为什么德克萨斯州在建立真正的储备之前，就从贝莱德购买比特币

德克萨斯州正式迈出了成为美国首个将 比特币 纳入战略储备资产的步伐。

11 月 25 日，德克萨斯区块链委员会主席 Lee Bratcher宣布，全球第八大经济体 德克萨斯州，经济总量达 2.7 万亿美元，已购入价值 500 万美元的 BlackRock 现货比特币 ETF——IBIT。

他补充，第二笔 500 万美元资金已准备就绪，待州政府根据新储备法案最终敲定托管与流动性框架后，将直接用于比特币现货购入。

这两笔分批投资为当前的机构金融体系与未来政府主动持有比特币之间搭建了桥梁。

德克萨斯州打造首个州级蓝图

首次敞口并未直接上链，而是通过 IBIT 进入市场渠道。IBIT 已成为大型资金方在熟悉监管和运作体系下实现市场敞口的首选通道。

此次投资基于参议院第 21 号法案，该法案于 6 月由州长 Greg Abbott签署，正式设立了德克萨斯战略比特币储备。

该框架允许州审计长在比特币 24 个月平均市值保持在 5000 亿美元以上时持续累积比特币，目前仅比特币达到该门槛。

该结构将储备安排在州财政库之外，明确了资产持有的治理机制，并设立了风险与监督咨询委员会。

虽然首笔 500 万美元相较于州财政体量微不足道，但制度设计的意义远大于金额本身。

德克萨斯州正在探索比特币能否在管理数千亿美元资金的州级金融体系中，成为正式的公共储备工具。

待操作流程完善后，第二批投资将采用自主托管方式持币，这将对流动性、透明度和审计实践带来本质变化。

州政府正制定更接近主权级托管的操作规范，而非传统机构经纪模式。储备将要求合规托管机构，具备冷存储能力及密钥管理机制，独立审计及定期报告。

其他州可直接借鉴这些要素，无需重新设计治理架构。

为何 BlackRock 的 IBIT 率先入场

选择通过 IBIT 入场，并非偏好 ETF 而非原生比特币，而是出于操作便利。

IBIT 成立仅两年，已成为主流机构持仓量最大的比特币 ETF。该基金为全球最大比特币 ETF 产品，累计净流入已超 620 亿美元。

BlackRock IBIT 累计净流入（来源：SoSo Value）

此外，大多数地区尚未建立公共部门自托管体系，相关基础设施建设需要采购、安全建模和政策审批。因此，州政府选择 IBIT 作为过渡方案，在最终结构落地前，先通过该方式实现敞口。

这种做法具有借鉴意义，正是大型资金方惯用的路径。

哈佛大学披露，IBIT 已成为其三季度最大美股持仓之一。阿布扎比投资委员会 同期将 IBIT 持仓提升至约 800 万份额。威斯康星州养老金系统今年初也通过 IBIT 配置了超 16000 万美元的现货比特币 ETF。

趋势已逐渐显现。不同职责、地域和风险偏好的大型机构正趋同选择同一工具。IBIT 通过知名中介实现托管，简化报告流程，并在 2025 年生效的公允价值会计准则下，带来清晰账务处理。

正因这些便利，ETF 已成为公共及准公共机构的主要入场渠道。德克萨斯州的特殊之处在于，其 IBIT 敞口仅为临时措施。

如果其他州跟进会发生什么？

关键在于，德克萨斯州会成为特例，还是行业蓝图。

比特币分析师 Shanaka Anslem Perera表示：

“这一连锁反应在数学上是必然结果。未来 18 个月内，预计有 4 至 8 个州跟进，总计管理逾 1.2 万亿美元储备。机构资金流入短期内预计在 3 亿至 15 亿美元之间。这不是猜测，而是博弈论的实际演绎。”

目前，新罕布什尔州 和亚利桑那州等政治立场相近的州也已制定比特币储备法案，将比特币视为全球金融体系的战略对冲。

未来或有更多州跟进，利用财政盈余配置比特币实现资产多元化，尤其是在新会计准则出台后，消除了此前因市值波动带来的不利影响。

此外，州级参与的影响远不止象征意义。ETF 购买不会影响流通供应，因为信托结构只发行和赎回份额，不会将币移出市场流动池。相比之下，自主托管则相反，一旦比特币被购入冷存储，将退出可交易流通，减少交易所和做市商可用供应。

如果德克萨斯州将储备规模扩大到最初的 1000 万美元，这一差异将尤为明显。即便适度的州级资金需求，也会引入全新买方力量，其行为与非理性交易者完全不同，不会频繁换手。

其作用更像稳定锚，而非波动源。如果更多州采纳类似政策，比特币供给曲线将更为无弹性，价格敏感性随之增强。

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