最近一直密切關注製造業數據，發現一些有趣的跡象，或許能回答加密貨幣牛市何時開始的問題。ISM製造業採購經理人指數（PMI）剛剛達到52.7——是自2022年以來的最高點——並且已連續三個月保持在50以上。這代表經濟已進入擴張階段，經過近三年的收縮，這在歷史上相當重要。

吸引我注意的是，這與過去的加密周期相呼應。回到2013年、2017年和2021年，當製造活動回升、流動性改善時，包括加密在內的風險資產都開始上漲。宏觀投資者Raoul Pal一直公開談論這個聯繫，他表示比特幣基本上跟隨著ISM指數。他暗示這個周期可能不同於傳統的四年減半結構——更像是一個五年周期，可能在2026年達到高峰。

因此，加密牛市何時開始，取決於你相信哪個框架。傳統觀點認為比特幣的減半事件推動周期，我們在2024年4月後看到的模式是：盤整，然後在2025年創出新高。如果這個模式成立，主要高點可能會延伸到2026年甚至更久。另一個角度是宏觀驅動：如果PMI持續高企，流動性持續改善，這個周期可能比教科書預期的更快加速。

機構投資者似乎也在做準備。Coinbase調查其機構客戶，發現74%的受訪者預計加密價格在12個月內上漲，73%計劃在2026年增加敞口。這是相當有信心的表現。

當然，還有一些變數——地緣政治事件、監管動作、利率決策。但製造業的擴張是一個堅實的信號，表明條件正在轉變。何時會出現加密牛市，可能是幾週、幾個月或幾個季度之內，這很大程度上取決於流動性流入風險資產的速度。不過，這個局勢看起來相當有趣。