買 馬桶🚽股都比幣好。

Toto（本最大衛浴公司，以智能馬桶聞名）股價近期大漲，主要原因是市場突然發現它「隱藏的AI受益業務」——先進陶瓷（Advanced Ceramics）部門，尤其是用於半導體製造的靜電吸盤（Electrostatic Chucks，簡稱ESC）。
它的陶瓷技術如何貢獻AI？
Toto從1988年就開始量產靜電吸盤（ESC），這是半導體蝕刻設備中極關鍵的精密陶瓷零件，用來「吸住」矽晶圓，讓它在真空腔體中完全平穩、不晃動、不沾汙染。
AI需要海量高層數3D NAND快閃記憶體（用在資料中心儲存訓練資料、模型參數等）。生產先進200層以上3D NAND時，必須在晶圓上蝕刻極深極窄的「通道孔」（channel hole）：深度約10μm、寬度僅100nm左右，深寬比高達100:1。
傳統常溫蝕刻容易讓孔洞歪斜或堵塞，低溫（cryogenic）介電質蝕刻（-70°C至-100°C）是解決方案：
• 讓反應氣體在側壁「凍結」保護層，只讓離子攻擊底部，孔洞就能筆直到底。
• 但溫度必須極度均勻（連差2°C都會毀掉良率），這正是Toto陶瓷吸盤的強項——它使用特殊耐低溫、高電漿耐受的氧化鋁陶瓷，內建加熱/冷卻通道，能在高功率電漿轟炸下保持晶圓溫度均勻。
Toto是Lam Research（半導體設備大廠） cryogenic蝕刻工具（Vantex系列）的主要ESC供應商，Lam的客戶包括三星、海力士、美光等，正因AI而狂擴產。Toto的業務中約80%是「替換耗材」（吸盤使用1年左右就得換），20%是新設備/升級，屬於穩定高毛利 recurring revenue。
Palliser估計：隨NAND從200層快速推向300-400層，Lam的cryogenic設備裝機量未來3-5年可成長3倍，Toto陶瓷部門未來兩年營收可有30%以上複合成長率。
Palliser Capital是怎麼注意到的？
Palliser是專門找「被市場忽略的價值股」的激進型對沖基金（創辦人曾任Elliott Management高管）。他們做深度基本面研究時發現：
• Toto衛浴本業成熟但成長慢，卻把大量資本投在低報酬的房地產相關業務。
• 陶瓷部門ROA（資產報酬率）高達34.2%，遠高於資金成本，卻只拿到11%的資本支出，披露只有投資人簡報一頁。
• 同時AI記憶體需求爆炸，Lam Research股價過去一年已大漲136%，但Toto幾乎沒被重估。
於是他們買進股票，整理出一份詳細簡報（Value Enhancement Plan），公開要求Toto：
1. 大幅改善陶瓷業務透明度（講清楚市占、技術護城河、AI驅動成長）。
2. 把更多資本轉向陶瓷部門，並用現金（淨現金約¥76億）回購股票或擴產。
3. 賣掉交叉持股，優化資本結構。
Palliser認為Toto有5年以上技術護城河（設計驗證期極長，競爭對手至今無法取代），只要講清楚故事，股價就會被重估。這正是他們「注意到」的關鍵——不是突然發現，而是系統性挖掘被低估的「AI供應鏈隱形冠軍」。