回頭看2024年那波行情，美國CPI公布時間的規律其實對市場影響挺大的。當時每月第一個工作日左右就會公布最新數據，台灣時間通常在晚間20:30到21:30之間，這個時間點往往會帶來不少波動。

去年我們花了不少精力研究CPI和PCE的差異。簡單說，CPI包含食品和能源，PCE則更能反映消費者實際替代行為。當時市場最關注的就是美國CPI年增率，因為它公布得最早，而聯準會決策主要看PCE。這兩個指標方向基本一致，但對市場的影響力不同。

從CPI的構成看，房屋成本占比最高（30-40%），其次是食品飲料，這兩項就是觀察通膨的關鍵。能源成本在那段時間也很受關注，因為原油價格波動直接影響整體物價。

2024年影響CPI走勢的主要因素有兩個。首先是美國大選，無論哪個候選人都傾向於把內部矛盾外部化，導致地緣衝突加劇。其次是聯準會降息節奏，當時市場預期年內可能降息6碼。這些因素疊加在一起，基本決定了全年CPI的下行趨勢。

回顧歷史，美國CPI經歷過四輪大起大落。1990年代的儲蓄貸款危機、2000年的網路泡沫、2008年次貸危機，再到2020年疫情衝擊。每次CPI下行都對應經濟危機，每次上行都對應經濟刺激後的物價企穩。2020年那波特別明顯，疫情造成CPI快速下跌，但聯準會大規模刺激後又快速上漲到2022年高點。

當時還有個容易被忽視的因素——全球物流。紅海危機重新打亂了亞歐航線，運價一度漲了兩倍多。雖然影響沒有2020年底或2021年蘇伊士運河事件那麼劇烈，但地區性物流中斷最終還是會反映在消費者物價上。

從基本面看，2024年美國經濟增速預期維持在2.1%左右，在全球主要國家中排名第二。這意味著通膨水平不太可能大幅下行。由於2023年上半年大宗商品震蕩下行，2024年上半年CPI因為低基數效應不會繼續快速下跌，加上原油庫存下滑，油價有支撐。

綜合判斷，2024年美國CPI預計在一季度見底，二季度可能反彈，下半年再回落。這個節奏主要受美國大選、聯準會決策和地緣局勢影響。全年來看CPI以下行為主，這對美股確實帶來壓力。

現在回看，CPI公布時間確實是交易員必須標記在日曆上的重要節點。美國CPI數據的每次發佈都能牽動全球資產價格，尤其是在經濟預期轉折的時候。