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美國證券交易委員會推動「Project Crypto」全面加強加密貨幣改革

美國證券交易委員會（SEC）目前正對其數位資產監管方式進行根本性轉變。在主席Paul Atkins的領導下，該機構已啟動「Project Crypto」，這是一項旨在用結構化框架取代以執法為中心的模式，提供監管明確性並支持創新的全面性倡議。這一改革努力代表了自數位資產出現以來，美國金融監管最重大的轉變之一。

戰略願景：由執法轉向參與

Project Crypto的哲學基礎反映出有意識地偏離前任SEC領導層所採取的方法。在2026年1月29日的SEC-CFTC協調活動中，主席Atkins闡述了一個以為市場參與者提供明確「規則」為核心的願景，而非主要依賴事後通過執法行動來界定監管界線。這種方法強調透明的規則制定和指導，作為塑造市場行為的主要機制。

SEC工作人員進一步闡述了這一願景，解釋該機構旨在果斷擺脫過去通過執法行動進行監管的範式。取而代之的是，重點轉向通過解釋性指導和工作人員層級的指示來提供市場明確性，促進創新，同時維護適當的投資者保護。這一哲學調整反映出認識到先前的方法造成了重大不確定性，推動加密貨幣創新轉向海外。

跨機構協調：SEC-CFTC協調議程

Project Crypto的一個顯著特點是強調SEC與商品期貨交易委員會（CFTC）之間的協調。2026年1月29日，兩個機構共同宣布，Project Crypto將作為合作倡議推進，反映出現代金融市場跨越傳統管轄界限運作的現實。

CFTC主席Michael Selig在聯合公告中強調，市場參與者應能通過單一平台提供多種產品，而無需在重疊的監管體系和重複的合規義務之間來回穿梭。這一協調承諾旨在解決行業長期以來面臨的矛盾或模糊的管轄權判定問題。

兩個機構已承諾制定全面的諒解備忘錄，以正式化信息共享、監控協調和監管合作。兩位主席都強調，這種協調將超越現任領導層，通過日常合作和機構工作人員的常規參與來延續。

Project Crypto的核心監管重點

加密資產分類與框架

Project Crypto的核心之一是制定一個清晰且實用的數位資產分類法。SEC工作人員正在準備解釋性指導，確立判定加密資產何時屬於或不屬於受證券監管的投資合約定義的標準。這一指導旨在解決長期困擾市場參與者的模糊性，特別是關於某些代幣是否構成證券或商品。

CFTC主席Selig提出的願景是，數位商品、數位收藏品和數位工具即使最初作為投資合約出售，也不會被視為證券。兩個機構已承諾在國會考慮立法定義的同時，合作推動該代幣分類法的臨時性規範。

該分類框架考慮區分多個數位資產類別。具有明顯去中心化的純加密貨幣將屬於商品監管範疇。提供訪問功能性網絡的實用性代幣可能會獲得與證券不同的待遇。缺乏標準化和投資特徵的非同質化代幣（NFT）則可能被歸類為收藏品，屬於傳統證券框架之外。只有代表傳統金融資產或具有明確投資合約特徵的代幣，才會受到完整的證券監管。

隨後，交易與市場部門發布指導，明確何時經紀商可以直接持有數位資產證券的托管權。該指導確立了操作條件，規定工作人員不會反對經紀商將自己視為擁有客戶資產的實體，包括維持鏈上直接存取、持續進行區塊鏈評估，以及實施強健的密鑰管理控制。

這些托管規範消除了以往阻礙主流金融機構提供數位資產服務的重大障礙，可能促使傳統市場參與者的更廣泛參與。

代幣化證券與結算基礎設施

SEC亦推動支持傳統證券代幣化的框架。2025年12月，該機構對存託信托公司（DTC）發布無行動救濟，授權在經批准的區塊鏈上進行為期三年的受控生產服務，以代幣化特定的DTC保管資產。初步範圍包括美國國債、部分大型股和追蹤指數的交易所交易基金（ETF）。

