做市商是流動性提供者：加密貨幣市場創建完整指南

做市商是加密貨幣市場中的專業參與者，通過同時掛出買入和賣出委託來提供流動性。這一角色對於現代加密貨幣交易所的運作以及數字資產生態系統的整體運行至關重要。做市商不僅僅是追求價差利潤的交易者，更是基礎設施的重要元素，確保全球數百萬市場參與者能夠及時完成交易。

沒有做市商，加密貨幣市場將面臨嚴重問題：買賣價差過大、在執行大宗訂單時波動性劇烈跳升，以及進出倉困難。由於他們的持續活躍，交易者能在穩定且可預測的交易環境中操作，任何人都可以在任何時間買入或賣出加密貨幣——因為加密市場是24/7運作，與傳統金融市場不同。

做市商是誰：在加密生態系中的核心角色

做市商是專門的公司、機構甚至經驗豐富的交易者，持續提供雙向報價——同時提出買入和賣出某資產的價格。這種雙向活動即使在低流動性資產中，也能創造出電子“市場”，避免供需不足的情況。

大型金融機構、對沖基金和專業交易公司在做市領域佔據主導地位。行業領頭羊如Wintermute、GSR和DWF Labs，管理數十億美元資金，同時服務多家加密貨幣交易所。然而，做市商的角色也可以由散戶交易者扮演，他們通過掛出限價單，為市場提供較小規模的流動性。

做市商與普通交易者的區別在於盈利方式。普通交易者追求低買高賣，而做市商的主要收入來自價差——買入價（bid）與賣出價（ask）之間的微小差異。這一策略依賴於大量交易：如果做市商每天進行數千甚至數百萬筆交易，即使每筆交易的價差很小，也能累積成可觀的收益。

做市商的運作機制：創造流動性的流程

做市商是一套基於算法和策略的系統，能根據市場狀況不斷調整。其運作流程如下：

1. 發布雙向報價

例如，做市商掛出比特幣（BTC）買入委託，價格為67,600美元，同時掛出賣出委託，價格為67,610美元。這10美元的差價即為價差，也是做市商的利潤空間。這些委託會在交易所的訂單簿中保持活躍，等待其他交易者的匹配。

2. 交易執行與收益積累

當一位交易者希望快速買入比特幣時，他會接受做市商的賣出價格（67,610美元）。做市商完成交易後，會立即發布新的報價以維持流動性。這個過程每天重複數千次，每個微小的價差都能累積成穩定的收入流。

3. 利用算法管理倉位

做市商不僅是靜態的價格提供者。專業的做市公司使用先進的算法，根據市場變化動態調整報價。例如，當波動性增加時，價差會擴大；如果倉位失衡（比如做市商持有過多某資產），則會調整訂單以快速恢復平衡。

4. 風險管理與對沖

大型做市商不僅積累加密貨幣倉位，還會在多個交易所進行風險對沖。當他們在某個交易所買入BTC時，幾乎同時在另一個交易所賣出相應數量，以中和價格風險，並從不同平台的報價差中獲利。

5. 高頻交易（HFT）

部分做市商運用高頻交易系統，在秒級別內執行數十萬筆訂單。這些系統分析訂單簿深度、價格變動速度和訂單流，自動調整報價，從每次操作中獲取微利。

做市商與市場接收者（Market Taker）：兩類主要參與者

加密貨幣市場由兩類主要參與者共同運作：做市商與市場接收者。兩者在市場健康中都扮演著關鍵角色，但職能截然不同。

做市商是流動性提供者，他們掛出限價單，等待其他交易者來交易。做市商的盈利來自價差，並不急於立即完成訂單。他們的目標是始終在訂單簿中待命，為其他參與者提供交易機會。

市場接收者是流動性需求方，他們立即以市價執行訂單，快速進出倉。市場接收者希望迅速進入或退出倉位，願意接受做市商的報價。當他們買入時，會成交做市商的賣出訂單，交易瞬間完成。

這種做市商與市場接收者的平衡，促成了健康的市場：

• 做市商提供持續的訂單，縮小價差，便利交易；
• 市場接收者創造交易活躍度，確保做市商的報價能找到對手；
• 良好的平衡降低所有參與者的交易成本，提高市場效率。

2025-2026年行業領先的做市商

數家企業在做市領域占據主導地位，提供加密貨幣市場的主要流動性。

Wintermute

Wintermute是加密行業中最大的算法交易公司之一。公司管理著超過300種鏈上資產，分佈於30多個區塊鏈。Wintermute在全球超過50個交易所提供流動性，總交易量達數萬億美元。

