《GateLive 圓桌討論》第6期：加密寒冬還是轉折點？剖析最近一周的市場崩盤與潛在復甦

《Gate Live 圓桌討論》 是 Gate Live 打造的中文加密圓桌訪談專欄，每週二晚 20:00 準時播出，聚焦當下最具討論度的行業議題。不定期邀請來自區塊鏈、Web3、DeFi、以太坊生態、穩定幣以及合規與政策等領域的核心從業者與一線觀察者，共同走進直播間展開深度交流。

圓桌以輕鬆、開放、真實的對話氛圍為主，圍繞市場趨勢、行業分歧與關鍵變數進行多視角探討，幫助觀眾在複雜的行情與敘事中，形成更加清晰、理性的判斷。

本期圓桌主題：加密寒冬還是轉折點？剖析最近一週的市場崩盤與潛在復甦

本期嘉賓：中文加密社群知名 KOL ——獨領風騷必暴富、0x31ad.sun、後山人

本節目內容僅用於資訊交流與觀點討論，不構成任何投資建議。

（本場內容由直播回放整理，文字經 AI 輔助整理並做適當刪減，完整內容請複製連結查看：https://www.gate.com/zh/live/video/c701fb902f1d376b47198eb87eb9c129）

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主持人Jesse：

大家好，晚上好！歡迎來到 GateLive 圓桌討論，我是主持人 Jesse。

每週二晚 8 點，我們都會在這裡一起聚焦加密市場的熱點話題。

2026 年 2 月第一週，加密市場遭遇劇烈崩盤。比特幣已從 2025 年 10 月高點 $126,000 附近暴跌超過 50%，一度觸及 $60,000，創 16 個月新低；以太坊跌破 $2,000；山寨幣普遍重挫，全球加密市值蒸發超 $2 兆。市場對“加密寒冬”的恐慌再度被點燃。

但極端波動中，往往也藏著冷靜者思考的機遇：恐懼與貪婪指數已跌至个位數，礦工成本線形成隱形支撐，機構與國家的悄然入場、監管框架的推進——是否意味著轉折正在醞釀？

今晚，我們非常榮幸邀請到三位在行業內深耕的重磅嘉賓，一起深入剖析這些事件，幫助觀眾從混亂中辨識機遇。他們是：獨領風騷必暴富、0x31ad.sun、後山人。

歡迎三位老師！非常期待稍後的分享。我們先請各位老師簡單介紹一下自己吧。

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獨領風騷必暴富：

大家好，我是騷哥，是咱們 Gate 廣場的一位主播。我主要關注二級市場，對比特幣、以太坊，包括美股、黃金、白銀都會有一些分析。直播以日內合約短線為主，也關注一些中長線的主流幣現貨波段機會。歡迎大家關注騷哥。

0x31ad.sun：

大家好，我是 0x31ad.sun。我平時主要觀察項目和研究，比較喜歡關注早期的 Alpha 機會，全網同名。大家如果感興趣，或者平常看到我的話，可以給我點點關注。

後山人：

大家晚上好，我是後山人。在這個行業已經五六年了，是一名合格的老韭菜。我的涉獵面比較廣，鏈上數據、宏觀分析、K 線技術、講課等都會涉及。我也是 Gate 圓桌的老朋友了，之前常來參加。大家如果想和我多交流，可以關注一下我，全平台同名。

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主持人 Jesse：

好的，再次感謝各位老師的到來。那我們就話不多說，直接進入今天的話題討論。

第一個問題，也是所有人最關心的：比特幣為何在短短一週內暴跌至 6 萬美元？這次崩盤是宏觀局勢（如地緣政治緊張）、政策導向（如特朗普提名美聯儲主席）主導，還是加密內部因素（如高槓桿連環清算、ETF 資金大規模流出）更關鍵？

獨領風騷必暴富：

關於第一個問題，從 1 月 31 日之後，市場進入加速下跌過程。地緣政治影響，主要指美伊衝突這一塊。但更多的，像是不停地向市場釋放煙霧彈，釋放緊張情緒。美國不會輕易讓自己捲入戰爭，所以我認為地緣衝突不會真正擴大，也不是最核心的點。當然，政治相關的話題我們也不便多說。

關於政策導向，比如特朗普提名的新任美聯儲主席候選人，應該 90 多天後才上任。我認為這也不用太擔心。目前市場最主要的原因，並不是美聯儲還會不會降息、什麼時候降息、或者還能降多少個基點。

