#WalshSaysToCautiouslyShrinkBalanceSheet |

在中央銀行的寧靜時刻，存在一種特定的緊張感。這種緊張感並不存在於閃崩的恐慌或創紀錄高點的狂喜中。相反，它存在於是否今晚續借債券，或讓其到期並歸還現金的平凡決策中。
紐約聯邦儲備銀行執行副行長Kevin Walsh，最近用一句聽起來簡單但承載整個金融體系重擔的話語，來面對這種緊張：縮減資產負債表，但要謹慎行事。
對未經訓練的耳朵來說，「縮減資產負債表」聽起來像是會計操作。聽起來像是整理整理。但對我們這些曾經在螢幕上目睹流動性實時流失的人來說，聽起來完全是另一回事。它聽起來像是在一個剛學會正常呼吸的人群中，逐漸降低氧氣供應。
Walsh不是政治人物；他是操作員。他是真正執行使貨幣政策具體化的交易的人。當他談論量化緊縮時，他不是在辯論理論。他在看管管道。而現在，他建議我們慢慢轉動閥門——非常緩慢——因為管道在壓力變化過快時容易裂開。
我們已經在一個豐裕的世界中生活了將近十五年。聯邦儲備的資產負債表從$1 兆美元擴大到高峰時接近$9 兆美元。這是推升所有船隻的潮水，但也淹沒了礁石。
現在，正如Walsh建議我們繼續進行資產縮減，我們基本上再次揭示了海底。問題不在於礁石是否存在；而在於我們的船體是否足夠堅固，能承受衝擊。
讓Walsh的評論如此引人注目，不是因為目的地，而是因為速度。他並不主張停止正常化進程。
聯邦儲備必須縮減持有的資產，以重新獲得應對下一次危機的彈藥。但他警告不要過於自負於速度。在高負債環境中，流動性不僅僅是潤滑劑；它是粘合劑，將槓桿交易、企業回購和消費者信心緊密聯繫在一起。
如果拉得太快，整個拼圖就會開始滑動。
這種謹慎帶有一種人性化的色彩。它像是一位農夫的建議，他拒絕提前收割，知道作物還未成熟。華爾街天性急躁。它希望聯儲快速撕掉繃帶，讓痛苦結束，以便下一個周期可以開始。
但Walsh知道，這不是一個小割傷；而是一個傷口癒合不完全的深層傷口。拉得太用力，不僅會暴露疤痕，還會重新撕開傷口。
我們還必須考慮他監督的管道。隔夜回購協議市場是金融系統的排水泵。2019年9月，我們看到當這個泵乾涸時會發生什麼。利率飆升，混亂隨之而來，聯儲被迫迅速干預。Walsh記得這一點。他的謹慎是那個九月的記憶，已經融入政策之中。
此外，資產負債表的組成也很重要。不僅僅是規模，而是分佈。通過謹慎讓資產逐步退出，Walsh允許私營部門逐漸吸收國債和抵押貸款支持證券的供應。這就像是在秤上放下一千磅的重物與讓沙子從沙漏中流出之間的差別。最終的重量相同，但秤的結構完整性仍然保持。
這其中還有一層心理層面。市場是模式識別機器。當聯儲過於激進地縮減資產負債表時，算法會尖叫「縮減恐慌」。當它謹慎行動時，則傳達出警覺的信號。Walsh基本上是在告訴市場，聯儲正在觀察螢幕，而不僅僅是模型。這種人性化的元素，在情緒上價值百個基點的寬鬆。
在一個越來越由自動交易和算法反應主導的世界裡，中央銀行行長謹慎行事的想法幾乎顯得古老。但正是這種老派的敏感度，防止了新派的災難。
Walsh並不想成為英雄。他並不試圖不惜一切代價實現正常化。他正試圖在不打破花瓶的情況下退出史上最大規模的貨幣實驗。
隨著我們逐步邁入2024年，辯論不可避免地會轉向終點。資產負債表能降到多低？Walsh沒有直接回答，但他的語氣暗示比鷹派更高的底線。他似乎接受我們永遠不會回到危機前的基準線。我們正在建立一個新的常態，這將需要比我們曾認為謹慎的更多儲備。
最終，#WalshSaysToCautiouslyShrinkBalanceSheet 不僅是一個政策聲明；它是一種哲學。它相信謙遜是一種工具，而武力是經驗不足者的最後手段。在中央銀行的教堂裡，彩色玻璃窗由電子表格構成，讚美詩用基點寫成，Kevin Walsh只是提醒我們要小心行事。祭壇就在不遠處，但地板很滑。