查理·芒格與沃倫·巴菲特的三大核心投資：兩年後的表現檢查

當查理·芒格於2023年11月去世時，投資界失去了一位最具特色的聲音。然而，他與沃倫·巴菲特共同建立的遺產，仍透過他們的集中持股持續發聲。與傳統的分散投資理念不同，芒格和巴菲特都倡導一種反直覺的策略——「把雞蛋放在較少的籃子裡」——但要確保那些籃子都是卓越的。在2017年的披露中，芒格透露，他幾乎全部的26億美元淨資產都集中在三個投資上，這是一個明顯拒絕多元化的做法，他曾著名地稱之為「不懂事者的規則」。

距離芒格去世已經超過兩年，值得檢視這三個基石持倉的演變，以及它們告訴我們關於專注、原則性投資持久力量的資訊。

零售巨頭：Costco在芒格遺產下的穩步攀升

芒格與Costco Wholesale長達40年的董事會關係不僅僅是參與——那是熱情。他公開描述自己是「完全上癮」的會員制零售商，並誓言永不出售任何股份。在他去世時，他持有的187,000股代表公司第二大持股，市值約1.1億美元。

自2023年11月以來，Costco股價已上漲47%，同時公司在2024年1月以每股15美元的特別分紅回饋股東，並增加了27%的股息。儘管這一表現落後於同期標普500指數52%的漲幅，但它正是芒格和巴菲特一直追求的那種穩定、可持續的價值創造。Costco的持續執行力和定價能力——投資者所稱的「護城河」或競爭優勢的基本標誌——在經濟條件轉變時仍展現出韌性。

私募股權賭注：Himalaya Capital如何實現芒格的願景

在2000年代初，芒格將約8800萬美元的資金委託給Himalaya Capital的創始人李錄管理。李錄因其嚴格運用適合亞洲市場的價值投資原則，被譽為「中國的沃倫·巴菲特」。芒格對李錄方法的信心證明是充分的，該基金交出了芒格本人稱之為「令人難以置信的回報」的成績。

作為一個私募對沖基金，Himalaya Capital未公開披露完整的績效數據。然而，分析其最大持倉提供了有用的見解：Alphabet（Google的母公司）自芒格去世以來已飆升130%，並在最新的監管申報中佔基金資產的近40%。再加上基金第二大持倉——伯克希爾哈撒韋的強勁表現，這一趨勢表明，Himalaya在兩年期間內實現了雙位數的年化收益。

核心持倉：伯克希爾37%的漲幅反映投資紀律

或許最能揭示芒格投資哲學的是他選擇不做的事情：他在1996年至去世期間，出售或捐贈了約75%的伯克希爾哈撒韋A股。若他保持1996年時的全部原始持倉18,829股，他的淨資產可能已接近100億美元。相反，在他去世時，芒格持有4,033股A股，約佔他整體淨資產的90%。

這一集中押注伯克希爾的做法並非粗心大意——它反映了他對與沃倫·巴菲特共同磨練多年的原則的絕對信念。自2023年11月以來，伯克希爾A股已上漲37%，帶來穩健的回報，彰顯其基本商業模式的韌性。

這些回報揭示了2026年價值投資的意義

數字講述了一個細膩的故事。芒格的三大核心持倉都產生了可觀的回報——Costco上漲47%、伯克希爾上漲37%、以及Himalaya的主要持倉大幅增長——但它們並未明顯超越同期52%的標普500指數漲幅。然而，這種比較忽略了更深層的意義，正如芒格和巴菲特都會強調的。

絕對回報只是投資成功的一個層面。這三個持倉具有共同的DNA：根深蒂固的競爭優勢、專注於長期價值創造而非季度業績的管理層，以及在不同經濟條件下都能運作的商業模式。由於其本質，它們往往比大盤更少波動、更低風險。對於像芒格這樣深思熟慮的投資者來說，這種風險調整後的回報特性具有巨大吸引力。

更重要的是，這些價值導向的投資在許多成長和動能策略佔據主導的時期仍能站穩腳跟，反映出一個深刻的事實：查理·芒格和沃倫·巴菲特開創的投資原則具有持久的有效性。即使芒格已離世，他的三個集中持倉仍在驗證一個理念：耐心的資本、紀律的選擇，以及對優秀企業的真誠信念，才是長期創造真正財富的基石。