استراتيجية عائدات Pendle: تحليل شامل لتطبيع AgentFi الجديد في Pulse

يتم تحليل تطبيق استراتيجية Pendle في ظل دورات السوق المختلفة (الثور ، الدب ، المتقلب) بالتفصيل ، بما في ذلك شراء PT لتأمين الدخل الثابت ، والمضاربة على YT ، والمراجحة الزمنية وتخصيص مجمع العملات المستقرة ، ومقارنة الاختلافات بين stETH و uniBTC ومجمعات العملات المستقرة في الإستراتيجية القائمة على العملة. هذه المقالة هي 0xjacobzhao | المقالات المؤلفة. (ملخص: فهم Pendle و Boros: تحويل معدلات التمويل إلى مشتقات DeFi) (تمت إضافة الخلفية: من الصعب فهم Pendle ، لكن لا تفهم أنها خسارتك) بدون شك ، يعد Pendle أحد أنجح بروتوكولات DeFi في هذه الجولة من دورة التشفير. في الوقت الذي توقفت فيه العديد من البروتوكولات بسبب استنفاد السيولة وانحسار السرد ، أصبحت Pendle بنجاح "مكانا لاكتشاف الأسعار" للأصول الموجهة نحو الدخل من خلال آلية تقسيم العائد والتداول الفريدة ، ووضعت موقعا فريدا مثل "البنية التحتية لعائد DeFi" من خلال التكامل العميق مع أصول الدخل مثل العملات المستقرة و LST / LRT. في التقرير البحثي "التطور الذكي ل DeFi: مسار التطور من الأتمتة إلى AgentFi" ، قمنا بشكل منهجي بفرز ومقارنة المراحل الثلاث للتطوير الذكي للتمويل اللامركزي: الأتمتة ، ومساعد الطيار المتمحور حول النية ، و AgentFi (وكيل على السلسلة). بالإضافة إلى الإقراض وزراعة العائدات ، وهما السيناريوهين الأكثر قيمة وسهولة في التنفيذ ، في رؤيتنا المتطورة ل AgentFi ، ينظر إلى تداول حقوق العائد PT / YT من Pendle على أنه تطبيق ذو أولوية عالية ومناسب للغاية ل AgentFi. من خلال بنيتها الفريدة من نوعها "تقسيم الدخل + آلية انتهاء الصلاحية + تداول حق الدخل" ، توفر Pendle مساحة تنسيق استراتيجية طبيعية للوكلاء ، مما يجعل التنفيذ الآلي وتحسين الإيرادات أكثر وفرة. أولا ، الأساس المنطقي ل Pendle Pendle هو أول بروتوكول في مجال DeFi يركز على تقسيم العائد والتداول. يكمن ابتكارها الأساسي في ترميز وفصل تدفقات الدخل المستقبلية عن الأصول المدرة للدخل على السلسلة مثل LST وشهادات إيداع العملات المستقرة والإقراض وما إلى ذلك ، مما يمنح المستخدمين المرونة لتأمين الدخل الثابت ، أو تضخيم توقعات العائد ، أو المضاربة على المراجحة في السوق. باختصار ، تقوم Pendle ببناء سوق ثانوية ل "منحنى العائد" للأصول المشفرة ، مما يتيح لمستخدمي DeFi التداول ليس فقط "الأساسي" ولكن أيضا "الأرباح". تشبه هذه الآلية إلى حد كبير تقسيم السندات الصفرية + القسيمة في التمويل التقليدي ، مما يحسن دقة التسعير ومرونة التداول لأصول DeFi. تقوم آلية تقسيم العائد في Pendle بتقسيم الأصل الحامل للعائد (YBA) إلى رمزين مميزين قابلين للتداول: PT (الرمز المميز الرئيسي ، على غرار سند القسيمة الصفرية): يمثل القيمة الأساسية التي يمكن استردادها عند الاستحقاق ، ولكنها لم تعد تتمتع بعائد. YT (رمز العائد ، على غرار حقوق القسيمة): يمثل العائد الكامل الناتج عن الأصل قبل انتهاء الصلاحية ، ولكنه سيعود إلى الصفر بعد انتهاء الصلاحية. على سبيل المثال، بعد إيداع 1 ETH stETH ، سيتم تقسيمها إلى PT-stETH (قابلة للاسترداد 1 ETH عند الاستحقاق ، أصل الأصل مقفل) و YT-stETH (للحصول على جميع عائدات التخزين قبل انتهاء الصلاحية). Pendle ليس مجرد تقسيم رمزي ، ولكنه يوفر أيضا PT و YT سوقا للسيولة من خلال AMM (صانع السوق الآلي) المصمم خصيصا ( ما يعادل مجمع السيولة الثانوي ) سوق السندات. يمكن للمستخدمين شراء وبيع PT أو YT في أي وقت لتعديل مراكزهم لمخاطر العائد بمرونة ؛ من بينها ، عادة ما يكون سعر PT أقل من 1 ، مما