我認為最重要的原因是：這個市場現在發展得比較畸形。為什麼呢？

2020 年是 DeFi 元年，DeFi 正式誕生。作為老韭菜，大家都知道當時市場是什麼狀態——以比特幣、以太坊，以及其他應用類、挖礦類代幣為主導。那個時候，項目要想有出路，得先落地、再發展社群，等社群數據足夠龐大，再對接中心化交易所。因此誕生了很多有爆發力的代幣。

為什麼我說這波牛市和以往不同？因為以前很多項目是真正把應用做好之後，才上線中心化交易所，再去開啟 5 倍、10 倍甚至更高的漲幅，對二級市場是正循環的促進。

現在所謂的“社群”是什麼？我來你平台互動，你給我發空投；我完成一系列任務，你給我發空投。你發空投，我抛售，就這樣一直循環。

最終的結果就是：整個 2025 年，上線交易所表現好的代幣連 1% 都不到，99% 都是上線即巔峰，上線就是暴跌，而且是一跌不回頭。

所以說，不管什麼政策導向，資金有沒有進來？絕對有。尤其是北美這邊，市場跌得如此慘烈，北美那邊的 ETF 總和大約還有 1000 億美金左右。所以說，不是市場沒錢，而是錢變得更聰明了。

如果你還想玩山寨，我建議你去關注一下咱們 Gate 的 Alpha 區、Gate 的 Web3 錢包，以及各種交易賽等機會。

我感覺這次大跌，肯定是一輪重新洗牌的機會。現在各大交易所開始上線黃金、白銀、美股交易，這已經成了一個不可逆的趨勢。比特幣和以太坊近期如此不穩定，導致用戶對風險偏好的追求降低，都想追求更穩定的投資標的。黃金和股票這些誕生了上百年，求穩定的話，確實是更好的選擇。

這其實也是在吸血，在抽走加密圈的流動性。但我覺得這是個好事，它會刺激市場的良性互動——如果你不夠穩定，暴漲暴跌，那麼我今天就用腳投票。如果你想爭奪流動性，那麼無論是比特幣還是以太坊，在未來 5 年、10 年、20 年，即便沒有高爆發的成長期，至少也能像美股一樣有漲有跌，流動性才能更好。

我就分享到這裡，謝謝。

0x31ad.sun：

好的，前面騷哥說得已經很詳細了。我在這個問題上的看法是，本次下跌不是單方面因素造成的，但最主要的還是加密內部的因素。我認為目前市場的結構性是有問題的。真正引爆這輪下跌的，其實是市場自己的“內傷”。

2024 年到 2025 年的這波上漲，給我的感覺不是大家慢慢建倉現貨，也不是那種緩慢健康的慢漲。它是在 ETF 通過之後誘發的一輪牛市，ETF 通過之後的被動買盤預期被炒得很高，之後大量資金靠永續合約和結構化產品加槓桿，去賭這波牛市的上漲。

整個行情中，每隔一段時間就有一堆項目發幣，看起來很熱鬧，但流動性很差。那些發了幣的項目一路下跌，又導致市場對新興資產的信心變得很差，泡沫很虛假，一戳就破。

等價格一路上漲到 12 萬之後，其實並沒有經過很多換手，流動性是很虛的。一旦市場開始下跌，高槓桿的多米諾骨牌就倒了，進入下跌螺旋。

更有意思的是，這次被洗出去的不單是小散戶，更多的是那些覺得自己風險較低的中等量級機構。他們以為自己的槓桿很健康，但不知道在這種結構下其實非常危險，一旦被爆，流動性迅速撤出，進而引發踩踏。

總結來說就是：宏觀上給了一些不確定性，政治上噪音又比較大，再加上市場充斥著各種槓桿，結構高槓桿和流動性錯配。這輪下跌，本質上是在擠泡沫。

這是我的看法。

後山人：

首先看宏觀。今年宏觀方面一直不太友好。特朗普上台後搞的這些事，對宏觀層面始終是個利空。最關鍵的一點是，所謂的地緣風險觸發了風險資產的拋售。大家要記住，在幣圈，所有資產現在都屬於風險資產。

1 月 30 日，特朗普宣布提名新任美聯儲主席沃什。沃什是典型的鷹派主義者，主打通縮，要把全球資產搞崩，製造美元稀缺——說白了，就是強制製造美元的利好，從而導致市場緊縮蕭條。當然，這屬於大國博弈，不太好展開講。

而後是高槓桿連環清算。這波瀑布其實清算金額並不多，那天爆倉只有 25 億美金。去年 10 月 11 日那波爆倉達到 200 億美金，跌幅差不多，但爆倉金額少了接近 10 倍。很多高槓桿其實在 10 月 11 日那波就已經被爆掉了。

