最近一直在密切关注制造业数据，发现一些有趣的迹象，可能实际上能回答加密货币牛市何时开始的问题。ISM制造业采购经理指数（PMI）刚刚达到52.7——是自2022年以来的最高水平——并且已经连续三个月保持在50以上。这意味着经过近三年的收缩后，进入了扩张区间，这在历史上相当重要。

让我注意到的是，这与过去的加密周期相吻合。回到2013年、2017年和2021年，每当制造业活动回升、流动性改善时，包括加密在内的风险资产就开始上涨。宏观投资者Raoul Pal一直强调这种联系，他表示比特币基本上跟随ISM指数。他暗示这个周期可能不同于传统的四年减半结构——更像一个五年周期，可能在2026年达到顶峰。

因此，加密牛市何时开始取决于你相信哪个框架。传统观点认为比特币减半事件推动周期。我们在2024年4月之后看到的模式是——盘整，然后在2025年创出新高。如果这个模式成立，主要的高点可能会延续到2026年甚至更远。还有一种宏观驱动的角度：如果PMI保持在高位，流动性持续改善，周期可能比教科书时间表更快地推进。

机构投资者似乎也在为此布局。Coinbase调查了其机构客户，发现74%的客户预计加密价格将在12个月内上涨，73%的计划在2026年增加敞口。这显示出相当强的信心。

当然，也存在一些不确定因素——地缘政治、监管措施、利率决策。但制造业的扩张是一个坚实的信号，表明市场条件正在发生变化。何时开始的加密牛市，可能是几周、几个月或几个季度后，主要取决于流动性向风险资产的流入速度。不过，这个布局看起来挺有趣的。