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DeFi TVL 已从活动转向资产负债表基础设施
该对比突显了DeFi TVL集中位置的结构性转变。2021年，顶级协议分布在去中心化交易所（DEX）、抵押债仓（CDPs）和收益聚合器之间。到2025年，TVL 主要集中在借贷、流动性质押和再质押协议，表明从以活动为驱动的原语逐步转向资产负债表基础设施，在这里资本可以被动部署，持续较长时间。
Aave、Lido 和再质押协议的主导地位表明，TVL 的增长更多由资本效率和收益叠加驱动，而非用户需求。借贷在结构上符合这一点：超额抵押、可重复使用的抵押品和杠杆循环机械性地膨胀 TVL。再质押更进一步，通过变现已质押资产，增加额外收益，无需资本重新配置。
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