最近一直密切關注黃金，事實上目前的價格走勢真是變化莫測。我們在一月曾達到$5,602，這非常瘋狂，但到四月又跌到約$4,700。這僅僅幾個月內就回撤了16%。所以大家都在問，這是買入的低點還是漲勢真的快要耗盡了。

問題是，沒有人能真正一致認為黃金接下來會怎麼走。你有麥格理預測$4,323，富國銀行則預估年底前會到$6,300。這兩者之間差了整整$2,000，多空雙方的預測差距如此之大。黃金和白銀的價格預測也是如此——白銀最近也在自己走勢，漲幅超過2.5%。不確定性是合理的，尤其當你看看真正影響價格的因素：實際收益率、央行買入、通脹仍高於目標、以及美元。這些都在變動之中。

有趣的是結構性需求的底部。僅2025年，央行就購買了超過1100噸的黃金，已經是連續第三年超過1000噸。中國、印度、波蘭、土耳其——它們都在積累。這不是噪音，而是真實的機構需求，並不在意短期的價格波動。聯準會今年可能還會幾次降息，這應該有助於黃金和白銀的價格預測前景。

我並不是想預測確切的高點或低點。但如果你在觀察，驅動因素還是很明顯的——追蹤實際收益率，留意美元指數，看看央行持續的動作。如果通脹持續粘性，地緣政治局勢不冷卻，持有黃金的理由就依然存在。如果美元突然走強或他們長時間維持較高的利率，情況就會迅速改變。無論如何，我們在一月看到的波動性短期內都不會消失。