剛剛我又去鏈上看了一下，ETF 這兩天已經在持續買入了。所以有一波小反彈，利空落地就算利好，這波反彈也算情理之中。

我就說這麼多，主持人。

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主持人 Jesse：

第二個問題，我們來聚焦市場情緒。當前恐懼與貪婪指數已跌至 8~18 的歷史極端低位，甚至低於 2022 年熊市的某些階段。請問各位老師，從這些指標來看，當前的市場情緒與 2022 年熊市那個階段有哪些異同？

獨領風騷必暴富：

從恐懼與貪婪指數的歷史級別來看，這次應該是歷史上第 8 次跌破 10 以下。前 7 次，基本上是當周就突破，第二周最多完成一次探底後就開始暴力反彈。長的話，一般也就兩個月左右。

所以我跟我社群的粉絲說，恐慌指數跌到這個程度，市場關注度、媒體熱度、谷歌推特的提及量都在下降，說明現在這個市場已經沒什麼人關注了——這個圈子已經到了“破”的階段，就等著什麼時候能“立”了。

要說和 2022 年有什麼異同，相同的地方，我認為都是市場流動性極度匱乏，大資金不計成本出逃。過去半個月甚至一個月，ETF 一直都是淨流出狀態。這麼多大資金瘋狂出逃，市場不跌才怪。供不應求則漲，供大於求則跌，這是最簡單的邏輯。

不同的地方在於，2022 年那波主要是由美聯儲加息引發。2021 年牛市有多瘋狂，2022 年熊市就有多慘烈。市場經過一年多的發酵，該入場的資金、該講的敘事都已達到臨界點，主力資本必然要套現、出逃、兌現利潤。

這個市場有高速發展的紅利期，而現在監管越來越嚴，各中心化平台都在追求合規、求生存，從高速發展向行業穩定過渡。不能說沒有發展紅利了，但紅利的玩法變了。如果你還想着像 2021 年以前那樣，隨便挑個概念幣，等牛市來了賺幾十倍上百倍，可能不太現實。

我覺得這個行業存在即合理。我們需要多思考、多制定規則，怎麼讓市場健康發展，怎麼讓吸引來的用戶真正沉淀下來。如果只把用戶培養成“撸毛黨”——撸完空投、領完獎勵就拋售——你會發現，2021 年和現在是兩個完全不同的市場。

這一波週期，咱們整個 Web3 建設者辛辛苦苦吸引進來的新用戶和新資金，如果最後拍拍屁股走了，那咱們的路就會有點難走。

0x31ad.sun：

我認為現在市場情緒的恐懼，和 2022 年並不相似。當時 Luna 出問題，接著 FTX 爆雷，這些黑天鵝事件帶來的影響是對整個行業的打擊。所有人都在思考：這個行業是不是要完蛋了？

2022 年，市場整體非常恐慌，成交量極其低迷，大家不願意進場，資金全面收縮，項目開發也放緩了。

而這一輪的恐懼情緒，大家所擔心的並不是“行業是不是完了”，而是對市場暫時的不看好。這一輪牛市，很多項目一上線就是高估值，真正有價值的資產很少，整個行業顯得泡沫較大。

但如果你是鏈上玩家，你會發現鏈上活躍地址並不少，穩定幣的規模也越來越大，供給並沒有崩潰。該有的流動性還在場內。大家恐懼的，其實是對高估值的恐懼——不敢下手。

像 AI、RWA 這些賽道的開發其實還在推進，監管方面也相對寬鬆，不像 2022 年那樣全面封殺。我覺得這更像是下一輪狂暴上漲的起跳點。

雖然散戶很慌，但其實只是沒出手。只要給一個機會，他們絕對會瘋狂買入。恐慌歸恐慌，它只是表現形式，散戶的資金並沒有流出圈，機構和大資金也都在觀望。

所以我更願意把現在定義為一個“觀望期”。這是我個人的看法。

後山人：

我想補充一點：2022 年恐慌與貪婪指數跌到个位數時，比特幣價格才 2 萬美金；而現在，恐慌指數雖然也是个位數，但 BTC 還在 7 萬美金附近。這是一個很大的區別。

相同的地方是恐慌指數一樣低，也都經歷了恐慌性拋售、大量爆倉和連環清算。但 2022 年是熊市後半段，而現在是比特幣從頂部跌了 50% 左右，更像是衝破高點後的深度回調。

