Hyperliquid：從霸權到重生 - HIP-3 和 Builder Codes 如何改變未來的去中心化交易所

在去中心化衍生品市場中，很少有平台能像 Hyperliquid 一樣吸引如此多的關注。從其佔據80%的市場份額的主導地位，到劇烈下滑至20%，這個平台的故事成為加密貨幣產業中最引人入勝的案例之一。本文是對一份原始技術評估的深入翻譯與分析，探討這一轉變背後的因素，以及 Hyperliquid 通過 HIP-3 和 Builder Codes 重新崛起的潛力。

當 Hyperliquid 主導市場：從80%的份額到策略性崩潰

從2023年初到2025年中，Hyperliquid 一直是行業中的無可爭議的力量。其崛起之路建立在難以模仿的結構優勢之上：基於積分的激勵系統促使大量流動性湧入，而在推出新永續合約（如 $TRUMP 和 $BERA）方面的先行者優勢，使 Hyperliquid 成為上市前交易和新交易對的必選平台。

該平台提供了競爭對手無法比擬的優勢：比其他去中心化交易所（DEX）更優的用戶界面/用戶體驗、更低的交易手續費（優於傳統中心化交易所 CEX）、引入現貨交易以擴展應用場景，尤其是在市場崩盤時仍能保持零停機時間。HyperEVM 的推出與 Builder Codes 的整合，進一步鞏固了其作為生態系統核心基礎設施的地位。

結果是？市場份額幾乎持續增長超過一年，並在2025年5月達到80%的高點。此時，Hyperliquid 似乎已打造出一個幾乎無法逾越的競爭壁壘：沒有任何競爭者能匹敵團隊的創新能力與執行速度。

2025年的挑戰：競爭者如何抓住 Hyperliquid 的機遇

自2025年5月起，局勢發生了根本性變化。Hyperliquid 的市場份額從約80%跌至12月初的接近20%——這一跌幅令許多行業觀察者感到驚訝。然而，這一下降並非代表 Hyperliquid 的弱點，而是源於一個有意的戰略決策。

Hyperliquid 選擇將其從傳統的 B2C 平台轉型為 B2B 基礎設施，定位為外部開發者的“流動性 AWS”。它不再專注於推出專屬的手機應用或持續推出新永續合約，而是將前端創新委託給第三方，通過 Builder Codes 來實現。

短期內，這一轉變帶來了脆弱性。保持完全垂直模式的競爭者，加快了新產品的推出步伐，毫不妥協。特別是 Lighter，不僅複製了 Hyperliquid 的所有產品，還引入了缺失的功能——如現貨市場、股票與外匯永續合約——並完全掌控創新週期。伴隨著點數激勵在 TGE 前的持續運行，Lighter 吸引了大量市場份額，目前約為25%，並受益於 DeFi 行業中常見的“租用”流動性現象。

Hyperliquid 的戰略轉變，將主動權轉移給外部開發者，正值整個生態系統尚未成熟，尚未能充分支援這一策略。基礎設施仍處於早期階段，開發者尚未擁有 Hyperliquid 所建立的成熟分發能力，市場也傾向於支持短期內更具創新速度的平台。

HIP-3 和 Builder Codes：Hyperliquid 透過基礎設施重返巔峰

如果2025年代表戰略轉型的時刻，那麼2026年則預示著重生的希望。儘管競爭者已經複製了現有功能，但真正的創新仍來自 Hyperliquid。這一新模式的核心在於專業領域的深耕：在 Hyperliquid 上構建的開發者能享受到持續演進的基礎設施，並能比完全垂直的玩家（如 Lighter）更有效率地優化其產品。

HIP-3 協議允許開發者推出定制化的永續合約市場，雖仍處於早期階段，但已經催生出一個充滿活力的生態系。例如 @tradexyz 的股票永續合約和 @hyenatrade 的 USDe 交易終端僅是開始。像 @ventuals（預IPO暴露）和 @trovemarks（如寶可夢或 CS:GO 的資產）這樣的實驗性市場，展現了平台的多樣性。預計到2026年，HIP-3 的交易量將佔據平台總交易的相當比例。

真正的創新在於 HIP-3 與 Builder Codes 的良性循環：任何與 Hyperliquid 集成的前端，都能立即訪問整個 HIP-3 市場，為用戶提供獨家產品。這大大激勵開發者推出 HIP-3 市場，因為這些市場可以在任何兼容的前端（如 Phantom、MetaMask 等）上分發，從而開啟新的流動性來源。

數據證明：Builder Codes 已經產生了可觀的收入，並顯示出用戶日活的快速增長，主要來自 Phantom、MetaMask 和 BasedApp 等原生加密應用。但真正的潛力在於：Hyperliquid 正在打造基礎，促使超級應用（super-app）在平台上直接構建，旨在吸引完全來自外部的用戶。

從“永續合約之王”轉型為“去中心化金融的全球基礎設施”，是一個長期的賭注。短期內，Hyperliquid 可能仍會因為更積極獲取用戶的競爭者而失去一些市場份額，但展望2026年及未來，這一基礎設施的建設或許將成為改變 Hyperliquid 的關鍵戰略，使其不再僅是交易平台，而是整個去中心化金融的核心基礎架構。