當比特幣成為流動性

Sequans 報告第一季度收入同比下降24.8%，至610萬美元，並伴隨5,050萬美元的營運虧損。第一季度包括1,170萬美元的比特幣銷售實現淨損，收益主要用於可轉換債務贖回和ADS回購計劃。

截至3月31日，持有1,514枚比特幣，其中1,217枚作為抵押品，用於抵押6,620萬美元的可轉換債務。到4月30日，持有1,114枚比特幣，其中817枚作為抵押品，用於抵押到6月1日到期的3,590萬美元債務。

這與2025年11月的情況相似，當時Sequans出售970枚比特幣以贖回50%的可轉換債務，將該義務從1.89億美元減少到9450萬美元。

在兩個季度內，當收入下降且債務到期時，比特幣成為運營流動資金。抵押品結構承諾公司名義上持有的比特幣作為義務的抵押品，然後再進行任何出售決策。

Sequans的規模與Strategy不同，其財庫位置背後的運營業務較弱。當比特幣必須用於立即償付債務時，庫存邏輯接管。

MARA在三月也採用了相同的邏輯，以更大規模出售了15,133枚比特幣，價值約11億美元，並用收益回購可轉換票據，從而將未償還的可轉換債務削減約30%，並捕獲約8,810萬美元的價值。

MARA將此舉包裝為由於債務結構和融資條件推動的資產負債表優化，確立了比特幣銷售可以作為資本配置決策，與比特幣信念無關，並且對於財務公司來說，相關的問題是在哪些條件下出售成為最高回報的行動。