Dupree Financial 削減 $10 百萬美元的梅西百貨多季度投注，儘管股價上漲34%

Dupree Financial Group 最近向美國證券交易委員會（SEC）提交的文件顯示，該基金正有策略地從 Macy’s 撤資，在各個季度中減少約 1,000 萬美元的曝險，即使該零售商的股價在過去一年中已上漲 33.9%。基金有意減少這個週期性零售持倉，反映出更廣泛的投資組合調整，而非對公司基本面有根本性的擔憂。

多季度減碼策略

2026 年 1 月 28 日，Dupree Financial 公布在第四季度出售了 486,867 股 Macy’s 股票，根據季度平均價格估算價值約為 997 萬美元。當觀察整體持倉價值變化時，情況變得更為清楚：該基金的 Macy’s 持股較上一季度減少了 740 萬美元，這個數字包含了股票出售和市場價格波動的影響。截至季度末，基金持有 323,606 股，價值約 714 萬美元，僅佔其可報告資產總額的 2.6%。

這種跨季度的減碼時機似乎是刻意安排的。儘管 Macy’s 在第三季度展現出強勁的營運表現——營收達到 47 億美元，且同期的可比銷售增長為 13 個季度以來的最佳——基金顯然認為該持倉已不再符合其策略重點，尤其是在其最大持股集中於產生收入和防禦性較高的行業。

投資組合配置：為何 Macy’s 可有可無

Dupree Financial 的主要持倉凸顯出一個偏重收益和穩定性的投資組合，而非週期性成長。截至 12 月 31 日，其前五大持倉包括英美煙草（16.47 百萬美元，占資產的 6.0%）、AGNC 投資公司（15.77 百萬美元，5.7%）、威訊通信（14.25 百萬美元，5.2%）、英國石油（13.59 百萬美元，5.0%）以及 Enbridge（12.08 百萬美元，4.4%）。這些都屬於電信、能源基礎建設和高收益金融類別——這些行業以穩定的現金流和股息可靠性著稱。

在這個防禦性背景下，Macy’s 從未被視為核心持倉。它只是在一個較為保守的策略中扮演戰術性角色。基金決定在各季度削減 1,000 萬美元的曝險，顯示即使是復甦中的零售商，也不符合強調資產負債表透明度和收入穩定性的投資組合架構。

商業案例：韌性與挑戰並存

從根本上看，Macy’s 的發展軌跡並不令人深刻擔憂。這家百貨公司報告過去十二個月的營收為 227.1 億美元，淨利為 4.77 億美元，且維持 3.64% 的股息收益率。管理層的最新指引超出預期，公司持有 4.47 億美元的現金，且直到 2030 年之前沒有重大長期債務到期，展現出良好的流動性。

然而，即使 Macy’s 的表現比標普 500 指數高出近 19 個百分點，該公司仍面臨結構性阻力。管理層將消費者環境描述為「更具選擇性」，同時公司也在應對關稅壓力和零售固有的庫存風險。對於優先考慮資本效率和可預測收益的投資者來說，這些變數限制了零售持倉的信心，尤其是在防禦性替代方案提供更佳資產負債表透明度的情況下。

對投資者的啟示

Dupree Financial 在各季度的減碼展現了一個重要的投資原則：信念與持倉是兩個不同的概念。一個基金可以承認公司基本面改善，同時決定將資金更有效率地部署到其他地方。這次跨季度的 1,000 萬美元調整，正是反映了這一精確的計算。

對於 Macy’s 的投資者來說，這次出售既不是危險信號，也不代表對未來的看好。它更強調不同投資者在資本配置上的標準各異，無論公司運營恢復的指標如何。