华尔街对日元的重大押注：反弹还是另一个幻影？

对冲基金已从创纪录的日元空头转向三十年来最大的净多头，押注数十亿日元反弹。

这一变化是由于美日利差缩小、BOJ收紧政策以及对美元避险地位的日益怀疑所驱动的。

更强的日元可能会引发套利交易的解除、资本重分配，以及从亚洲到美国国债的全球市场的涟漪效应。

危机点：160水平和空头挤压

在2024年5月，东京和纽约的交易屏幕上闪烁着同一个数字：160。美元-日元货币对首次突破这一线，距今已有近四十年。对于许多资深交易员来说，这仿佛是回到了1985年《广场协议》之前的时代。日元在现代历史上从未如此疲软。套息交易蓬勃发展：投资者几乎无需成本地借入日元，兑换成美元，然后将资金投入美国国债或更高收益的资产。对冲基金大量建立空头头寸，坚信押注日元贬值是一条通往利润的单程票。

但市场很少会永远朝一个方向移动。当日元跌破160时，日本财政部进行了干预，据报道出售了近400亿美元的储备以遏制下滑。几天内，美元-日元交易对从162暴跌至153。曾经认为日元空头是“轻松赚钱”的对冲基金突然面临惨重损失。瑞银报告称，仅在7月底的两周内，基金被迫平掉数十亿美元的空头头寸，一些机构遭遇了痛苦的追加保证金要求。这次空头挤压不仅仅是一时的混乱——这是日元可能准备迎来历史性反弹的第一个迹象。

资本逆转：华尔街的日元赌博

最初强制平仓很快转变为积极的买入。到2025年初，美国商品期货交易委员会(CFTC)的数据表明，对冲基金持有96,000个日元期货合约的净多头头寸——这是30多年来的最高水平。仅仅几个月前，基金还处于17年来最大的净空头头寸。仅仅七周内，投机者从184,000个合约的净空头转变为超过20,000个合约的净多头。近100亿美元的资本发生了转变，标志着现代货币交易中最快的情绪转变之一。

期权市场讲述了同样的故事。8月26日，关于更强日元的日元看涨期权(交易量是看跌期权的四倍，行权价格远低于现货水平。渣打银行的Mukund Daga称之为“罕见的单向流动”，因为聪明资金在日元后面排队。野村的交易员指出，对冲基金不仅在购买普通看涨期权，还在大量购买数字期权和空头价差，放大了杠杆。这些并不是投机偶然的结果——它们是系统性的押注。

对于华尔街的基金来说，做多日元不仅仅是关于货币图表。这是对美元主导地位结束的赌注，也是全球资本流动新周期开始的标志。

宏观暗流：利差收窄与避险回报

这一变化根植于宏观基本面。核心在于美日利差。多年来，美联储的激进加息和日本央行的负利率不断加剧日元贬值。投资者低成本借入日元，追逐美元收益，形成了对日元的结构性潮流。

到2025年，这种逻辑开始崩溃。美国经济增长放缓，通货膨胀降温，政治动荡使人们对美联储的独立性产生了怀疑。根据CME的FedWatch，市场预计9月份降息的概率为80%。美元的收益优势开始消失。相比之下，日本银行在2024年已经结束了负利率，并将政策利率提高至0.5%以上——这是17年来的最高水平。行长植田和男暗示将会有更多加息，指出劳动力市场紧张和工资上涨。

除了利率，政治也火上加油。关于唐纳德·特朗普推动重塑美联储的报告让投资者感到不安，而法国政府则因财政紧缩面临信任危机。当对美元作为避风港的信心破裂时，日元看起来是自然的替代选择——便宜、流动性强，并且在动荡时期历来受到信赖。高盛表示，日元“被严重低估”，现在是“对抗美元风险的最佳对冲”。其避风港角色的回归让对冲基金有了另一个加倍下注的理由。

全球瑞波：日元觉醒的连锁反应

日元的反弹从来不仅仅是关于日本。这是全球系统中的连锁反应。几十年来，日元一直是套利交易的主要融资货币。投资者借入日元购买从巴西债券到印尼股票再到比特币的一切。日元的急剧上涨迫使这些交易结束，造成新兴市场的抛售潮。2024年8月，国际货币基金组织警告称，日元的强势可能会引发亚洲的短期抛售。这个警告变成了现实：区域货币下滑，股市动荡，资金争相平仓。

更深层次的冲击来自资本重新配置。日本是全球最大的资本净输出国。日元走强会削弱海外投资收益，使国内资产更具吸引力。如果资本流回国内，美国国债、欧洲债券和新兴市场股票都可能受到影响。与此同时，美元指数可能会达到峰值并回落，结束其两年的主导地位。

中央银行处于两难境地。鸽派的美联储可能进一步削弱美元，而鹰派的日本银行则持续吸引资本流向日元资产。其他亚洲中央银行面临平衡的挑战：防止其货币飙升，同时防范资本外流。历史提供了一个警示——1985年的广场协议，当时日元快速升值重塑了全球经济。

历史会重演吗？华尔街对冲基金已经下注，投入数十亿美元赌日元的复苏是真实的。这是否会成为另一个金融史诗，还是仅仅是一个短暂的幻影，这是未来几个月将要回答的问题。

〈华尔街对日元的重大押注：反弹还是另一个幻影？〉这篇文章最早发布于《CoinRank》。