傑羅姆·鮑威爾的市場警示：理解今日股市估值風險

隨著我們邁入2026年，傑羅姆·鮑威爾（Jerome Powell）及其他聯邦儲備局官員對股市定價提出了重大擔憂。標普500指數在2025年上漲了16%，連續第三年實現兩位數的漲幅。然而，在這令人印象深刻的表現背後，卻隱藏著一個更為複雜的局面：高估值以及歷史上的中期選舉年動態，值得投資者關注。

當股市估值達到歷史極值時

當前的股市交易環境呈現出一個矛盾。根據Yardeni Research的數據，標普500的預期市盈率為22.2倍，較10年平均的18.7倍溢價更多。這一點比許多旁觀者想像的更為重要。

歷史上，只有三個時期的股市交易市盈率超過22倍，且每次都伴隨著劇烈的修正：

網路泡沫時代（1990年代末）： 投資者為投機性網路公司支付越來越荒謬的價格，預期市盈率一度超過22倍。到2002年10月，指數已從高點下跌了49%。 疫情刺激期（2021年）： 供應鏈中斷和政府刺激計劃引發意外的通貨膨脹，但股市的預期市盈率仍達到22。隨後的修正持續到2022年10月，從高點下跌了25%。 特朗普政府時期（2024-2025）： 投資者最初慶祝連任結果，推動預期市盈率超過22。然而，貿易政策的不確定性出現，股市從高點下跌了19%，直到2025年4月。

這一模式是一致的：當股市達到這些高估值水平時，歷史上總會出現一次顯著的回調。鮑威爾在九月特別提到這一擔憂，表示股權價格“在許多衡量標準下都相當高估”。聯邦儲備局十月FOMC會議紀要也強化了這一觀點，指出“部分與會者評論金融市場資產估值過高，並有幾位強調股價可能出現無序下跌的可能性。”聯邦儲備局理事莉莎·庫克（Lisa Cook）在十一月也重申這些擔憂，表示“資產價格大幅下跌的可能性增加”。

中期選舉年：股市表現的歷史拖累

除了估值問題外，2026年還面臨另一個結構性挑戰。中期選舉年通常對股市不利。自1957年標普500成立以來，這些年份的平均回報僅為1%（不含股息），遠低於所有年份的平均9%。

當新總統就職時，表現甚至更差。在這些特定的中期選舉中，股市歷史上平均下跌7%。為什麼？政治不確定性抑制了投資者情緒。當市場無法明確評估國會組成或政策可能的變化時，資金往往會撤退到較為安全的資產。

一線希望：選後反彈的規律

儘管鮑威爾對股市的警告值得關注，但歷史也帶來一些鼓舞。根據Carson Investment Research的資料，中期選舉後的六個月是四年總統周期中最強的階段。從十一月到四月，股市的歷史平均回報率達到14%。

這表明，儘管在2026年進程中短期波動可能增加，耐心的投資者或許能在今年晚些時候及2027年找到機會。

2026年股市的展望

股市面臨雙重壓力：歷史上高昂的估值水平與中期選舉年的動態。鮑威爾的持續警覺，以及其他聯邦儲備官員近期的表態，反映出對這些因素可能相互作用的真實擔憂。

然而，高估值並不意味著即將崩盤——它們提示風險升高。2026年股市可能經歷較大波動或顯著修正，但具體時間尚未可知。更明確的是，進入今年的投資者應該認識到鮑威爾和聯邦儲備局所描述的環境：股市提供的安全邊際較過去幾年更少。