法興銀行辣評“金銀大崩潰”：與基本面前景無關 但上行回報有限！

由於投資者仍在消化上週五市場全面暴跌的影響，黃金和白銀價格持續承壓。儘管價格仍有下跌空間，但法國興業銀行的大宗商品分析師堅持認為，今年全年存在非對稱性的上漲風險。

“非對稱性的上漲風險”，可以理解為一種收益與風險在上行方向上嚴重不對稱的特定情境。在非對稱風險的框架下，通常強調的是“下行風險巨大，而上行收益有限”——即你承擔了很大的損失可能性，但獲得的回報卻很有限。

就在一周前，這家法國銀行還上調了今年黃金的目標價格，並稱“到年底金價上漲至每盎司6000美元還只是個保守估計”。現如今，該行分析師仍堅持認為，儘管黃金和白銀遭受了極大的拋售壓力，但貴金屬的基本面前景並未改變。

並非基本面驅動

他們在最新報告中寫道：“上週五金屬價格不僅出現回調，而且槓桿率大幅下降。黃金下跌10%，創下自2008年全球金融危機以來最大的單日跌幅，也是自上世紀80年代初以來最大的單日跌幅。與此同時，白銀暴跌30%。”

**“這些極端波動表明，此次下跌並非基本面驅動，而是倉位調整的結果。”**報告稱。

許多分析人士認為，此次暴跌的導火索是特朗普選擇了“最鷹”的凱文·沃什擔任下一任美聯儲主席。這一消息為美元提供了一定的上漲動力，美元在上週早些時候跌至多年新低。

对此，法興銀行分析師評論稱，“黃金價格並不需要利率上升或下降才能做出反應——它只需要‘好於預期’的貨幣政策，而這似乎已經實現了。”

與此同時，由於黃金和白銀處於極度超買狀態，在流動性不足的環境下，很容易引發大規模拋售。

報告稱，“當倉位過度擴張時，止損單會被觸發，追繳保證金的呼聲會上升，系統性基金會降低風險。白銀的暴跌正是槓桿被釋放的標誌。獲利回吐、風險價值限制被觸發、商品交易顧問基金（CTA）去槓桿化以及這一切都發生在月末，都加劇了這一跌勢。”

“當多米諾骨牌倒下時，價格的下跌速度遠超任何基本面因素所能解釋的範圍，”分析師表示。

期權或提供方向

至於價格的下一步走勢，法國興業銀行表示正在密切關注期權市場。分析師指出，在黃金市場，他們觀察到2026年12月到期、行權價為4000美元的看跌期權交易量有所增加。

該行分析師們總結道：“從各方面來看，金價上漲和下跌的幅度都非常不對稱。正如我們上週所寫，我們仍然看好黃金，因為我們認為，儘管美聯儲機構混亂程度降低這一不確定因素已經消除，但貴金屬價格上漲的基本面依然存在。我们始終認為，回調可能對市場有益。”

**他們認為白銀市場也呈現類似的趨勢。不過，下行風險似乎更為顯著，**因為他們發現市場對2026年5月和7月到期、行權價為200美元的白銀看漲期權的需求有所增加。

“3月份到期的75美元看跌期權的增持量更大，其次是80美元/盎司和90美元/盎司的期權。我們還注意到，7月到期的看跌期權倉位顯著增加，尤其是在65美元和95美元的行權價位上。而看漲期權方面，仅新增了400份，表明市場对白銀的上漲潛力依然持謹慎態度。”他們補充道。

（資料來源：財聯社）