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英偉達一季財報來襲！業績高增無懸念，指引或將定調後市

英偉達將於美東時間5月20日盤後發布財報，2027財年第一季度預計實現營收791.7億美元，同比增加79.67%；預期每股收益1.75美元，同比增加130.26%。（上述數據使用的會計準則為US-GAAP）

　一、2026財年第四財季財報簡要回顧

　　2026財年第四財季英偉達營收681億美元，同比增長73%，創歷史新高；GAAP淨利潤429.6億美元，同比增長94%；毛利率75%，同比增長2個百分點。

　二、2027財年Q1財報前瞻

　　數據中心業務仍是本次財報的最大焦點。

　　核心引擎：Blackwell驅動超預期增長

　　得益於AI算力需求持續超過供給的緊俏局面，英偉達作為核心增長引擎將繼續受益。花旗預計Q1營收有望衝擊800億美元，主要動力源於Blackwell（B300）芯片產能爬坡超預期。作為當前的收入支柱，Blackwell的市場滲透率（花旗預計2026年占高端GPU出貨量70%以上）與實際營收貢獻，將直接決定本財年的增長曲線。

　　未來賭注：Vera Rubin定調萬億遠景

　　除了當下，市場正緊盯下一代平台Vera Rubin以評估2027年後的潛力。據報該平台已敲定量產方案，計劃於今年6月試產、7月向頭部雲廠商交付。財報電話會中，管理層關於Rubin的量產時間表及訂單能見度至關重要。CEO黃仁勳此前預測，Blackwell與Rubin的累計收入機會將超過1萬億美元（較一年前翻倍），這一激進目標若在本次財報中得到確認或上調，將成為提振長期估值的關鍵。

　　風險與對沖：內存瓶頸與供應鏈韌性

　　儘管前景樂觀，供應限制仍是最大變數。摩根士丹利警告稱，DRAM及HBM4內存的短缺可能制約出貨。然而，英偉達似乎已築起防線：公司目前已簽署約950億美元的採購承諾，並持有約210億美元庫存，足以覆蓋未來18個月的大部分需求。投資者將關注黃仁勳如何在電話會中平衡內存短缺的短期挑戰與供應鏈儲備的長期韌性。

　　網路業務：網路業務正從配角轉向關鍵增量。英偉達近期宣布向Marvell投資20億美元，並將NVLink技術整合進後者網路產品，這一舉措旨在鎖定AI數據中心的高速互聯標準，進一步鞏固其在大規模集群部署中的效率優勢。

　　遊戲業務：儘管市場目光聚焦於AI，遊戲業務仍是重要的現金流基本盤。受RTX 50系列顯卡鋪貨及PC端需求回暖帶動，業務保持韌性；但因產能優先傾斜數據中心，CFO此前已預警供應將持續緊張。鑑於數據中心體量悬殊，本季遊戲營收占比預計仍維持个位數，對整體增速影響有限。

　　汽車與專業可視化業務：目前仍處於“高增小體量”階段：汽車業務借車企智駕合作落地提速，但絕對規模尚小；專業可視化則隨工業設計場景（如Omniverse數字孿生）緩慢爬坡，屬於細分增量市場，需關注後續AI工作站滲透帶來的邊際變化。

　　盈利底色：Blackwell放量下的毛利率守位

　　毛利率是檢驗定價權的試金石。公司指引GAAP/非GAAP毛利率分別為74.9%/75.0%，基本持平於上季的75%。市場正密切關注Blackwell大規模放量是否引發價格壓力——守住75%意味著溢價能力穩固，失守則可能引發估值重估。摩根士丹利提示，隨著Rubin架構量產及供應鏈成本上升，2028財年毛利率或承壓降至約72.7%，但短期內巨額採購承諾與庫存仍提供了利潤緩衝。

　　前瞻焦點：指引強度與“利好出盡”的博弈

　　市場目光已越過Q1本身的超預期表現，轉而審視業績指引：本季營收超額幅度、下季指引能否逼近甚至突破900億美元，以及數據中心能否維持強勢，是判定雲廠商AI資本支出（Capex）是否見頂的關鍵。若指引足夠強勁，將強化“AI基建無頂”敘事；若僅是溫和上修，短線資金可能以“利好已在價格中”為由獲利了結。

　　AI芯片格局正經歷重構

　　亞馬遜、谷歌等雲巨頭自研ASIC芯片持續滲透，剛完成2026年最大IPO（募資55.5億美元，首日暴漲）的Cerebras也來勢洶洶。雖然CUDA生態構築了極高壁壘，但“英偉達吃下絕大部分利潤”的現狀正促使大廠加速多供應商策略，市場需警惕份額稀釋與長期定價權弱化的風險。$NVDA $TSLA $NZDJPY