美联储理事预计，随着稳定币市场规模飙升至数万亿美元，将迫使美国利率下降

“当中性利率下降时，政策利率也应随之下调，以支持经济健康发展。”Miran 强调指出，并警示，如果货币政策未据此调整，可能会无意间对经济产生收缩性影响。

美国联邦储备委员会一位高级官员近日发出重要警告：以美元为锚的稳定币（Stablecoin）——目前处理的支付交易额已达数万亿美元——其爆发式增长有可能从根本上重塑全球金融架构，并在长期内对美国利率产生持续下行压力。在金融日益数字化的背景下，这一发展代表着央行在货币政策制定方式上的范式转变。

在 2025 年纽约 BCVC 峰会上，美联储理事 Stephen I. Miran 以《全球稳定币过剩：对货币政策的影响》为题发表全面演讲，指出稳定币需求的上升极有可能显著增加对美国国债和其他高流动性美元资产的购买。他认为，这一现象与 2000 年代初“全球储蓄过剩”高度类似——当时过剩资本流向避险资产，推动全球利率持续下行。

Miran 表示：“稳定币或将成为央行官员眼中的数万亿美元级‘灰犀牛’。其爆发性增长提升了美国经济中可贷资金的供给，从而持续压低中性利率——即货币政策既不刺激也不抑制经济活动的均衡利率。”

这一分析凸显出数字货币普及正在带来传统货币政策框架难以应对的新局面，迫使央行从根本上重新考虑利率管理策略。

稳定币规模或达数万亿美元，可能令中性利率下调 40 个基点

当前美联储正处于关键时刻，在连续两次降息后，将联邦基金利率目标区间维持在 3.75% 至 4.00%，实际利率约为 3.87%，较 2025 年初的 4.33% 明显下降。这一走势反映出美联储在不断变化的经济环境中持续调整货币政策。

美联储理事的详细分析显示，即便不再降息，稳定币的迅速普及也可能自然压低全社会的借贷成本。随着数万亿美元储备流入锚定美元的数字资产——其中很大一部分资金来自美国以外地区——稳定币有效扩大了金融体系的可贷资金池。这一机制类似于 2000 年代全球资本流入，推低收益率并增加安全投资工具供给的过程。

根据 Miran 的预测，如果当前的普及趋势持续，稳定币的扩张最多可能令中性利率下调 40 个基点。中性利率是货币政策既不刺激也不抑制经济增长的均衡水平，是央行决策的重要依据。

在近期正式生效的GENIUS 法案下，美国稳定币发行方必须严格持有以国债、回购协议和政府货币市场基金等安全、高流动性美元资产为全额储备。Miran 解释，这一监管措施可能显著提升对美国国债的需求，带来国债市场的结构性变革，政策制定者需要密切关注。

美联储预计到 2030 年，稳定币市场规模有望扩展至 1 万亿至 3 万亿美元，足以与新冠疫情期间实行的量化宽松项目规模相抗衡。这一增长轨迹将成为近几十年来货币体系最重大的变革之一。

据 Andreessen Horowitz《State of Crypto 2025》报告，稳定币近期处理的交易额高达 46 万亿美元，同比增长 106%。其交易量已可与美国自动清算所（ACH）系统比肩，显示稳定币已由加密货币领域的小众工具跃升为主流支付基础设施。

目前稳定币储备中持有的美国国债规模已超 1,500 亿美元，令稳定币发行方成为美国国债第 17 大持有者，超过若干主权国家。这种国债持仓高度集中于数字货币发行方的现象，为债务管理及货币政策传导机制带来新的考量。

稳定币流通量已超过美国流通美元总量的 1%，重塑全球金融格局

Miran 将稳定币兴起与 2000 年代初的“全球储蓄过剩”进行对比——当时海外资本大量流入美国债券市场，推动各期限收益率下降。他警告，稳定币扩张或将带来类似后果：储蓄资金不断涌入安全的美元资产，从而压低决定货币政策的均衡（中性）利率。

经济学家 Marina Azzimonti 和 Vincenzo Quadrini 此前测算，稳定币广泛应用可通过影响可贷资金的供需关系，令利率下调多达 40 个基点。如果该估算准确，美联储将需持续将政策利率维持在较低水平，以维持经济均衡，实现最大就业与物价稳定的双重目标。

Miran 警告称，若美联储未能及时调整政策应对结构性中性利率下行，货币政策可能“无意中转为紧缩”，在政策制定者尚未察觉根本原因时，对经济增长和就业造成抑制。这一风险凸显将稳定币动态纳入美联储分析体系的必要性。

稳定币曾被视为仅限于加密货币交易与投机的小众工具，但已快速发展为全球最大数字支付系统之一。转账结算只需数秒，单笔手续费低于一美分，且正被广泛用于汇款、跨境贸易结算及绕开传统银行体系的去中心化金融活动。

Andreessen Horowitz 数据显示，目前超过 1% 的流通美元已以代币化形式存在于公有区块链上，这一里程碑彰显数字美元正深刻改变全球金融架构。这不仅是技术创新，更是全球资金流动方式的结构性变革，对货币政策、金融稳定及国际资本流动产生深远影响，各国央行尚处于应对与研究的初步阶段。

常见问题

什么是稳定币？它与比特币等加密货币有何不同？

稳定币是一种锚定法定货币或大宗商品等稳定资产的加密货币，旨在保持价值稳定。与波动性较高的比特币不同，稳定币兼具加密货币的高效性和价格稳定性，适合日常支付和价值储存。

为何美联储官员认为稳定币市场将达数万亿美元规模？

美联储官员认为，稳定币为缺乏美元计价储蓄工具的地区提供了新的选择，满足了全球对美元资产的强大需求，因此有望实现万亿美元级别的市场规模。

稳定币市场扩张如何导致美国利率下降？

稳定币市场的扩张减少了对传统货币的需求，推动中性利率下行，并促使美联储将基准利率下调约 0.4 个百分点。

主流稳定币有哪些？它们分别锚定哪些资产？

主流稳定币包括锚定美元的 USDT 和 USDC、锚定欧元的 EURS，以及锚定黄金的 PAXG。部分稳定币则以多元资产或加密货币为抵押，提升储备多样性。

稳定币广泛应用将对传统银行体系产生何种影响？

稳定币大规模应用可能导致传统银行存款流失，改变货币政策传导机制，并影响金融稳定性。银行存款外流会限制其放贷能力，进而对利率传导产生影响。

投资者应如何看待稳定币市场的成长机遇与相关风险？

稳定币市场受益于储备收益和交易量增长，预计到 2030 年有望达到万亿美元规模。但投资者应充分评估监管变化、储备资产质量及主要发行方之间的竞争态势，再做资本配置决策。