قد تواجه السوق فراغًا في المعلومات؟ تزداد مخاطر إغلاق الحكومة الأمريكية، وتبدو آفاق نشر تقرير الوظائف غير الزراعية الأمريكي هذا الأسبوع مقلقة.

بقلم White55 ، مارس فاينانس

أطلق مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي إشارات متباينة حول آفاق السياسة النقدية، بالإضافة إلى أن بعض المؤشرات الاقتصادية تظهر أداءً قوياً، وقد خفض المتداولون توقعاتهم بشأن مزيد من تخفيف السياسة من قبل الاحتياطي الفيدرالي.

ومع ذلك، يواجه السوق المالي حالياً تحدياً أكثر إلحاحاً: إذا دخلت الحكومة الفيدرالية في حالة من التوقف اعتباراً من 1 أكتوبر، فقد يؤدي ذلك إلى تأخير نشر البيانات الاقتصادية الرئيسية، بما في ذلك تقرير الوظائف غير الزراعية المقرر إصداره يوم الجمعة - وهو مؤشر يُعتبر في السوق مقياساً لصحة سوق العمل.

في وقت سابق، دفع ضعف سوق العمل الاحتياطي الفيدرالي إلى خفض أسعار الفائدة لأول مرة هذا العام في وقت سابق من هذا الشهر. السوق يتوقع حاليًا أن احتمال خفض أسعار الفائدة في اجتماع أكتوبر حوالي 80٪، لكن صانعي القرار قد يحتاجون إلى المزيد من البيانات الضعيفة لتأكيد اتجاه تباطؤ سوق العمل المستمر، وبالتالي تعزيز توقعات السياسة التيسيرية، والحفاظ على زخم عوائد السندات الحكومية الأمريكية نحو أفضل أداء سنوي منذ عام 2020.

أشار مدير المحفظة في مارلبورو للاستثمار، جيمس أثيري، إلى أن "تقرير الوظائف غير الزراعية هو المحفز الرئيسي لانتعاش السوق، ولكن حتى مع البيانات الضعيفة، فإن العتبة لخفض عائدات السندات الأمريكية قد ارتفعت بشكل ملحوظ." وقد كشف أنه حالياً يقوم بتقليل الوزن في السندات الأمريكية.

ارتفعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات الأسبوع الماضي إلى حوالي 4.2%، بعد أن كانت قد انخفضت في 17 سبتمبر إلى أدنى مستوى لها في خمسة أشهر عند أقل من 4%. على الرغم من أن الاحتياطي الفيدرالي قد أعاد إطلاق دورة التخفيف بخفض قدره 25 نقطة أساس، وبرزت بعض الأصوات التي تدعو إلى خفض أكثر جرأة بمقدار 50 نقطة أساس، إلا أن إعلانات عدد طلبات إعانة البطالة الأولية المحسنة وبيانات نمو الناتج المحلي الإجمالي القوي للربع الثاني قد عكست جزئيًا مشاعر السوق. على الرغم من أن المتداولين قد قاموا بتعديل طفيف لتوقعاتهم بشأن حجم التخفيف، إلا أنهم لا يزالون يراهنون بشكل عام على أن الاحتياطي الفيدرالي سيواصل خفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في أكتوبر وديسمبر، مع توقعات بتخفيض إجمالي يبلغ حوالي نقطة مئوية واحدة في الـ 12 شهرًا القادمة.

أدت البيانات الحكومية المستمرة الضعيفة في مجال التوظيف إلى دفع الاحتياطي الفيدرالي نحو التيسير في ظل ارتفاع التضخم الذي لا يزال فوق هدف 2%. يدعم هذا التحول في السياسة أداء السندات، مما يجعل السندات الأمريكية تتوقع تحقيق أفضل عائد سنوي لها منذ عام 2020. تتوقع السوق أن يتم الإعلان عن عدد الوظائف الجديدة في سبتمبر، والذي سيتم الكشف عنه في 3 أكتوبر، ليكون 50,000، وهو ارتفاع مقارنة بالمتوسط الشهري الذي كان أقل من 30,000 في الأشهر الثلاثة الماضية.

أكد رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول الأسبوع الماضي أن معدل نمو التوظيف الحالي قد يكون أقل من المستوى المتوازن الذي يحافظ على استقرار معدل البطالة، واعترف أن صناع القرار يواجهون مخاطر متناقضة تتمثل في تباطؤ سوق العمل وضغوط التضخم.

تباين واضح في المواقف داخل الاحتياطي الفيدرالي: حذر رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو، غورسبي، من أن الرسوم الجمركية قد ترفع التضخم، معارضًا خفض أسعار الفائدة المسبق بشكل مفرط؛ بينما يرى العضو باومان أن التضخم قد اقترب من الهدف، ويدعم تخفيف السياسة بسبب ضعف سوق العمل. تظهر سوق الخيارات أن بعض المستثمرين يراهنون على أن العائدات على السندات لأجل 10 سنوات ستنخفض إلى أقل من 4% قبل نهاية نوفمبر، لكن استطلاع عملاء جيه بي مورغان يظهر زيادة حادة في المراكز القصيرة، مما يعكس وجود انقسام كبير في توقعات السوق.

قالت سارة ديفيركس، مديرة الدخل الثابت في مجموعة لينغهاو، إن مستويات العائد على السندات لأجل عشر سنوات الحالية معقولة إلى حد كبير، حيث توازن بين مخاطر الانخفاض الناجمة عن ضعف سوق العمل وإمكانات النمو الإيجابي للاقتصاد. وكشفت أن محفظتها المدارة بنشاط تميل إلى زيادة حيازتها من السندات لأجل 5-10 سنوات عندما ترتفع العوائد إلى مستويات عالية في النطاق. كما زادت مخاطر إغلاق الحكومة من أهمية البيانات البديلة الأخرى، مثل تقرير التوظيف الخاص بالقطاع الخاص ADP في الأول من أكتوبر. على الرغم من أن الارتباط التاريخي بين ADP والبيانات الرسمية غير مستقر، إلا أن الاتجاه الأخير لتقليص البيانات الحكومية يتماشى مع الضعف الذي يظهره التقرير الخاص بالقطاع الخاص. وأشار إد الحسين، مدير الاستثمار في كولومبيا تينلي، إلى أنه "إذا كانت بيانات ADP قوية، فسوف تفتح مجالاً جديداً للنقاش في السوق حول مسار أسعار الفائدة وتوقيت خفض الأسعار العام المقبل."