我也看了一下鏈上數據，比特幣長期持有者的數量並沒有減少。所以儘管恐慌指數極低，但並沒有到 2022 年那種“加密要完了”的絕望感。

我只能說，有些人可能是到了自己的心理預期價位，選擇獲利了結。這次的恐懼和 2022 年的恐懼，性質完全不同。

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主持人 Jesse：

第三個問題，關乎“未來路徑”。當前比特幣已接近礦工成本線，6~7 萬美元的位置也出現了激烈的多空爭奪。請問當前支撐位和礦工成本線是否已形成技術性底部？如果考慮最壞情景 vs. 最樂觀情景，市場又會如何演變？

後山人：

現在比特幣在 68000 附近震盪，礦工的關機價好像還沒到，礦工應該還不是虧損狀態。當前這個所謂的支撐位和礦工成本線是否形成了技術性底部？我技術分析懂得不多，但有一句話叫“是底不反彈，反彈不是底”。

參考 2022 年恐慌指數个位數時，市場橫盤了相當久，才有後面的一波拉升。現在直接 V 型反轉，這種底部很少見。所以我覺得這不是底，沒有底部結構。

最壞的情景：如果現在不是底部，恐慌指數个位數可能要維持很久。機構、大戶都還在觀望。如果美聯儲那邊流動性繼續收緊，那不得了，美股可能也要崩。比特幣和美股、黃金以前是強相關，現在雖然關聯沒那麼強，但流動性方面還是互相影響。到時候如果美股崩了，大家可以自行想像，那就不是現在這點跌幅了，可能直接給你跌到位。

樂觀一點的話：機構可能會想辦法聯合資本救市。大家也只能把它視為牛市中的一次深度回撤。至於回撤什麼時候到底，就需要關注各方面的信號了。

0x31ad.sun：

現在比特幣六七萬的價格是一個比較特殊的價格區間。一個是礦工成本價，另一個是 ETF 通過時也大概在這個區間。加上當時市場情緒的推動，不少人也是在這個位置建倉的。

這裡出現比較激烈的多空博弈，這個價格足夠特殊。但如果問我這是不是底部，我認為可能還沒到。歷史上從來沒有哪次市場碰到成本線後就劇烈 V 反、直接拉升的。更常見的是在這個爭議區間激烈震盪，多次假突破、情緒反覆。

最壞的情景：外部宏觀局勢繼續惡化，流動性持續緊縮，可能會進入很長時間的橫盤，價格在這個區間被反覆摩擦。

樂觀一點：ETF 不再持續流出，開始短暫回流，宏觀局勢轉好，價值投資開始回歸，市場走出底部，穩步向上。

但無論你再看好或再悲觀，現在都不太適合全倉殺入。最好熬過這個時間點，等市場方向更清晰、更容易判斷時，再考慮參與。這是我個人的看法。

獨領風騷必暴富：

首先，市場是否見底？從中短線來看，一週到半個月內，市場確實有反彈需求。但從長線看，指標的修復遠遠沒達到長線底部的標準。縱觀每一輪熊市，礦工成本線不破，就不會見底。

礦工成本價可以作為參考，分批布局現貨是可以的，但加槓桿完全沒有必要。如果你真想布局，只能是現貨，分批進場。

關於市場如何演變：我預估，短期內——比如春節前後——如果市場沒有繼續放量向下突破，基本上也就是前幾天創下的低點 59800 左右。

如果再有二次探底，那絕對是分批進場的好時機。在大餅二餅最不穩的時候，沒必要死磕它們，可以選擇更穩定的市場，比如美股或黃金白銀。像咱們 Gate 現在已經上線了股票和黃金白銀合約，這些都是更穩健的選擇。

我們雖然是炒幣玩家，但更應該看到 Web3 在未來自由金融市場中的重要角色。它已經被華爾街主要資本接納。如果說我們沒有巨人的眼光，至少我們看到這麼多巨人已經站在這片領域裡。當他們以身入局，我們只要當下布局，未來一定會帶來不錯的收益。

不管行情多差，作為一個老 OG，我始終對 Web3 充滿希望、充滿樂觀。我也把這句話送給所有 Web3 的家人們。

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主持人 Jesse：

感謝三位嘉賓今晚極具洞見的分享！我們一起梳理了崩盤的根源、情緒的對比、以及未來可能的方向。雖然市場短期殘酷，但歷史告訴我們，極端恐懼往往伴隨著長期機會的孕育。

同時在這裡也想提醒大家：投資是一場認知的博弈，尤其在加密世界，保持冷靜、持續學習，才是穿越週期的根本。

最後，感謝每一位線上觀看的朋友。記得關注 GateLive 官方直播間，我們下期再見！