NYDIG研究周报：比特币的“死亡宣告”增多，周期底部即将到来？

TL;DR
- 预测比特币的”死亡“预测通常是一个反向指标。

- 比特币期货基差的极端脱节的原因是众多交易员的悲观前景。

- 我们希望加密行业不要那么急于求成地去反复犯错。

原文作者 | Greg Cipolaro
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比特币的“死亡宣告”增多，通常标志着周期底部的到来
但是请不要怀疑，这将是锡安第六次遭到毁灭。我们可以说是驾轻就熟了。—— 《黑客帝国2：重装上阵》

12月初，市场专家和传统市场的投资者对加密货币做出了一些悲观的预测。

首先，在一篇题为“2023年金融市场惊喜”的文章中，渣打银行警告比特币可能在 2023年跌至 5,000 美元。

其次，CNBC评论员 Jim Crame r呼吁大家退出币圈，并指出XRP、Dogecoin、Cardano 和 Polygon 可能会归零。

著名的新兴市场投资者Mark Mobius也警告说，在利率持续增长的情况下，比特币可能会再暴跌 40% 至 10,000 美元。

如果这一切听起来像是“世界末日”，那是因为对我们来说确实如此。比特币已经从历史高点下跌了近75%，与之前的周期回撤持平，而且它已经跌破了之前的周期高点（2017年12月创下的19,891.99美元），这是其历史上从未有过的。

虽然没有对任何特定的加密项目发表评论，但在Cramer所说的市值归零，无异于完全消灭一种加密货币，这几乎是不可能的。如Peercoin、Namecoin、Quark和Feathercoin等这些最古老的代币，几乎没有发展和经济活动，但仍继续作为网络运行和在交易所流通。

虽然，比特币的价格确实可能进一步下跌，但考虑到我们刚刚从灾难性的市场事件和价格下跌中刚缓过来，对悲观的前景加倍下注似乎是在回顾过去，而非通过对先前周期的诚实理解来展望未来。

我们的分析表明，预测比特币的死亡从来都不是一项有利可图的尝试，如果有的话，对其死亡的预测似乎是一个相反的指标，与之前周期底部周围聚集的“讣告”的频率相反。99bitcoins.com上记录了 467 次比特币被宣布“死亡”，第一次是从 2010 年底开始，当时比特币只有几美分，最近一次是在 2022年11月底欧洲央行的一篇文章中提及。


查看上图，我们可以清楚地看到，在任何时候预测比特币的“死亡”都是一个糟糕的建议，纯粹是因为比特币从未“死亡”的简单事实。

然而，我们认为一个更有趣的探索领域是投资信号可能会受到先前周期数据的影响。我们对之前周期的检查似乎表明上方的”讣告“似乎集中在周期低点附近。我们对此的最佳猜测是可用性偏差，这是一种是启发式偏差，人们往往根据认知上的易得性来判断事件的可能性，如最近的价格下跌是最易得到的信息，以此预计未来，而忽视对其他信息的关注进行深度发掘，从而造成了判断的偏差。

2011 年的周期底部时，很少有人写”比特币死亡”的讣告，其中大部分都在个人博客上。一个值得注意的例外是权威Wired杂志撰写的“比特币的兴衰”，时至今日仍有价值。这篇文章发表在比特币周期的底部。因此，虽然 2011 年周期底部并未出现大量“讣告”，但《Wired》杂志的“讣告”无疑是其中最重要的一个。


2013年与2017年的周期底部看起来很相似，在价格低谷前后都写了大量的“讣告”。同样，我们对原因的最佳猜测是 —— 代表这些文章作者的认知偏差。如果我们要围绕这种现象制定一个积极的策略，那就是在公共媒体看空，觉得是市场最黑暗的时刻，选择买入。



这将我们带到了在2021年达到顶峰的当前周期，看看上图这个周期的“讣告”频率，还没有达到2013年和2017年的峰值，也没有像当年大量的信号表明已经到了周期底部。

当然，《经济学人》的封面故事和《彭博商业周刊》杂志的封面故事 “在废墟中”（“In Ruins”）同样也很引人注目。

或许媒体已经意识到比特币将继续存在这一事实，或许我们还没有看到促使记者宣布其死亡的时刻。当然，围绕 LUNA/UST 和 3AC 在 5 月和 6 月破产，以及 11 月 Alameda 和 FTX 崩盘的事件是这类新闻的素材。

不管这次是否会标志着比特币的周期底部，对数字资产持积极态度是有好处的，尤其是在刚刚经历了急剧下跌之后。



比特币的期货基差脱钩，表明市场的恐慌迹象
在 11 月，FTX 和 Alameda 崩盘所引发的市场波动中，CME 的比特币期货交易价格也大大低于现货价格。

“基差”，即期货和现货价格之间的差异，在这里以1 个月的年化百分比计算，可以指示投资者定位、资金费率和保证金成本，或卖家库存。我们对期货和现货价格之间极端脱节的解释是交易员们表达的悲观前景，这是远期期货看跌的迹象。

鉴于基差的逐渐回到正常价格，比特币的价格开始趋于平稳，且与 FTX 相关的流动性危机尚未蔓延到少数巨头之外，交易员们的看跌立场似乎有所软化。

投资者可以在不表达方向性市场观点的情况下，利用错位的方法是购买期货并做空比特币。

鉴于 FTX 崩盘卷入了许多加密借贷平台和做市商，我们认为基差跌至如此水平并持续如此长时间的原因之一是 —— 难以在做空交易中借贷成功。比特币的借贷是很难获得的，如果能找到它们，在抵押品要求和成本方面代价非常高昂。

同样，FTX也是永续掉期和期货离岸交易的头部平台，它的崩溃从市场上移除了大量的流动性。我们认为借贷成本和抵押品要求的增加将继续存在，这是今年市场遭受牵连的重大影响之一，



会重蹈覆辙吗？
上周五，Binance Labs宣布它已向 Ambit Finance 投资 450 万美元，以便在BNB Chain 上创建 DeFi 应用程序。该公告之所以值得注意，有两个原因。

首先，Ambit 团队包括来自 Anchor Protocol 领导层的成员，该应用程序向 LUNA 上的 UST 持有者支付了不可持续的利率高达19.5%。

其次，Ambit 正在寻求创建一种“基于 BUSD 收益率的稳定币，旨在所有市场条件下提供可持续的收益率。” BUSD，即Binance USD，是由Paxos发行并获得纽约金融服务部授权的链下储备式稳定币。
尽管在技术上或监管上都没有关于如何产生收益稳定币的细节，但收益方面肯定会引发美国SEC的关注。最重要的是，保证它能够通过“所有市场条件”产生收益的说法有点过于强烈，不符合自由市场的实际情况。

虽然我们知道投资者喜欢 Anchor Protocol 背后的技术，但我们希望加密行业不要那么急于求成地去反复犯错。


市场信息更新

比特币在几乎没有基本面消息的情况下，在12月5月-12月9日期间出现了反弹，使价格突破17,000美元，并在12月9日结束时上涨了1.7%。
12月5月-12月9日期间：美股下跌，标准普尔 500 指数下跌 2.7%，纳斯达克综合指数下跌 3.5%。黄金本周小幅下跌，跌幅为 0.7%，石油下跌 12.0%。债券涨跌互见，投资公司债券上涨0.8%，高收益公司债券下跌 0.8%，长期美债上涨 3.2%。



免责声明
原文作者：Greg Cipolaro
编译：Gate.io 研究员 Byron B.
*本文仅代表观察员观点，不构成任何投资建议。