此救濟允許代幣化表示享有與傳統證券相同的權利，同時實現24/7點對點轉移，並在經批准的錢包之間進行。分階段實施計劃預計隨著控制措施和審計能力的展現，逐步擴大合格資產和參與者範圍。

SEC工作人員還發布了有關代幣化證券分類的指導，區分由發行人主導和第三方主導的模型。該指導承認直接和間接所有權結構，為開展代幣化項目的市場參與者提供明確指引。

創新豁免計劃

2025年12月，Atkins主席宣布建立一個創新豁免計劃，預計於2026年1月生效。該計劃創建了一個結構化的監管沙箱，使符合條件的加密項目能在不立即滿足所有傳統證券註冊要求的情況下測試產品和服務。

資格標準要求展示有意義的去中心化，包括治理代幣分配限制和社群投票參與門檻。項目還必須進行獨立的智能合約審計，並實施非託管架構，確保用戶資產控制權。

符合條件的項目可獲得豁免，免於繁瑣的註冊要求，改為通過項目白皮書和風險摘要進行簡化披露。豁免期限根據去中心化程度不同，從十二個月至三十六個月不等。值得注意的是，該計劃引入正式的資產分類，區分商品型代幣、功能性代幣、收藏品和代幣化證券，以符合法規。

預測市場與事件合約

CFTC與SEC協調，已傳達對預測市場和事件合約的重大政策轉變。Selig主席指示工作人員撤回CFTC於2024年提出的限制政治和體育相關事件合約的規則草案，以及2025年發布的警示意見，提醒註冊人注意此類產品。

該機構將推動制定新規則，建立更明確的事件合約標準，為市場參與者提供確定性。CFTC也可能重新考慮其在涉及預測市場管轄權問題的訴訟中的參與。

永續合約與零售槓桿交易

CFTC已將本土化永續合約市場列為優先事項，認為這些產品對風險管理和價格發現至關重要。Selig主席指示工作人員探索利用現有監管工具，使美國人能通過適當框架訪問永續合約。

關於零售槓桿加密交易，CFTC將起草規則，明確何時槓桿、保證金或融資的零售加密交易可以在場外進行，符合實物交割例外條款。該機構還將考慮制定此類產品的交易場所要求，並探索專為零售槓桿加密交易設計的新指定合約市場類別。

代幣化抵押品

CFTC推動的項目之一是允許在衍生品市場使用代幣化抵押品。2025年12月，工作人員發布指導，確認期貨委員商和衍生品清算組織可以接受代幣化抵押品，但需符合法律可執行性、隔離和風險評估的條件。

工作人員還發布了無行動救濟，允許期貨委員商接受非證券數位資產（包括支付穩定幣）作為客戶抵押品，撤回之前限制此類做法的指導。

新監管取向下的審查重點

SEC的審查部門於2025年11月發布了2026年的審查重點，首次幾年來未明確提及加密貨幣或數位資產。這一遺漏反映出該機構正逐步擺脫將數位資產市場視為一個需要專門審查的固有風險類別的框架。

相反，審查重點集中在核心監管領域，包括受託義務、資產托管和客戶信息保護。特別強調遵守Regulation S-P和數據隱私，彰顯出保障客戶信息已成為一項基本的監管優先事項，無論資產類別如何。

這並不意味著加密公司完全免於SEC的監督。審查員仍可能根據更廣泛的主題，如托管、網絡安全或反洗錢控制，來評估數位資產企業，但專門針對加密的審查制度已融入主流監管範疇。

與國會立法的互動

在Project Crypto的推行過程中，SEC領導層強調待審議的國會立法對數位資產市場結構的重要性。Atkins和Selig主席都承認，立法將通過將監管框架立於法律之上，提供更大的穩定性，並降低政策在不同政府間反覆的風險。

2026年1月29日，參議院農業委員會推進了其版本的數位資產市場結構立法，投票沿黨派線推動該法案，並承諾持續進行兩黨協商。最終，該文本將與參議院銀行委員會的框架進行協調，才能推進全面立法進入參議院表決。