التأخير في الإدراك أم خطأ في تقدير القيمة؟ فك رموز ثلاث أفكار حول رفض وول ستريت للأصول المشفرة

المؤلف: جينو ماتوس، كريبتوسلايت

ترجمة: شاو بيجينغ الذهبية

يبدو أن البيتكوين والعملات المشفرة على وشك أن تُقبل بشكل رئيسي، حيث وصلت تدفقات الأموال إلى صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة (ETF) في الولايات المتحدة إلى مستويات قياسية، وتحتفظ جولدمان ساكس بأكثر من أي مؤسسة أخرى من أسهم صناديق الاستثمار المتداولة للعملات المشفرة التي أصدرتها بلاك روك، كما بدأت أقسام التمويل في الشركات من Strategy إلى Bitmine في احتضان الأصول الرقمية.

ومع ذلك، أظهرت دراسة حديثة أجرتها بنك أمريكا أن ثلاثة أرباع مديري الصناديق العالمية لا يزالون يرفضون بشدة الدخول في الأصول الرقمية.

قال ماكس غوكمان، نائب كبير مسؤولي الاستثمار في شركة فرانكلين تمبلتون (Max Gokhman)، إن هذه البيانات التي تبدو متناقضة ليست نتيجة عدم اليقين التنظيمي أو التعقيد التشغيلي، حيث تم حل هذه العقبات إلى حد كبير.

خلال مقابلة، قال غوكمان إن هذه البيانات غير المتوازنة ناتجة عن الخوف وسوء الفهم، بالإضافة إلى صعوبة هذا القطاع في التخلي عن الاعتقاد الراسخ في الاستثمار المشروع.

لقد كانت جوكمان تتابع منذ سنوات كيف تتعامل المالية التقليدية مع ثورة الأصول الرقمية. وأشار إلى:

"السبب الأكبر هو أن صناعة ناضجة تحتاج غالبًا إلى بعض الوقت لإدراك أنها متخلفة. هذا الخوف من المجهول موجود دائمًا."

####إدارة التناقض

يفخر مدراء الصناديق بالوفاء بالمسؤوليات الموكلة إليهم، لكن هذا الوعي بالحماية أدى إلى مفارقة: الرغبة في حماية أصول العملاء تجعلهم غير قادرين على الوصول إلى الفرص الاستثمارية التي تزداد طلبًا من العملاء.

وفقًا لجوهيمان:

"أحد جوانب إدارة الأصول الجيدة هو فهم احتياجات العملاء. من العملاء الأفراد إلى العملاء المؤسسيين، جميعهم مهتمون بالأصول الرقمية، لكنهم يجدون أن مديري استثماراتهم في الواقع لا يقدمون الحلول ذات الصلة."

ت stems هذه المقاومة من بعض المفاهيم الخاطئة العميقة الجذور. وجهة نظر واحدة تعتبر أن هذا كله مجرد مضاربة مفرطة، بلا قيمة؛ بينما ترى وجهة نظر أخرى أن هناك نقصًا في الأفراد ذوي الخبرة الذين يمكنهم استغلال الأصول الرقمية لإنشاء حلول استثمارية مشروعة.

####فخ العملة الميم

عندما يلتقي غوكمان بزملائه المشككين، فإن المحادثة دائمًا ما تتبع نمطًا متوقعًا. يعتبر المحترفون في المجال المالي التقليدي عملات الميم تمثيلاً لنظام العملات المشفرة بأسره، مما يكشف عن ما يسميه فهمًا سطحيًا.

تمامًا كما يغطي سوق الأسهم من الأسهم الممتازة التي توزع أرباحًا إلى الأسهم البيولوجية المضاربة، تغطي الأصول الرقمية أيضًا من البروتوكولات الناضجة التي يمكن أن تحقق عوائد فعلية إلى الرموز المضاربة البحتة.

رد فعله أصبح طبيعياً جداً:

"لأنك تستثمر في الأسهم، هل يعني ذلك أنك تشتري فقط الأسهم منخفضة السعر التي يتم تداولها في سوق الأسهم الصغيرة؟ هناك العديد من الشركات في السندات ذات العائد المرتفع، ومعظم المستثمرين العقلانيين لن يلمسوا تلك. معظم مديري الأصول سيخبرونك أنهم يحتفظون بأسهم الأسواق الناشئة والديون الرديئة. تعتبر هذه فئة أصول أساسية بالنسبة لهم."

أكد غوهيمان أن هذا الشك انتقائي. يشعر مدراء الصناديق بالراحة تجاه أدوات الدين في فنزويلا التي تخلفت عن السداد عدة مرات، لكنهم يترددون في التعامل مع البيتكوين الذي لم يتخلف عن السداد منذ 15 عامًا.

