川普背刺黄仁勋！Nvidia H20「先讲好没用」遭美国禁亏55亿镁，亮牌谈判下场如何启示台积电？

美国突袭式禁止 Nvidia H20 AI 晶片销往中国，重击其股价并认列巨额损失，背后看到的是川普对辉达的摊牌谈判应对，为台股科技供应链带来什么启示？ （前情提要：川普黄仁勋「面谈笑了」！美国将暂停辉达H20晶片对中国禁令，deepseek要起飞？ ） （背景补充：NVIDIA GTC 2025总结：黄仁勋预见「AI Agent革命」进入家庭消费级、Blackwell Ultra或催生大量一人新创） 美中紧张关系延烧到人工智慧（AI）晶片领域，而黄仁勋等辉达科技供应链可能存在潜在风险，据《华尔街日报》报导，美国川普政府近期再度收紧对中国的晶片出口管制，要求 Nvidia（辉达）必须取得许可证，才能向中国及少数其他国家销售其 H20 AI 晶片，形同将辉达日前的谈判当成中美博弈的大棋。 辉达抢先谈判遭背刺 据先前报导，辉达创办人黄仁勋日前前往海湖庄园与川普谈判，辉达愿意耗资五千亿美元在美国建设伺服器中心，确保美国AI领先地位，引起业界哗然，但值得注意的是，在上次换取到了 H20 出口禁令松绑并未如预期地发生，《华尔街日报》表示，此举动让黄仁勋与辉达非常错愕，这使得辉达必须在本季度认列 H20 等晶片生产库存损失约 55亿美元。 据了解，Nvidia 的 H20 晶片最初是为了符合美国日前订定的出口管制规定而特别设计的「降规版」产品，H20 的性能大约比 Nvidia 两年前的顶级 AI 晶片 H100 低了 75%，是为了辉达为了销往中国而重金客制化的版本，但该版本晶片若非中国市场销售，可能完全没有竞争力，因此只能认列损失。 Nvidia 在截至今年一月的财政年度中，资料中心营收为 1152 亿美元，预计本年度该部门营收将达到 1820 亿美元根据分析师估计，尽管 H20 销售额占比不算最大宗，但失去这部分收入，无疑会影响 Nvidia 持续超越华尔街高预期的能力——这是该公司过去至少三年来的常态。 连这样性能有所降低的晶片也被禁止销往中国，显示美国政府的管制政策正不断转变，也显示意图彻底切断中国取得美国 AI 技术的途径。 美中的模型比拼 促使美国政府采取更强硬手段的原因之一，可能与中国 AI 新创公司「DeepSeek」的崛起有关。DeepSeek 在运用相对较少的算力下，成功开发出强大的 AI 模型，其成果令矽谷和华尔街感到惊讶，也引起美国政府的高度警惕。官员们意识到，即使是像 H20 这样的降规晶片，对于 AI 模型的「推论」（inference）工作到 AI 模型应用于实际场景，DeepSeek 仍然非常有效。美国商务部长 Howard Lutnick 在今年一月的提名听证会上便直言，Nvidia 晶片驱动了 DeepSeek 模型的发展，美国必须停止这种「资助对手」的行为。 如果他们要和我们竞争，就让他们自己来，但不该再用我们的工具来对付我们。 更重要的是，近期中国除了 DeepSeek 以外，阿里巴巴体系的 QwQ 也成为了 AIGC 界热门的新模型选择，根据社群测试，QwQ 32B 模型在同样模型大小下，许多指标表现远胜 DeepSeek 32B，这显示中国已开始有针对小容量模型的优化路线，甚至让公司出现低成本部署本地端的可能出现，而这一切都是在中国拥有更少显卡的情况下，这可能使得白宫判断 AI 贸易战更为严峻。 川普「朝令夕改」成为台股恶梦 即使你认为自己遵守规则，为团队牺牲了一点，规则明天可能还是会改变，你还是会再次受到打击。对于那些想在一个 30 年项目上投入数十亿美元的人来说，这是一个残酷的环境。 一位卡托研究所（Cato Institute）的贸易政策专家 Scott Lincicome 针对川普在地缘政治风险下，科技企业面临的高度不确定性说出如此的话。 对于不确定性来说，美国针对 AI 晶片的出口禁令，其影响范围不仅限于 Nvidia 和 AMD，全球半导体供应链也感首当其冲，就连台积电的设备生产商荷兰公司艾司摩尔（ASML）股价也出现下跌，该公司报告了疲软的季度订单，并表示关税问题正加剧市场的不确定性。 川普政府在短短几日祭出晶片禁令前、对中国商品征收高达 245% 的关税，又豁免了处理器、智慧型手机等电子产品暂时免税，但又针对 AI 晶片出手，这一连串反复且强硬的动作，对于设备资本额非常大的科技产业，如台积电来说，是非常大的巨大不确定性风险。 在九十天内的贸易暂缓前，嗅觉敏锐的客户早已预期到管制将至，纷纷赶在禁令生效前下单抢购，但这种短期行情是否又会出现巨变，成为过度投资、过度生产的另外的压力？ 摊牌谈判换到了什么？ 回到黄仁勋的海湖庄园局，黄仁勋用5000亿美元的投资承诺换来了什么？最悲观的答案，可能是什么也没换到，令人禁不起想到日前台积电董事长魏哲家前往白宫承诺投资数千亿的画面，亲自去找川普谈判，又快又急可能正中中他的下怀。 更何况半导体产业链的连动性非常之高，高度依赖半导体产业的台湾股市可能在不确定风险下，迎来巨大波动，若辉达等潜在政策与出口改变，影响不只是台积电晶圆代工，更包含封装测试、散热模组、伺服器代工等息息相关，Nvidia 股价重挫，对台股来说有全面的感染力。 台湾科技厂在全球化分工体系下蓬勃发展，但如今美中两强对抗，使得供应链被迫面临选边站的压力，依赖单一客户或市场的风险显著升高。 虽然禁令可能短期使中国加速发展本土半导体产业，进而产生所谓的「转单」或「去美化」效应，让部分台湾厂商受惠，但这个过程充满不确定性，且技术门槛与市场竞争依然激烈，这可能会使得中国寻求本地的供应商 花旗集团分析师便预期，原本计划在 2025 年使用 H20 处理器满足 50% AI 加速器需求的中国云端服务商，现在可能会转向华为（Huawei）和寒武纪（Cambricon）等本土供应商的 AI 晶片。 对于布局台股科技股的投资人而言，必须更加审慎评估个股的地缘政治曝险程度，分散投资风险，并密切关注美中关系的后续发展，切勿将所有鸡蛋放在同个看似光鲜亮丽的 AI 科技篮子里...