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俄羅斯的戰略轉向國家穩定幣

俄羅斯聯邦目前正經歷其數字金融政策的重大轉型。面對日益增長的地緣政治壓力和不斷演變的市場動態，挑戰其長期反對加密貨幣的立場，俄羅斯中央銀行已正式宣布計劃在2026年進行可行性研究，探討建立與俄羅斯盧布掛鉤的國家穩定幣。

政策重整：從抵制到重新評估

此公告由俄羅斯中央銀行第一副行長弗拉基米爾·奇斯丘金於2026年2月12日在Alpha會議對話中發表演說時宣布。奇斯丘金承認，中央銀行歷來的立場是穩定幣在俄羅斯金融體系中是不允許的。然而，他強調，國際形勢的變化以及其他司法管轄區中穩定幣項目的實際落地，迫使我們重新評估相關風險與潛在利益。

中央銀行打算完成這項全面評估，並隨後公布結果，供公眾討論，這標誌著與過去對此類工具的徹底否定形成了顯著的轉變。

核心動機：在制裁壓力下的金融韌性

這一政策的重新考量源於多個相互關聯的國內外因素，這些因素從根本上改變了對數字資產的計算。

直接的催化劑是外部對俄羅斯金融體系的壓力日益加劇。歐盟目前正準備其第20輪制裁措施，針對俄羅斯，並提出全面禁止與俄羅斯實體相關的所有加密貨幣交易的措施。這一舉措代表西方司法管轄區系統性地努力封堵俄羅斯可能利用數字資產規避現有金融限制的潛在渠道。

或許更為重要的是，私營盧布穩定幣的運營成功為此類工具提供了有力的市場驗證。一個值得注意的例子是，A7A5穩定幣在俄羅斯司法管轄區之外發行，儘管運作在法律模糊的環境中，仍展現出驚人的增長。該私營穩定幣已處理超過一千億美元的交易，市值超過五億美元，成為全球最大的非美元穩定幣。A7A5的運營經驗和市場接受度提供了實用的見解，俄羅斯當局可以將其納入任何官方計劃中。

更廣泛的全球監管格局也影響了俄羅斯的思考。美國通過GENIUS法案等措施推進美元計價穩定幣的立法框架，建立了此類工具的聯邦監管規範。同時，歐盟則加快了數字歐元項目和符合《加密資產市場規範》的歐元計價穩定幣的開發。這些發展加強了俄羅斯的觀點，即維持金融主權需要發展本土的穩定幣基礎設施，而非完全依賴外國控制的數字支付系統。

潛在架構：國家穩定幣的特徵

根據現有資訊和俄羅斯官員的聲明，未來的國家穩定幣很可能是對現有數字盧布項目的補充，而非取代。

主要的應用可能集中在促進跨境支付和國際結算。這樣的功能將使俄羅斯企業能與包括金磚國家在內的合作夥伴進行貿易，並可能降低對美元和SWIFT訊息系統的依賴。

關於與數字盧布的關係，這兩種工具很可能各自服務不同的目的，並在俄羅斯金融體系中共存。數字盧布作為一種由中央銀行發行的數字貨幣，主要用於國內零售支付和公共服務應用。而國家穩定幣則將在區塊鏈基礎設施上運行，專注於外貿需求和提升整體金融系統的韌性。

根據國際先例，兩種運作模式都具有可行性。第一種是由國家直接發行，並由中央銀行全額擔保和負責。第二種則是授權私營部門發行穩定幣，但須接受嚴格的中央銀行監管和合規要求。不論最終採用哪種模式，任何官方認可的穩定幣都將面臨嚴格的監管義務。

從技術設計角度來看，俄羅斯當局可能會借鑑A7A5的經驗，將穩定幣部署在成熟的公共區塊鏈網絡上，以確保充足的流動性和全球可及性。一些分析師建議可以引入產生收益的機制，以提升對國際持有者的吸引力，儘管這樣的功能會增加額外的監管複雜性。

未來走向：研究重點與實施挑戰

目前的計劃仍處於早期探索階段。預定於2026年的可行性研究將從技術可行性、適合的發行模式、風險評估框架以及潛在的經濟效益等多個層面進行審查。研究人員還將考察阿聯酋和香港等司法管轄區採用的監管措施，以尋找適用的經驗教訓。

研究階段完成後，中央銀行將啟動公眾諮詢，收集利益相關者的意見，然後制定立法建議提交國家杜馬審議。

然而，推行的道路充滿挑戰，俄羅斯當局必須克服。

國內法律框架目前缺乏全面規範加密貨幣交易所的法律，數字資產的法律地位尚不明確。解決這些空白將需要多個監管領域協調立法行動。

在國際層面，任何正式發行的俄羅斯穩定幣都可能立即面臨美國、英國和歐盟的協同行動制裁。這些措施將限制其進入傳統金融基礎設施的途徑，並可能限制穩定幣在國際交易中的實用性。

或許最根本的是，建立國際社會對俄羅斯發行的穩定幣的信任，將需要透明且可驗證的儲備機制。在當前的地緣政治環境下，展示足夠的儲備支持並具有獨立審計能力，面臨著特殊挑戰，尤其是在跨司法管轄區維持透明金融運作的實務困難。