يعكس "قيمته الأصلية المخصومة" ، بينما يعتمد سعر YT على توقعات السوق للأرباح المستقبلية. علاوة على ذلك ، تم تحسين AMM الخاص ب Pendle للأصول ذات تواريخ الاستحقاق ، مما يسمح ل PT / YT ذات آجال الاستحقاق المختلفة بتشكيل منحنى عائد في السوق ، وهو مشابه جدا لسوق السندات للتمويل التقليدي. وتجدر الإشارة إلى أنه في أصول العملة المستقرة في Pendle ، فإن PT (الرمز المميز الرئيسي ، مركز الدخل الثابت) يعادل السندات على السلسلة ، مقفلة بسعر فائدة ثابت بسعر مخفض عند الشراء ، ويمكن استردادها مرة أخرى إلى العملات المستقرة 1: 1 عند الاستحقاق ، مع عوائد مستقرة ومخاطر منخفضة ، ومناسبة للمستثمرين المحافظين الذين يسعون لتحقيق عوائد محددة ؛ مجمع العملات المستقرة (مركز تعدين السيولة) هو في الأساس صناعة سوق AMM ، ويأتي دخل LP من الرسوم والحوافز ، ويتقلب APY بشكل كبير ، ويرافقه مخاطر الخسارة غير الدائمة ، وهو أكثر ملاءمة للمستثمرين النشطين الذين يمكنهم تحمل التقلبات والسعي لتحقيق عوائد أعلى. في الأسواق ذات أحجام التداول النشطة والحوافز القوية ، من المرجح أن تكون أرباح المجمع أعلى بكثير من الدخل الثابت PT. عندما يكون التداول باردا والحوافز غير كافية ، تميل عوائد المجمع إلى أن تكون أقل من PT ، وقد تخسر المال بسبب الخسائر غير الدائمة. تغطي استراتيجية تداول Pendle PT / YT بشكل أساسي أربعة مسارات: الدخل الثابت ، والمضاربة على الدخل ، والمراجحة الزمنية ، والدخل بالرافعة المالية ، والتي يمكن أن تلبي الاحتياجات الاستثمارية لرغبة المخاطرة المختلفة. يمكن للمستخدمين تأمين الدخل الثابت عن طريق شراء PT والاحتفاظ به حتى تاريخ الاستحقاق ، وهو ما يعادل الحصول على سعر فائدة محدد. يمكنك أيضا اختيار شراء YT والمضاربة على الأرباح من خلال المراهنة على ارتفاع العوائد أو زيادة التقلبات. في الوقت نفسه ، يمكن للمستثمرين أيضا الاستفادة من فرق سعر PT / YT لآجال الاستحقاق المختلفة لتنفيذ المراجحة الزمنية ، أو استخدام PT و YT كضمان لتركيب اتفاقيات الإقراض ، وبالتالي تضخيم مراكز الدخل. بالإضافة إلى تقسيم إيرادات Pendle V2 ، تعمل وحدة Boros على زيادة رسملة معدل التمويل ، مما يجعلها لم تعد مجرد تكلفة سلبية للاحتفاظ بعقود دائمة ، ولكنها أداة يمكن تسعيرها وتداولها بشكل مستقل. من خلال Boros ، يمكن للمستثمرين المضاربة بشكل اتجاهي أو التحوط من المخاطر أو فرص المراجحة ، وهي آلية تقدم بشكل أساسي مشتقات أسعار الفائدة التقليدية (IRS ، التداول الأساسي) إلى DeFi ، مما يوفر أدوات جديدة لإدارة الأموال على المستوى المؤسسي واستراتيجيات عائد قوية. بالإضافة إلى تداول PT / YT ومجمعات AMM وآليات تداول سعر التمويل Boros ، يوفر Pendle V2 العديد من ميزات مجموعة التمديد التي ، على الرغم من أنها ليست محور هذه المقالة ، تشكل إضافة مهمة إلى النظام البيئي للبروتوكول: vePENDLE: نموذج الحوكمة والحوافز المستند إلى آلية التصويت والضمان ، يحصل المستخدمون على vePENDLE عن طريق قفل PENDLE ، وذلك للمشاركة في تصويت الحوكمة وزيادة وزن توزيع الإيرادات. إنه جوهر الحوافز والحوكمة طويلة الأجل للبروتوكول. PendleSwap: بوابة تبادل أصول شاملة تساعد المستخدمين على التبديل بكفاءة بين PT / YT والأصول الأصلية ، مما يحسن راحة استخدام الأموال وقابلية تكوين البروتوكول ، والتي هي في الأساس مجمع DEX بدلا من الابتكار المستقل. سوق النقاط: يسمح للمستخدمين بتداول نقاط المشروع المختلفة (النقاط) مقدما في السوق الثانوية ، مما يوفر السيولة لالتقاط الإنزال الجوي ومراجحة النقاط ، ويميل إلى المضاربة والسيناريوهات الموضعية أكثر من القيم الأساسية ...