على الرغم من أن مديري الصناديق لا يزالون يناقشون شرعية العملات المشفرة، إلا أن السوق قد تغير بهدوء. البيانات التي استشهد بها غوكمان تفضح الرواية التي تروج لها الأفراد: 89% من حجم التداول في البيتكوين في البورصات تجاوز 100,000 دولار. وأكد:

«هذا ليس تمويلًا من المستثمرين الأفراد. السوق تصبح أكثر مؤسسية.»

####تحديات التعليم

تتضمن تدابير فرانكلين تمبلتون حملة توعية ثلاثية المستويات تستهدف مسؤولي البنوك المركزية والوسطاء المؤسسيين والمستثمرين الأفراد. وتتمثل الطبقة الوسيطة الحيوية في شركات الوساطة الكبرى ومالكي المنصات، الذين يتحكمون في قنوات الملايين من العملاء لكنهم لا يعرفون شيئاً عن احتياجات العملاء.

سأل غوكمان هؤلاء اللاعبين عما إذا كانوا قد استفسروا من العملاء عما إذا كانوا يرغبون في العملات المشفرة. وأضاف:

"قد يكون لديهم حساب على Coinbase، ويحتفظون بمعظم ثرواتهم هناك. وأنت لم تكن على دراية بهذه الأمور على الإطلاق."

غالبًا ما يجد المستشارون التقليديون أن ثروة العملاء موزعة على منصات متعددة، بينما لا تتضمن محفظة الاستثمارات المدارة من قبل محترفين الأصول الرقمية التي جمعها العملاء بأنفسهم.

كان إنجاز فرانكلين تمبلتون هو تفسير: استخدام لغة التمويل التقليدي للتعبير عن مفاهيم blockchain. عند تحليل Solana، لم يستشهدوا بكلمات ثورية، بل قاموا بحساب التدفقات النقدية المخصومة.

شرح غوهيمان:

"إذا كان كل معاملة مثل سولانا تحتاج إلى دفع رسوم فعلية، فيمكننا توقع نمو هذه المعاملات. هذه هي التدفقات النقدية المستقبلية. يمكننا خصمها إلى الوقت الحالي."

تستخدم هذه الطريقة إطار تحليل مألوف يمكن لأي مستثمر تلقى تدريبًا أساسيًا في التقييم فهمه، لكشف الغموض عن الأصول الرقمية.

####كل شيء يعود إلى العوائد

مع اقتراب خفض أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي، يرى غوكمان فرصة. عائدات مصادر الدخل التقليدية في انخفاض مستمر، بينما تواجه المؤسسات ضغطًا متزايدًا لتحقيق الإيرادات، ويمكن أن توفر العملات المشفرة خيارًا بديلاً.

وفقًا لما قاله:

"يحتاج كل شخص إلى دخل. إن التخزين هو وسيلة واضحة للحصول على الدخل. عندما يقول لي شخص ما إنه قلق من أن كل هذا (العملات المشفرة) عبارة عن خدعة، هل فكرت في ما إذا كان من الممكن أن تلغي الحكومة جميع الديون بشكل مباشر؟ لأنني مررت بتجربة مماثلة."

قد تكون الإرشادات الأخيرة من لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بشأن الرهن العقاري السائل نقطة تحول. هذه هي المرة الأولى التي يمكن فيها للمنتجات الخاضعة للتنظيم أن تقدم عوائد على الرهن العقاري دون الحاجة إلى الاحتفاظ مباشرةً بالعملات المشفرة.

توقع غوكمان أنه إذا تم الموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة في العملات المشفرة المدعومة بالتخزين، فلن تستمر هذه المقاومة إلى أجل غير مسمى. وتوقع:

"عندما نكون قادرين على تقديم العوائد، أعتقد أن هذا سيعزز المزيد من التبني."

قد يتسارع هذا التحول بشكل مفاجئ. عادةً ما تتبع المؤسسات نموذجًا من هذا القبيل: حيث تظل هناك شكوك مستمرة حتى قبل أن تضغط المنافسة على اتخاذ إجراءات واسعة النطاق.

لا يزال هناك فجوة هائلة في العملات المشفرة بين 75% من مديري الصناديق الذين يتمسكون بالإطارات التقليدية والتحالف الذي يدرك بشكل متزايد أن خدمة العملاء تحتاج إلى تبني التحولات التكنولوجية.

المشكلة ليست في ما إذا كانت هذه الفجوة ستضيق، لأن الضغوط الاقتصادية ستدفع في النهاية جميع الأطراف إلى القبول. المشكلة تكمن في من سيقود الاتجاه، ومن سيتعجل في اللحاق.