固定收益資產創造了反彈的機會。在經濟放緩期間，信用品質變得尤為重要——聯準會正策劃一場經濟衰退來對抗通膨，這在歷史上通常對債券有利，因為利率最終會下降。在這樣的環境下，投資者需要準確的收益率指標，而非誤導性的回顧數據。

真實債券基金：TLT 的真正收入特徵

iShares 20+ 年期國債 ETF (TLT) 代表了最安全的債券類別：由美國國債擔保，背靠美國的信用、信任與印鈔能力。4.1%的 SEC 收益率意味著基金實際以此速度進行分配，遠比大多數投資者遇到的 2.6% ttm 收益率更具吸引力。

在基金單日漲幅 3.9%（初步分析突顯其潛力）之後，它仍然保持每月 4.1% 的分配。這種穩定性彰顯了一個重要原則：當債券反彈時，價格上升，而收益率計算保持穩定或改善。這創造了一個雙贏局面——資本升值加上前瞻性收入。

LQD 也展現相同的模式

投資級公司債也呈現類似的故事，透過 iBoxx $ Investment Grade Corporate Bond ETF (LQD)。一般投資者查看標準收益率數據時，只看到 3.2%——另一個誤導性的 ttm 收益率。但 LQD 的 SEC 收益率計算則揭示了截然不同的畫面：年化 5.7%。

再次，差異來自時間點。過去 12 個月（ttm）收益率反映的是債券估值被壓低的時期。而較近期的 30 天數據則反映了當前市場狀況——高品質企業債券的收益率更具意義。以 5.7% 的收益率投資一百萬美元的資產，每年可產生 57,000 美元的股息收入——這與 3.2% 只產生 32,000 美元的差異巨大。

LQD 僅持有投資級債券，信用風險極低。這些債券代表了最高品質的企業債務，在正常經濟周期中，違約率歷史上幾乎為零。

每月分紅的優勢

TLT 和 LQD 都是每月分紅，而非季度。這點比許多人想像的重要得多。大多數公司支付季度股息，迫使投資者在 90 天內等待收入。而債券基金的每月分配，與家庭現金流需求完美契合——房貸、公共事業費用及其他定期支出通常每月發生。

這種心理與實務上的好處非常顯著。投資者不必在三個月內累積現金再一次性使用，而是每月獲得穩定的收入，能即時應付生活開支。這種「生命週期」式的股息時機安排，較季度支付更能優化現金流管理。

8% 高收益的機會

對於不滿意 4.1% 或甚至 5.7% 收益率的投資者來說，市場目前提供了一個較為罕見的機會：真正的每月 8%+ 年化收入流。2022 年的債市熊市創造了一個特殊的機會，某些固定收益工具現在的分配率已達到過去只屬於垃圾債的水平，但仍保持投資級或更高的信用品質。

以 8% 年化計算，一百萬美元的投資組合每年產生 80,000 美元的收入，比 TLT 的 4.1% 收益多出 23,000 美元，遠超過誤導性 2.6% ttm 收益率所暗示的數字。

這些較高的收益率是真實且可持續的，且以每月支付，方便現金流管理。隨著債市在未來幾週、幾個月逐步反彈，這些分配可能會持續甚至擴大。

收益率指標的底線

SEC 收益率與 ttm 收益率之間的差異，不僅僅是學術問題。它會影響每年數萬美元的投資決策。在選擇債券基金時，務必要求看到前瞻性的 SEC 計算，而非接受大多數網站上顯示的回顧性 trailing twelve-month (ttm) 數據。

未來的路比已經過去的更重要。不要在評估固定收益投資時，盯著後視鏡看。專注於基金目前實際分配的金額，以及未來可能分配的金額，而非過去在完全不同的市場環境下支付的數字。