優勢：

• 覆蓋中心化（CEX）與去中心化（DEX）交易所
• 先進的算法交易策略
• 良好的市場聲譽與長期存在

限制：

• 主要專注於高流動性資產
• 對於早期項目吸引力較低

GSR（Genesis Securities Research）

GSR是擁有超過十年經驗的加密交易領域領導者。公司提供做市、OTC場外交易和衍生品交易服務。GSR投資超過100家頂尖公司和協議，並在60多個交易所提供流動性。

優勢：

• 全面金融服務
• 深厚的代幣發行經驗
• 持續管理流動性

限制：

• 主要服務大型項目與機構客戶
• 服務成本較高，對小型項目不太友好

DWF Labs

DWF Labs是一家多元化的Web3投資與做市公司，管理超過700個項目，支持Top-100 CoinMarketCap的20%以上項目，Top-1000的35%以上。其在60多個主要交易所提供流動性，涵蓋現貨與衍生品市場。

優勢：

• 市場流動性與競爭性OTC交易
• 投資早期項目
• 高水準的項目組合

限制：

• 主要合作Tier 1級別項目
• 評估流程較嚴格

Amber Group

Amber Group是領先的加密貨幣交易公司，專注於提供流動性。公司管理數十億美元的資金，為機構客戶提供服務，並在多個交易所提供流動性，交易量達數萬億美元。

優勢：

• AI驅動的服務與合規
• 全面金融服務
• 強調風險管理

限制：

• 高門檻
• 服務範圍較廣，不僅限於做市
• 可能不適合新興項目

Keyrock

Keyrock成立於2017年，是一家專注於提供流動性的算法交易公司。管理超過55萬筆日均交易，覆蓋1300多個市場和85個交易所。提供做市、OTC、期權、資金管理和流動池管理等服務。

優勢：

• 算法交易與流動性優化
• 根據不同監管環境定制方案
• 以數據為基礎的策略

限制：

• 資源較少，規模不及巨頭
• 知名度較低
• 個性化服務費用較高

這些公司運用先進算法、深度數據分析與創新技術，優化流動性，降低交易效率損失。對他們而言，做市商是支持新幣種發行、促進市場健康透明的重要工具。

做市商對交易所與交易者的優勢

做市商為加密貨幣交易生態系帶來多重好處。

提升流動性

做市商持續掛出買賣委託，提供充足的交易量與訂單深度。這使得大宗交易能平滑執行，避免價格劇烈波動。例如，若沒有做市商，買入10 BTC可能會大幅推高價格，但有了流動性支持，交易能以接近市場價完成。

降低波動性與穩定價格

做市商根據市場狀況調整價差，穩定資產價格。在市場下跌時，他們會掛出大量買單，支撐價格；在上漲時，增加賣出，防止過度波動。

提升市場效率

通過持續報價，做市商促進更準確的價格形成，反映實際供需。狹窄的價差降低所有交易者的交易成本。

吸引交易者與增加交易所收入

流動性豐富的市場吸引更多交易者，帶來更高的交易量與手續費。交易所常常支付做市商佣金或流動性獎勵，形成互利合作。新幣種的上市也能獲得做市商的初始流動性，對吸引投資者至關重要。

做市商的風險與行業挑戰

儘管有諸多優勢，做市商的運作也伴隨著重大風險。

市場波動與倉位損失

加密市場波動劇烈，持有大量倉位的做市商可能遭受重大損失，尤其當市場快速逆向運動時。在低流動性市場，價格變動迅速，做市商可能無法及時調整訂單，導致不利倉位。

倉位管理風險

做市商需持有大量加密貨幣倉位，若資產價格突然下跌，可能造成巨大損失。這在操作新幣或波動性高的代幣時尤為危險。

技術風險與系統故障

做市商依賴複雜算法與高頻交易系統。技術故障、程式錯誤或黑客攻擊可能破壞交易策略，導致財務損失。即使是微小的延遲也可能導致訂單以不利價格執行。

監管不確定性

各國對加密貨幣的監管政策不同且持續變化。在某些司法管轄區，做市可能被視為市場操縱，帶來法律風險。合規成本高昂，尤其是跨國運作的公司。

競爭與利潤壓縮

做市行業競爭激烈，眾多公司爭奪相同的市場份額。隨著技術進步，買賣價差縮小，利潤空間受到挤壓。這促使公司不斷開發更複雜的策略以維持盈利。

結論：做市商是加密交易的基石

做市商是加密貨幣市場基礎設施中不可或缺的一環，沒有他們，現代交易將難以運行。這些專業參與者提供24/7的流動性，穩定價格，降低交易成本，讓市場高效運作。

從Wintermute、GSR等大型算法交易公司，到更專業的企業，做市商已成為生態系的關鍵元素。隨著市場的發展、新資產的出現以及機構投資者的加入，他們的角色將持續擴大。

然而，做市商也面臨持續的挑戰：市場波動、技術風險與監管不確定性。儘管如此，他們對市場健康的貢獻依然至關重要。

對交易者與新項目而言，理解做市商的運作方式，有助於評估流動性價值，並認識與權威做市商合作的重要性，以確保在加密市場的成功運作。隨著加密市場的持續成長，做市商的角色將是推動市場成熟與金融普惠的核心力量。