# Q1

高性能计算（HPC）。
13亿美元的亏损虽然重大，但深入财务报表后发现，这很大程度上是由会计准则驱动的，而非运营效率的崩溃。
# 解构13亿美元的亏损
区分“现金消耗”和“会计亏损”非常重要。本季度的巨大赤字主要由以下因素推动：
市值调整：大约10亿美元的亏损源于比特币持仓的非现金公允价值调整。随着比特币价格从2025年末的高点（约87,000美元）下跌到本季度的67,000美元-#CapitalFlowsBackToAltcoins 区间，会计规则迫使进行大规模减值。
减半后压力：2024年4月的减半事件持续影响到2026年，比特币挖矿产量下降12%，反映出区块补贴减少和全球挖矿难度增加。
## 战略转型：从矿业到基础设施
MARA不再是“纯粹的矿工”。报告强调公司正积极将股价与每日比特币波动脱钩，通过多元化布局AI：
长岭收购：MARA在长岭建设一个600兆瓦的AI园区。该地点已投入运营，能源成本约为每兆瓦时15美元，这一成本优势使其能够根据利润情况在比特币挖矿和AI工作负载之间切换。
星木合资企业：与Starwood Capital合作，将矿场改造为下一代数据中心。这一举措旨在满足超大规模AI需求，已超越传统电网发展速度。
债务去杠杆：公司以折扣方式偿还了30%的可转换债务（9.128亿美元），这是在2026年下半年“AI扩展”阶段正式