债市惊魂、美股跌转涨、基差交易崩盘：川普如何用关税筹码下好这盘棋？

近日，全球金融市场爆发剧烈动荡，美债收益率飙升、股市重挫，创下相当罕见的股债分化纪录。随后，因川普传出暂停关税的消息，美股迅速反弹，显示市场对政策消息极度敏感。背后原因包括高杠杆基差交易瓦解及川普策略性操作的共同作用。

美债股市险脱钩：基差交易的高杠杆套利如何影响市场？

财经媒体 Kobeissi Letter 指出，美国 10 年期国债收益率在短短三天内暴涨 60 个基点，标普 500 指数则重挫 8%，创 1982 年以来最大单周跌幅，昨晚美股开盘更显现了美股美债间的脱钩危机，被认为是「基差交易」迅速崩溃所致。

所谓「基差交易 (basis trade)」是对冲基金常用的一种套利策略，借由操作国债现货与期货间的细微价差获利，并利用高杠杆放大报酬。目前该交易模式规模达 8,000 亿美元，杠杆可达 100 倍，占主要券商总交易量的 40%。

然而，随着债市收益率急升及期货崩盘，原先在低波动环境奏效的基差交易，在市场剧烈震荡下出现大规模断头风险，凸显其脆弱性。

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此次危机由市场波动性飙升引爆。照理说，面对衰退预期，债市应走强而收益率应下跌，但实际却是大幅上行：

这是因基差交易的长仓遭到强制平仓所致。当庞大杠杆部位被解除时，压力将转嫁至经纪商，而后者因资本限制无力承接，再度造成市场剧烈震荡。

川普亲自喊单：关税消息激化市场波动

然而，随着美国总统川普昨晚一则贴文：「这是一个买入的好时机！」，搭配「关税暂停」消息扩散，使投资人情绪翻转，标普 500 与纳指大幅反弹，一天内分别飙升 9.5% 与 12.2%，后者更创下历史上第二大单日涨幅，显示市场高度依赖政策走向与川普的话语力量。

BREAKING: President Trump’s financial advice: pic.twitter.com/nB0vhzwJZ9

— The Kobeissi Letter (@KobeissiLetter) April 9, 2025

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美股 V 型反弹、黄金持续上扬：市场情绪仍暗藏不安

眼看美债收益率回落至 4.6% 以下，短期压力似乎受到缓解。但 Kobeissi Letter 仍提醒，出于黄金价格目前仍稳步上升，反映避险情绪未退：

即便股市出现风险偏好回归的表象，但金价走势揭示了市场对未来的不确定性，依然戒慎恐惧。

操控政策及投资人情绪？川普战略背后的市场影响力

不难看出，川普以关税为杠杆，施压中国的同时也牵动整体市场节奏。自 3 月起对中关税从 10% 一路喊至 104%，引发中国报复与市场恐慌急跌，后续的「关税暂停」消息又引爆强势反弹，该报警告：

这种「放话→震荡→澄清」的策略，让市场成为政策预期的试验场，但美债供给过剩与基差交易风险仍构成结构性挑战。

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短线能救火，长线存隐忧

即便川普透过政策与言论成功操纵市场情绪，推升美股急弹与美债走强，但背后的杠杆风险与国债压力并未解决。未来投资人仍需关注美国财政政策走向、基差交易是否会进一步崩解、以及联准会 (Fed) 可能采取的市场稳定措施。

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