#WarshSaysFedDecidesIfAIInflation 聯邦準備理事會（Fed）主席 Kevin Warsh 劃下明確界線：人工智慧即將推高物價，但這是否算作「通膨」完全取決於聯邦準備理事會是否要這樣定義。

在參議院銀行委員會的聽證會上，Warsh 對美國最大科技公司所主導的高達 7,000 億美元 AI 基礎建設擴建發表看法。當立法者追問 Fed 自己的會議紀要時，該紀要指出 AI 擴張可能帶來通膨性影響，因而可用來支持更趨緊的政策；Warsh 給出一個既在技術上精準、又在策略上意義重大的回應。

核心差異：價格上升 vs 通膨

Warsh 的論點關鍵在於一個重要區分：衡量到的價格上漲並不會自動等同於通膨。他承認，AI 投資已經在全面推高成本——資料中心、電腦晶片、電力、專門建築的勞動力，以及高階軟體。事實上，高科技支出在以四個季度為基礎的期間內成長近 25%。Warsh 表示：「未來 12 個月內，它會把衡量到的價格推高嗎？我猜是會的。」

然而，他將其與真正的通膨區隔開來；他將真實通膨定義為一種自我強化的循環：價格上漲會引發薪資要求，進而再度推高價格。「我不把一次性的價格變動視為必然具有通膨性，因為我認為會有供給面的回應，」Warsh 解釋。不同於源自外部衝突、導致生產能力受限的供給衝擊，AI 投資最終預期能提升生產力並增加供給。

他指出，我們目前看到的是 AI 擴建帶來的需求面衝擊，而供給面帶來的收益仍屬推測。「我們是在推估——這只是個更華麗的說法，意思是我們在猜測——供給面效果何時會顯現，」他承認。

Fed 的決策權限

Warsh 測試最重要的啟示，是他主張 Fed 擁有的權力：「不管這是不是通膨，都由聯邦準備理事會決定，而且我們會對此發表意見。」這使得央行處於需要判斷的位置：AI 驅動的物價上漲是暫時性的，還是構成需要政策介入的真正通膨。

這種立場直接連到利率決策：

· 如果 Fed 將 AI 驅動的價格上升視為真實通膨，降息的可能性就會降低，而升息仍在桌上
· 如果 Fed 認為這些是暫時性的資本支出（capex）衝擊，最終將提升生產力，通往較低利率的道路仍然打開

Fed內部的分歧

央行對這個問題並非一致。有些官員認為，AI 支出是短期的價格推動因素，最終會導致通膨降溫。也有人警告，押注 AI 能緩解物價壓力是有風險的。6 月會議的會議紀要顯示，「許多參與者指出」AI 是一項日益令人擔憂的議題，而在今年年初這個議程甚至還不在其中。

Warsh 的更宏觀願景

Warsh 一直強調，AI 可能是一股「顯著的通膨降溫力量」。他主張，過時的 Fed 模型無法納入 AI 對生產力的去通膨影響。「AI 衝擊正在帶動資本支出熱潮。我們首先在需求面看到它，但我很有信心，某個時點我們也會在供給面看到它，」他在歐洲央行（European Central Bank）的一場論壇上說。

他也暗示可能的制度性改變，認為 Fed 也許需要重新考量其用來衡量物價的指標，並結束前瞻指引的惯性。

市場影響

對投資人而言，賭注十分清楚。如果 Warsh 在 AI 驅動的價格上升上維持鷹派立場，風險資產可能面臨逆風。如果他改採先前的觀點——AI 將提升生產力並緩解物價壓力——風險偏好就可能增強。Fed 的下一次會議距今只有兩週，且今年還安排了另外三次。CPI 數據、核心「修剪平均」（trimmed mean）通膨衡量指標、AI 資本支出數字、晶片價格，以及用電量，都將是需要密切觀察的關鍵指標。

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