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如何在 Brave New Coin 的 30 天交易量中，獲得支持的流動性 ~$30k
作者：Jamie McCormick，Stabull Labs 聯合首席行銷官
《DeFi 解構》系列第十一篇，共15篇。
⸻
在撰寫本文時，一個Stabull池子約有3.1萬美元的流動性。
在過去30天內，該池支持了約405萬美元的交易量。
對於習慣僅以總鎖倉量（TVL）來評價去中心化交易所的人來說，這個比例看起來不尋常。但一旦了解現代DeFi執行流程中流動性實際的使用方式，就會覺得合理。
為何TVL與交易量常被誤解
在許多DeFi中，TVL被視為成功的代理指標。
較高的TVL被認為代表更深的流動性、更佳的執行力以及更多的交易活動。實際上，TVL只告訴你池子裡有多少資本，卻很少反映資本的使用頻率。
一個大池子但互動少，可能產生的手續費很少。一個較小但活躍的池子，則能反覆產生有意義的交易量。
我們所分析的那個池子，正屬於第二類。
停放流動性與運作中的流動性
關鍵的區別不在於規模，而在於利用率。
在我們追蹤的交易中，該池子很少是交易的終點。相反，它的功能包括：
每次交易通過時，只用到少部分的流動性，但這些互動持續不斷地發生。
一個月內，這些小而反覆的互動累計達到約185萬美元的總交易量。
收益的真正來源
一個常見問題——尤其是對較新進入DeFi的人——是平台如何能在穩定幣存款上提供收益。
在許多協議中，答案是借貸。資產被存入，借給借款人，並隨著還款產生利息。這個模型可以運作，但也引入信用風險、清算風險，以及對借款人償付能力的依賴。
Stabull的運作方式不同。
在Stabull提供流動性的方式，更像是收費站，而非借貸台。
LPs不是借出資產等待還款，而是提供直接在執行路徑上的流動性。每次交易流經池子時，都會收取一小部分的手續費。
沒有還款風險。沒有槓桿。收益直接來自使用。
實務中的數學計算
以我們分析的例子為例：
30天內產生的手續費
405萬美元 × 0.015% = 607.50美元的總手續費
LPs獲得其中70%：
604.50美元 × 70% = 425.25美元，為30天內支付給LP的手續費
這些手續費以每次交易的輸出貨幣支付，意味著LPs直接以流動的穩定幣資產獲得收益。
年化估算（示意）
如果這樣的活動水平能持續一年（假設，非保證）：
194.25美元 × 12 = 2,331美元的年化LP手續費收入
以約3.1萬美元的TVL來看，年化回報率約為：
僅從交易手續費來看約6.7%
這個數字：
實際回報會隨著交易量和TVL變動，但此例說明了使用頻率如何轉化為收益。
執行品質比深度更重要的原因
執行系統——機器人、解算器與聚合器——不會僅根據池子大小來路由交易。
它們關心的是：
由於Stabull使用oracle錨定定價，即使外部市場波動，池子內的執行仍保持穩定。這使得它適合在自動化策略中反覆使用。
因此，該池子一再被選用——不是因為它最大，而是因為它可靠。
手續費悄然累積，但持續穩定
大多數交易並非由單一大筆交易驅動。
相反，活動來自：
每次互動都會產生手續費。隨著時間推移，這些手續費穩步累積。
這與激勵驅動的交易量形成鮮明對比，後者常在短時間內激增，隨即消失。
超越手續費的收益
手續費只是其中一部分。
此外，Stabull的LPs還可能透過Merkl運行的流動性挖礦計畫獲得STABUL代幣獎勵。
這些激勵措施與手續費獨立，能夠：
手續費反映實際使用情況。激勵則旨在促進成長。
為何這種模式具有韌性
這個案例沒有依賴特殊條件。
沒有：
該池子只是因為實用而存在。
只要執行系統需要穩定、以外匯為基礎的定價，該池就仍具相關性。隨著整體DeFi活動增加，觸發這些執行路徑的次數也會增加。
這就是為何相對較少的流動性也能支撐不成比例的交易量。
這對Stabull角色的啟示
Stabull的池子並非競爭成為投機交易的最大場所，而是競爭：
當一個池子成功做到這點，交易量就成為生態系統活動的函數，而非直接用戶獲取。
展望未來
隨著越來越多的執行系統、聚合器和協議與Stabull互動，這種模式很可能在其他池子中重複出現。
流動性不需要龐大才能有效。它需要是可用的。
在下一篇文章中，我們將專注於流動性提供者，拆解LP在Stabull實際獲得的報酬——以及為何非UI交易量往往代表較高質量的手續費產生，超越傳統零售交易。
關於作者
Jamie McCormick是Stabull Finance的聯合首席行銷官，已在該角色上工作超過兩年，致力於將該協議定位於不斷演進的DeFi生態系統中。
他也是比特幣行銷團隊的創始人，成立於2014年，被譽為歐洲最古老的專業加密貨幣行銷機構。過去十年，該機構與多個數字資產和Web3項目合作。
Jamie於2013年首次涉足加密貨幣，對比特幣與以太坊有長期興趣。在過去兩年中，他的焦點逐漸轉向理解去中心化金融的運作機制，特別是鏈上基礎設施的實際應用，而非理論。